વધતા મોંઘવારીના જોખમો વચ્ચે BOJ નીતિ નિર્ધારકો વ્યાજ દરમાં ઝડપી વધારા માટે દબાણ કરી રહ્યા છે

સતત ઉભરતા મોંઘવારીના જોખમોને કારણે બેંક ઓફ જાપાન (BOJ) તેના નાણાકીય કડકતાના ચક્રને (monetary tightening cycle) ઝડપી બનાવવા માટે વધતા આંતરિક દબાણનો સામનો કરી રહ્યું છે. જૂનની નીતિગત બેઠક બાદ, અર્થતંત્રને સ્થિર કરવા માટે વ્યાજ દર કઈ ઝડપે તટસ્થ સ્તર (neutral level) સુધી પહોંચવા જોઈએ તે અંગે નીતિ નિર્ધારકો વચ્ચે સ્પષ્ટ મતભેદ જોવા મળ્યો છે.

તટસ્થ વ્યાજ દર તરફનું દબાણ

15-16 જૂનની બેઠક દરમિયાન, BOJ એ તેના નીતિગત દરને 1% સુધી વધાર્યો હતો, જે 31 વર્ષનો ઉચ્ચતમ સ્તર છે અને તેની નીતિના સામાન્યીકરણની પ્રક્રિયામાં એક મહત્વપૂર્ણ પગલું છે. જોકે, બેઠકના સારાંશ દર્શાવે છે કે બોર્ડના ઘણા સભ્યો માને છે કે વર્તમાન દર અંદાજિત "તટસ્થ સ્તર" કરતા ઘણો નીચો છે.

એક નીતિ નિર્ધારકે તો એવું સૂચવ્યું છે કે તટસ્થ દર 2% જેટલો ઊંચો હોઈ શકે છે, અને જ્યાં સુધી તે મર્યાદા સુધી ન પહોંચાય ત્યાં સુધી દર થોડા મહિને વ્યાજ દરમાં વધારો કરવાની હિમાયત કરી છે. આ 'હોકિશ' (hawkish) વલણ એ અવલોકનથી પ્રેરાયેલું છે કે મોંઘવારીની અપેક્ષાઓ વધી રહી છે, જેને આર્ટિફિશિયલ ઇન્ટેલિજન્સ (AI) રોકાણોમાંથી મજબૂત માંગ અને કંપનીઓ દ્વારા વધતી પડતર ખર્ચ ગ્રાહકો પર લાદવાના વધતા વલણ દ્વારા ટેકો મળી રહ્યો છે.

મોંઘવારીના કારણો: ઉર્જા, યેન અને AI

ભાવ સ્થિરતા જાળવવાની BOJ ના મિશનને કેટલાક ચોક્કસ આર્થિક પરિબળો જટિલ બનાવી રહ્યા છે. ઓળખવામાં આવેલા મુખ્ય કારણોમાં નીચેનાનો સમાવેશ થાય છે:

• ઉર્જા અને ચલણનું દબાણ: મધ્ય પૂર્વમાં સંઘર્ષને કારણે ઉર્જા ક્ષેત્રે આંચકા લાગ્યા છે, જ્યારે નબળા યેન (yen) ને કારણે આયાત ખર્ચ ઊંચો રહ્યો છે. મે મહિનામાં જાપાનનો જથ્થાબંધ મોંઘવારી દર 6.3% ના ત્રણ વર્ષના ઉચ્ચતમ સ્તરે પહોંચી ગયો છે.
• સેવા ક્ષેત્રના ખર્ચ: ઈંધણના ભાવ સાથે જોડાયેલા માલસામાનના પરિવહન અને હવાઈ પરિવહન ખર્ચમાં વધારો થવાને કારણે, મે મહિનામાં સેવા ઉત્પાદક ભાવમાં વાર્ષિક ધોરણે 3.3% નો વધારો થયો છે.
• AI બૂમ: AI ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર રોકાણ સાથે જોડાયેલી અણધાર્યા મજબૂત માંગ આર્થિક પ્રવૃત્તિ અને ભાવ સ્તર બંનેને વધારાનો વેગ આપી રહી છે.

જોકે ઈંધણ પર સરકારી સબસિડીને કારણે મુખ્ય ગ્રાહક મોંઘવારી હાલમાં 2% ના લક્ષ્યાંકથી નીચે છે, પરંતુ વિશ્લેષકો અપેક્ષા રાખે છે કે જેમ જેમ આ સબસિડી ઘટશે તેમ તેમ તે વધશે.

આંતરિક મતભેદ અને આર્થિક જોખમો

કડક નીતિ તરફના વેગ હોવા છતાં, BOJ એકમત નથી. બોર્ડના નવા સભ્ય તોઇચિરો અસાડા (Toichiro Asada) વિરોધના અવાજ તરીકે ઉભરી આવ્યા છે, જેઓ જૂનના વ્યાજ દરના વધારાનો વિરોધ કરી રહ્યા છે. અસાડા દલીલ કરે છે કે રોજગારી અને આર્થિક ઉત્પાદન માટેના જોખમો—જે મધ્ય પૂર્વમાં ભૌગોલિક રાજકીય તણાવને કારણે વધુ વણસી રહ્યા છે—તે મોંઘવારી સામે લડવાની તાત્કાલિક જરૂરિયાત કરતા વધુ ગંભીર છે.

કેટલાક સભ્યોમાં એવી ચિંતા છે કે આક્રમક કડકતા અજાણતા ઉત્પાદન અને રોજગારીને અવરોધી શકે છે, જે સંભવિત રીતે વધતા વેતન અને ભાવના નાજુક ચક્રને ખોરવી શકે છે, અને જાપાનને ફરીથી ડિફ્લેશનરી સ્પાયરલ (deflationary spiral) માં ધકેલી શકે છે. આ આંતરિક તણાવ જાપાની સરકારના સાવચેતીભર્યા વલણને કારણે વધુ જટિલ બન્યો છે, જેમાં કેબિનેટ ઓફિસ BOJ ને કડકતા અને વ્યાપક રાષ્ટ્રીય વિકાસની પહેલો વચ્ચે સંતુલન જાળવવા વિનંતી કરી રહી છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• આક્રમક દૃષ્ટિકોણ: કેટલાક BOJ નીતિ નિર્ધારકો વ્યાજ દર અંદાજે 2% ના તટસ્થ સ્તર સુધી પહોંચાડવાની હિમાયત કરી રહ્યા છે, જે દર થોડા મહિને વધારા સૂચવે છે.
• મોંઘવારીનું દબાણ: ઊંચા ઉર્જા ખર્ચ અને નબળા યેનને કારણે મે મહિનામાં જથ્થાબંધ મોંઘવારી ત્રણ વર્ષના ઉચ્ચતમ 6.3% પર પહોંચી ગઈ છે.
• નીતિ વિવાદ: સેન્ટ્રલ બેંક ઝડપી વધારા માટે દબાણ કરતા 'હોકિશ' સભ્યો અને આર્થિક ઉત્પાદન તથા રોજગારી વિશે ચિંતિત 'ડોવિશ' (dovish) સભ્યો વચ્ચેના ખેંચતાણનો સામનો કરી રહી છે.