سیاستگذاران بانک ژاپن در پی افزایش سریعتر نرخ بهره در میان افزایش ریسکهای تورمی
بانک ژاپن (BOJ) با فشارهای داخلی برای تسریع چرخه انقباض پولی خود مواجه است، زیرا ریسکهای تورمی مداوم در حال افزایش هستند. پس از افزایش قابلتوجه نرخ بهره در ماه ژوئن، سیاستگذاران اکنون در حال بحث بر سر این موضوع هستند که با چه سرعتی به سمت یک نرخ بهره «خنثی» حرکت کنند تا اقتصاد را تثبیت نمایند.
تلاش برای رسیدن به نرخ بهره خنثی
در نشست سیاستگذاری ۱۵-۱۶ ژوئن، بانک ژاپن نرخ سیاست خود را به ۱٪ افزایش داد که بالاترین سطح در ۳۱ سال اخیر است. با این حال، خلاصه این نشست نشان میدهد که چندین سیاستگذار معتقدند این سطح همچنان بهطور قابلتوجهی پایینتر از «نرخ خنثی» تخمینی است؛ یعنی سطحی که در آن سیاست پولی نه محرک اقتصاد است و نه محدودکننده آن.
یکی از پیشنهادهای قابلتوجه در میان اعضای هیئتمدیره این بود که نرخ خنثی میتواند تا ۲٪ نیز باشد. برای رسیدن به این هدف، برخی از اعضا از یک برنامه تهاجمیتر حمایت کرده و پیشنهاد افزایش نرخ بهره در هر چند ماه یکبار را مطرح کردند. این تغییر در دیدگاهها در حالی رخ میدهد که شرکتها تحت تأثیر ضعف ین و افزایش قیمت انرژی ناشی از تنشهای ژئوپلیتیک در خاورمیانه، هزینههای بالاتر را بهطور فزایندهای به مصرفکنندگان منتقل میکنند.
محرکهای تورمی: از شوکهای انرژی تا تقاضای هوش مصنوعی
بانک ژاپن در حال پیمودن مسیر پیچیدهای از فشارهای تورمی است. تورم عمدهفروشی در ژاپن در ماه مه به بالاترین سطح سه سال اخیر یعنی ۶.۳٪ رسید، در حالی که قیمت تولیدکننده خدمات نیز نسبت به سال گذشته ۳.۳٪ افزایش یافت که عمدتاً ناشی از افزایش هزینههای حملونقل کالا و هوایی است.
فراتر از انرژی، دو عامل خاص در حال تقویت فعالیتهای اقتصادی و قیمتها هستند:
- سرمایهگذاری در هوش مصنوعی (AI): تقاضای قویتر از حد انتظار مرتبط با زیرساختهای هوش مصنوعی، باعث تقویت غیرمنتظره فعالیتهای اقتصادی شده است.
- ضعف ارز: علیرغم افزایش اخیر نرخ بهره، ارزش ین همچنان در نزدیکی پایینترین سطح خود در چهار دهه اخیر قرار دارد که این امر باعث بالا ماندن هزینههای واردات سوخت و کالاهای اساسی میشود.
اگرچه یارانههای دولتی به پایین نگه داشتن تورم هسته مصرفکننده زیر هدف ۲٪ کمک کرده است، اما تحلیلگران انتظار دارند با حذف تدریجی این یارانهها، تورم از این آستانه فراتر رود.
اصطکاکهای داخلی و ریسکهای اقتصادی
حرکت به سمت انقباض بدون مخالفت نیست. این نشست شکاف میان اعضای «شاهینمسلک» (hawkish) که خواستار ثبات هستند و اعضای «کبوترمسلک» (dovish) که نگران رشد اقتصادی هستند را برجسته کرد. توئیچیرو آسادا، عضو جدید هیئتمدیره، به عنوان یک صدای برجسته در جهت احتیاط ظاهر شده و استدلال میکند که ریسکهای مربوط به اشتغال و تولید — که با درگیریهای خاورمیانه تشدید شده است — بر نیاز فوری به مبارزه با تورم برتری دارد.
این نگرانی در میان برخی از اعضا رو به افزایش است که اگر نرخ بهره بیش از حد تهاجمی افزایش یابد، میتواند تولید و اشتغال را تضعیف کرده و بهطور بالقوه یک چرخه تورم منفی (deflationary cycle) را آغاز کند. علاوه بر این، دولت ژاپن موضعی محتاطانه اتخاذ کرده و از بانک ژاپن خواسته است تا بین انقباض پولی و ابتکارات گستردهتر رشد اقتصادی کشور تعادل برقرار کند.
نکات کلیدی
- انتظار برای تسریع انقباض: بازارها انتظار دارند بانک ژاپن به چرخه افزایش نرخ بهره خود ادامه دهد و بسیاری از اقتصاددانان نرخ سیاست را تا سه ماهه چهارم سال جاری ۱.۲۵٪ پیشبینی میکنند.
- هدفگذاری نرخ خنثی ۲٪: بخشی از سیاستگذاران برای مقابله با افزایش تورم در بخشهای عمدهفروشی و خدمات، خواستار انتقال سریعتر به سمت نرخ خنثی ۲٪ هستند.
- چالشهای ژئوپلیتیک و هوش مصنوعی: فشارهای تورمی ناشی از ترکیبی از شوکهای انرژی مرتبط با خاورمیانه و تقاضای بالا در بخش هوش مصنوعی است که مسیر بانک ژاپن برای عادیسازی سیاستها را پیچیده میکند.