Các nhà hoạch định chính sách BOJ thúc đẩy tăng lãi suất nhanh hơn trước rủi ro lạm phát gia tăng

Ngân hàng Trung ương Nhật Bản (BOJ) đang đối mặt với áp lực nội bộ trong việc đẩy nhanh chu kỳ thắt chặt tiền tệ khi các rủi ro lạm phát dai dẳng bắt đầu gia tăng. Sau đợt tăng lãi suất đáng kể vào tháng 6, các nhà hoạch định chính sách hiện đang tranh luận về tốc độ tiến tới mức lãi suất "trung lập" để ổn định nền kinh tế.

Nỗ lực hướng tới mức lãi suất trung lập

Trong cuộc họp chính sách diễn ra vào ngày 15-16 tháng 6, Ngân hàng Trung ương Nhật Bản đã nâng lãi suất điều hành lên 1%, đánh dấu mức cao nhất trong 31 năm qua. Tuy nhiên, bản tóm tắt cuộc họp cho thấy một số nhà hoạch định chính sách tin rằng mức này vẫn thấp hơn đáng kể so với "lãi suất trung lập" ước tính—mức mà tại đó chính sách tiền tệ không kích thích cũng không thắt chặt nền kinh tế.

Một đề xuất đáng chú ý trong hội đồng là lãi suất trung lập có thể lên tới 2%. Để đạt được mục tiêu này, một số thành viên đã ủng hộ một lộ trình quyết liệt hơn, đề xuất tăng lãi suất vài tháng một lần. Sự thay đổi trong quan điểm này diễn ra trong bối cảnh các doanh nghiệp ngày càng chuyển chi phí cao hơn sang người tiêu dùng, do đồng yên yếu và giá năng lượng tăng cao do căng thẳng địa chính trị ở Trung Đông.

Các yếu tố thúc đẩy lạm phát: Từ cú sốc năng lượng đến nhu cầu AI

BOJ đang phải điều hướng trong một bối cảnh áp lực lạm phát phức tạp. Lạm phát bán buôn tại Nhật Bản đã tăng vọt lên mức cao nhất trong ba năm là 6,3% vào tháng 5, trong khi giá sản xuất dịch vụ tăng 3,3% so với cùng kỳ năm ngoái, phần lớn do chi phí vận tải biển và hàng không tăng lên.

Ngoài năng lượng, có hai yếu tố cụ thể đang thúc đẩy hoạt động kinh tế và giá cả:

• Đầu tư vào Trí tuệ nhân tạo (AI): Nhu cầu liên quan đến hạ tầng AI mạnh mẽ hơn dự kiến đang tạo ra cú hích bất ngờ cho hoạt động kinh tế.
• Sự suy yếu của đồng nội tệ: Bất chấp đợt tăng lãi suất gần đây, đồng yên vẫn ở mức thấp nhất trong bốn thập kỷ, điều này tiếp tục giữ cho chi phí nhập khẩu nhiên liệu và hàng hóa thiết yếu ở mức cao.

Mặc dù các khoản trợ cấp của chính phủ đã giúp giữ lạm phát tiêu dùng lõi dưới mức mục tiêu 2%, các nhà phân tích dự báo lạm phát sẽ vượt ngưỡng này khi các khoản trợ cấp này dần bị cắt giảm.

Xung đột nội bộ và rủi ro kinh tế

Việc tiến tới thắt chặt không phải là không có sự phản đối. Cuộc họp đã làm nổi bật sự chia rẽ giữa các thành viên có quan điểm "diều hâu" (hawkish) đang thúc đẩy sự ổn định và các thành viên có quan điểm "bồ câu" (dovish) lo ngại về tăng trưởng. Thành viên mới của hội đồng, Toichiro Asada, đã nổi lên như một tiếng nói cảnh báo đáng chú ý, lập luận rằng các rủi ro đối với việc làm và sản lượng—vốn trở nên trầm trọng hơn do xung đột ở Trung Đông—đang lớn hơn nhu cầu cấp thiết phải chống lạm phát.

Một số thành viên đang ngày càng lo ngại rằng nếu lãi suất được tăng quá mạnh mẽ, nó có thể làm suy yếu sản xuất và việc làm, có khả năng kích hoạt một chu kỳ giảm phát. Hơn nữa, chính phủ Nhật Bản đã phát đi tín hiệu về một lập trường thận trọng, thúc giục BOJ cân bằng giữa việc thắt chặt tiền tệ với các sáng kiến tăng trưởng kinh tế rộng lớn hơn của đất nước.

Các điểm chính cần lưu ý

• Kỳ vọng thắt chặt nhanh hơn: Thị trường kỳ vọng BOJ sẽ tiếp tục chu kỳ tăng lãi suất, với nhiều nhà kinh tế dự báo lãi suất điều hành sẽ đạt 1,25% vào quý IV năm nay.
• Hướng tới mức lãi suất trung lập 2%: Một bộ phận các nhà hoạch định chính sách đang thúc đẩy quá trình chuyển đổi nhanh hơn hướng tới mức lãi suất trung lập 2% để chống lại lạm phát bán buôn và lạm phát trong lĩnh vực dịch vụ đang gia tăng.
• Những trở ngại từ địa chính trị và AI: Áp lực lạm phát đang được thúc đẩy bởi sự kết hợp giữa các cú sốc năng lượng liên quan đến Trung Đông và nhu cầu cao từ lĩnh vực AI, làm phức tạp thêm lộ trình bình thường hóa của BOJ.