Decydenci BOJ naciskają na szybsze podwyżki stóp procentowych w obliczu rosnącego ryzyka inflacyjnego
Bank Japonii (BOJ) mierzy się z wewnętrzną presją na przyspieszenie cyklu zacieśniania polityki pieniężnej, w miarę jak narastają uporczywe ryzyka inflacyjne. Po znaczącej podwyżce stóp w czerwcu, decydenci debatują obecnie nad tym, jak szybko należy dążyć do „neutralnej” stopy procentowej, aby ustabilizować gospodarkę.
Dążenie do neutralnej stopy procentowej
Podczas posiedzenia politycznego w dniach 15–16 czerwca Bank Japonii podniósł stopę referencyjną do 1%, co stanowi najwyższy poziom od 31 lat. Jednak podsumowanie spotkania ujawnia, że kilku decydentów uważa ten poziom za wciąż znacząco niższy od szacowanej „stopy neutralnej” – poziomu, przy którym polityka pieniężna ani nie stymuluje, ani nie ogranicza gospodarki.
Jedną z istotnych sugestii wewnątrz rady była możliwość, że stopa neutralna może wynosić nawet 2%. Aby osiągnąć ten cel, niektórzy członkowie opowiadali się za bardziej agresywnym harmonogramem, proponując podwyżki stóp co kilka miesięcy. Zmiana nastrojów następuje w czasie, gdy firmy coraz częściej przerzucają wyższe koszty na konsumentów, co jest napędzane słabym jenem oraz wysokimi cenami energii wynikającymi z napięć geopolitycznych na Bliskim Wschodzie.
Czynniki napędzające inflację: od szoków energetycznych po popyt na AI
BOJ porusza się w złożonym otoczeniu presji inflacyjnej. Inflacja hurtowa w Japonii wzrosła w maju do trzyletniego szczytu na poziomie 6,3%, podczas gdy ceny producentów usług wzrosły o 3,3% rok do roku, głównie ze względu na wzrost kosztów frachtu i transportu lotniczego.
Poza energią, dwa konkretne czynniki napędzają aktywność gospodarczą i ceny:
- Inwestycje w sztuczną inteligencję (AI): Silniejszy niż oczekiwano popyt związany z infrastrukturą AI zapewnia nieoczekiwany impuls dla aktywności gospodarczej.
- Słabość waluty: Mimo niedawnej podwyżki stóp, jen pozostaje blisko najniższych poziomów od czterech dekad, co nadal utrzymuje wysokie koszty importu paliw i dóbr podstawowych.
Choć rządowe subsydia pomogły utrzymać podstawową inflację konsumencką poniżej celu 2%, analitycy spodziewają się, że inflacja przekroczy ten próg w miarę wycofywania tych dopłat.
Wewnętrzne tarcia i ryzyka gospodarcze
Dążenie do zacieśniania polityki nie odbywa się bez sprzeciwu. Spotkanie uwypukliło podział między członkami o nastawieniu jastrzębim, dążącymi do stabilności, a członkami o nastawieniu gołębim, zaniepokojonymi wzrostem. Nowy członek rady, Toichiro Asada, stał się wyraźnym głosem ostrożności, argumentując, że ryzyka dla zatrudnienia i produkcji — pogłębione przez konflikt na Bliskim Wschodzie — przeważają nad natychmiastową potrzebą walki z inflacją.
Wśród niektórych członków rośnie obawa, że zbyt agresywne podnoszenie stóp procentowych może osłabić produkcję i zatrudnienie, co potencjalnie mogłoby wywołać cykl deflacyjny. Co więcej, japoński rząd zasygnalizował ostrożne stanowisko, wzywając BOJ do zrównoważenia zacieśniania polityki pieniężnej z szerszymi inicjatywami na rzecz wzrostu gospodarczego kraju.
Kluczowe wnioski
- Oczekiwania przyspieszonego zacieśniania: Rynki spodziewają się, że BOJ będzie kontynuować cykl podwyżek, a wielu ekonomistów prognozuje stopę referencyjną na poziomie 1,25% do czwartego kwartału tego roku.
- Celowanie w 2-procentową stopę neutralną: Część decydentów naciska na szybsze przejście w stronę 2-procentowej stopy neutralnej, aby przeciwdziałać rosnącej inflacji hurtowej i w sektorze usług.
- Niekorzystne uwarunkowania geopolityczne i AI: Presję inflacyjną napędza połączenie szoków energetycznych związanych z Bliskim Wschodem oraz wysokiego popytu ze strony sektora AI, co komplikuje drogę BOJ do normalizacji.