વધતા મોંઘવારીના જોખમો વચ્ચે BOJ નીતિ નિર્ધારકો વ્યાજ દરમાં ઝડપી વધારા માટે દબાણ કરી રહ્યા છે

સતત વધતા મોંઘવારીના જોખમોને કારણે બેંક ઓફ જાપાન (BOJ) તેના નાણાકીય કડકતાના ચક્રને (monetary tightening cycle) ઝડપી બનાવવા માટે આંતરિક દબાણનો સામનો કરી રહ્યું છે. જૂનમાં વ્યાજ દરમાં નોંધપાત્ર વધારા પછી, નીતિ નિર્ધારકો હવે અર્થતંત્રને સ્થિર કરવા માટે "તટસ્થ" (neutral) વ્યાજ દર તરફ કેટલી ઝડપથી આગળ વધવું તે અંગે ચર્ચા કરી રહ્યા છે.

તટસ્થ વ્યાજ દર તરફનું દબાણ

15-16 જૂનની નીતિગત બેઠક દરમિયાન, બેંક ઓફ જાપાને તેનો પોલિસી રેટ વધારીને 1% કર્યો હતો, જે 31 વર્ષનો સર્વોચ્ચ સ્તર છે. જોકે, બેઠકના સારાંશ પરથી જાણવા મળે છે કે ઘણા નીતિ નિર્ધારકો માને છે કે આ સ્તર હજુ પણ અંદાજિત "તટસ્થ દર" (neutral rate) થી નોંધપાત્ર રીતે નીચે છે—એવું સ્તર જેના પર નાણાકીય નીતિ અર્થતંત્રને પ્રોત્સાહન આપતી નથી કે તેને અવરોધતી નથી.

બોર્ડમાં એક નોંધપાત્ર સૂચન એ હતું કે તટસ્થ દર 2% જેટલો ઊંચો હોઈ શકે છે. આ લક્ષ્ય સુધી પહોંચવા માટે, કેટલાક સભ્યોએ વધુ આક્રમક સમયપત્રક માટે હિમાયત કરી હતી, જેમાં દર થોડા મહિને વ્યાજ દરમાં વધારો કરવાનું સૂચન કરવામાં આવ્યું હતું. આ માનસિકતામાં બદલાવ ત્યારે આવ્યો છે જ્યારે કંપનીઓ વધતી જતી કિંમતોનો બોજ ગ્રાહકો પર નાખી રહી છે, જે નબળા યેન અને મધ્ય પૂર્વમાં ભૌગોલિક રાજકીય તણાવને કારણે ઊંચા ઊર્જાના ભાવથી પ્રભાવિત છે.

મોંઘવારીના કારણો: ઊર્જા આંચકાથી લઈને AI ની માંગ સુધી

BOJ મોંઘવારીના દબાણના જટિલ પરિદ્રશ્યમાંથી પસાર થઈ રહ્યું છે. મે મહિનામાં જાપાનમાં જથ્થાબંધ મોંઘવારી વધીને 6.3% ના ત્રણ વર્ષના સર્વોચ્ચ સ્તરે પહોંચી ગઈ હતી, જ્યારે સેવા ઉત્પાદક ભાવમાં વાર્ષિક ધોરણે 3.3% નો વધારો થયો હતો, જે મુખ્યત્વે માલસામાનના પરિવહન અને હવાઈ પરિવહન ખર્ચમાં વધારાને કારણે હતો.

ઊર્જા સિવાય, બે ચોક્કસ પરિબળો આર્થિક પ્રવૃત્તિ અને ભાવમાં વધારો કરી રહ્યા છે:

• આર્ટિફિશિયલ ઇન્ટેલિજન્સ (AI) રોકાણ: AI ઇન્ફ્રાસ્ટ્રક્ચર સાથે જોડાયેલી અપેક્ષા કરતા વધુ મજબૂત માંગ આર્થિક પ્રવૃત્તિને અણધારી તેજી આપી રહી છે.
• ચલણની નબળાઈ: તાજેતરમાં વ્યાજ દરમાં વધારો થયો હોવા છતાં, યેન ચાર દાયકાના નીચલા સ્તરની નજીક છે, જે ઇંધણ અને આવશ્યક ચીજવસ્તુઓના આયાત ખર્ચને ઊંચો રાખવાનું ચાલુ રાખે છે.

જોકે સરકારી સબસિડીએ મુખ્ય ગ્રાહક મોંઘવારીને 2% ના લક્ષ્યથી નીચે રાખવામાં મદદ કરી છે, પરંતુ વિશ્લેષકો અપેક્ષા રાખે છે કે જેમ જેમ આ સબસિડીઓ ધીમે ધીમે બંધ થશે તેમ મોંઘવારી આ મર્યાદાને વટાવી જશે.

આંતરિક વિખવાદ અને આર્થિક જોખમો

કડક નાણાકીય નીતિ તરફનું આ પગલું વિરોધ વગરનું નથી. બેઠકમાં સ્થિરતા માટે દબાણ કરતા 'હોકિશ' (hawkish - કડક વલણ ધરાવતા) સભ્યો અને વૃદ્ધિ અંગે ચિંતિત 'ડોવિશ' (dovish - નરમ વલણ ધરાવતા) સભ્યો વચ્ચેના વિભાજન પર પ્રકાશ પાડવામાં આવ્યો હતો. બોર્ડના નવા સભ્ય તોઇચિરો અસાડા સાવચેતીના અગ્રણી અવાજ તરીકે ઉભરી આવ્યા છે, જેઓ દલીલ કરે છે કે રોજગાર અને ઉત્પાદન માટેના જોખમો—જે મધ્ય પૂર્વના સંઘર્ષને કારણે વધુ વણસી રહ્યા છે—તે મોંઘવારી સામે લડવાની તાત્કાલિક જરૂરિયાત કરતા વધુ ગંભીર છે.

કેટલાક સભ્યોમાં વધતી જતી આશંકા છે કે જો વ્યાજ દરોમાં ખૂબ જ આક્રમક રીતે વધારો કરવામાં આવશે, તો તે ઉત્પાદન અને રોજગારને નબળા પાડી શકે છે, જે સંભવિત રીતે ડિફ્લેશનરી સાયકલ (વ્યાજ દરમાં ઘટાડો/ભાવમાં ઘટાડોનું ચક્ર) શરૂ કરી શકે છે. વધુમાં, જાપાની સરકારે સાવચેતીભર્યું વલણ અપનાવ્યું છે અને BOJ ને દેશની વ્યાપક આર્થિક વૃદ્ધિની પહેલો સાથે નાણાકીય કડકતાનું સંતુલન જાળવવા વિનંતી કરી છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• ઝડપી કડકતાની અપેક્ષા: બજારો અપેક્ષા રાખે છે કે BOJ તેનું વ્યાજ વધારવાનું ચક્ર ચાલુ રાખશે, અને ઘણા અર્થશાસ્ત્રીઓ આ વર્ષના ચોથા ક્વાર્ટર સુધીમાં 1.25% ના પોલિસી રેટનું અનુમાન લગાવી રહ્યા છે.
• 2% તટસ્થ દરને લક્ષ્ય બનાવવું: નીતિ નિર્ધારકોનો એક વર્ગ વધતી જતી જથ્થાબંધ અને સેવા ક્ષેત્રની મોંઘવારી સામે લડવા માટે 2% તટસ્થ દર તરફ ઝડપી પરિવર્તન માટે દબાણ કરી રહ્યો છે.
• ભૌગોલિક રાજકીય અને AI અવરોધો: મોંઘવારીનું દબાણ મધ્ય પૂર્વ સંબંધિત ઊર્જા આંચકા અને AI ક્ષેત્રમાંથી ઊંચી માંગના સંયોજન દ્વારા પ્રેરાઈ રહ્યું છે, જે BOJ માટે સામાન્યીકરણના માર્ગને જટિલ બનાવી રહ્યું છે.