Los responsables de la política del BOJ presionan para acelerar las subidas de tipos ante el aumento de los riesgos inflacionarios
El Banco de Japón (BOJ) se enfrenta a una creciente presión interna para acelerar su ciclo de endurecimiento monetario a medida que surgen riesgos inflacionarios persistentes. Tras la reunión de política monetaria de junio, ha surgido una clara división entre los responsables de la política sobre la velocidad con la que los tipos de interés deberían acercarse a un nivel neutral para estabilizar la economía.
La presión hacia un tipo de interés neutral
Durante la reunión del 15 y 16 de junio, el BOJ elevó su tipo de interés de referencia al 1%, marcando un máximo de 31 años y un paso significativo en su proceso de normalización de la política. Sin embargo, los resúmenes de la reunión revelan que varios miembros de la junta creen que el tipo actual sigue estando muy por debajo del "nivel neutral" estimado.
Un responsable de la política llegó incluso a sugerir que el tipo neutral podría alcanzar el 2%, abogando por subidas de tipos cada pocos meses hasta alcanzar ese umbral. Este sentimiento restrictivo (hawkish) se ve impulsado por la observación de que las expectativas de inflación están aumentando, respaldadas por una sólida demanda de las inversiones en inteligencia artificial (IA) y la tendencia creciente de las empresas de trasladar el aumento de los costes a los consumidores.
Motores inflacionarios: energía, yen e IA
Varios factores económicos específicos están complicando la misión del BOJ de mantener la estabilidad de precios. Los principales motores identificados incluyen:
- Presión energética y cambiaria: El conflicto en Oriente Medio ha desencadenado choques energéticos, mientras que la debilidad del yen ha mantenido elevados los costes de importación. La inflación mayorista de Japón aumentó hasta alcanzar un máximo de tres años del 6,3% en mayo.
- Costes del sector servicios: Los precios de los productores de servicios subieron un 3,3% interanual en mayo, debido en gran medida al aumento de los costes de transporte de mercancías y aéreo vinculados a los precios del combustible.
- El auge de la IA: Una demanda inesperadamente fuerte vinculada a la inversión en infraestructura de IA está proporcionando un impulso adicional tanto a la actividad económica como a los niveles de precios.
Aunque la inflación subyacente del consumidor se sitúa actualmente por debajo del objetivo del 2% debido a los subsidios gubernamentales al combustible, los analistas esperan que esta tienda al alza a medida que dichos subsidios desaparezcan.
Disenso interno y riesgos económicos
A pesar del impulso hacia el endurecimiento, el BOJ no es un monolito. El nuevo miembro de la junta, Toichiro Asada, ha surgido como una voz disidente, oponiéndose a la subida de tipos de junio. Asada sostiene que los riesgos a la baja para el empleo y la producción económica —exacerbados por las tensiones geopolíticas en Oriente Medio— superan la necesidad inmediata de combatir la inflación.
Existe un temor documentado entre algunos miembros de que un endurecimiento agresivo pueda sofocar inadvertidamente la producción y el empleo, interrumpiendo potencialmente el delicado ciclo de aumento de salarios y precios, e incluso empujando a Japón de nuevo hacia una espiral deflacionaria. Esta tensión interna se complica aún más por la postura cautelosa del gobierno japonés, con la Oficina del Gabinete instando al BOJ a equilibrar el endurecimiento con iniciativas de crecimiento nacional más amplias.
Conclusiones clave
- Perspectiva agresiva: Algunos responsables de la política del BOJ abogan por que los tipos alcancen un nivel neutral de aproximadamente el 2%, sugiriendo subidas cada pocos meses.
- Presiones inflacionarias: La inflación mayorista alcanzó un máximo de tres años del 6,3% en mayo, impulsada por los altos costes de la energía y la debilidad del yen.
- Conflicto de política: El banco central se enfrenta a un tira y afloja entre los miembros de tendencia restrictiva (hawkish) que presionan por subidas más rápidas y los miembros de tendencia expansiva (dovish) preocupados por la producción económica y el empleo.