سیاستگذاران بانک ژاپن در میان ریسکهای تورمی، خواستار افزایش سریعتر نرخ بهره هستند
بانک ژاپن (BOJ) با افزایش ریسکهای تورمی مداوم، با فشارهای داخلی فزایندهای برای تسریع چرخه انقباض پولی مواجه است. در پی تصمیم اخیر برای افزایش نرخهای سیاستگذاری به بالاترین سطح در ۳۱ سال اخیر یعنی ۱ درصد، سیاستگذاران در حال بحث بر سر این موضوع هستند که با چه سرعتی باید به سطح نرخ بهره «خنثی» برای تثبیت اقتصاد دست یافت.
تلاش برای دستیابی به نرخ خنثی و افزایش سریعتر نرخها
در طول نشست سیاستگذاری ماه ژوئن بانک ژاپن، چندین عضو هیئت مدیره ابراز نگرانی کردند که هزینههای فعلی استقراض همچنان پایینتر از سطح مورد نیاز برای ایجاد تعادل بین رشد اقتصادی و تورم است. بخش قابل توجهی از خلاصه این نشست نشاندهنده تمایل فزاینده برای اقدامات تهاجمیتر است؛ حتی یکی از سیاستگذاران پیشنهاد کرد که نرخ خنثی میتواند تا ۲ درصد نیز افزایش یابد.
برای رسیدن به این هدف، برخی از اعضا از افزایش نرخ بهره در فواصل چند ماهه حمایت کردند. این دیدگاه تهاجمی (Hawkish) ناشی از این درک است که انتظارات تورمی در حال افزایش است. علاوه بر این، تقاضای غیرمنتظره ناشی از سرمایهگذاریهای عظیم در هوش مصنوعی (AI)، محرک اضافی برای فعالیتهای اقتصادی و سطوح قیمتها است که تلاشهای بانک مرکزی برای حفظ ثبات را پیچیدهتر میکند.
عوامل محرک تورم: شوکهای انرژی و ضعف ین
بانک مرکزی با محیط تورمی پیچیدهای دستوپنجه نرم میکند که به دلیل بیثباتی ژئوپلیتیک تشدید شده است. درگیریها در خاورمیانه باعث ایجاد شوکهای انرژی شده و هزینههای وارداتی را برای کشوری که به شدت به سوخت وابسته است، افزایش داده است. این وضعیت با ضعف ین، که در نزدیکی پایینترین سطح خود در چهار دهه اخیر باقی مانده، تشدید شده و باعث افزایش بیشتر هزینههای واردات میشود.
دادهها تصویر روشنی از افزایش هزینهها ارائه میدهند:
- تورم عمدهفروشی: در ماه مه به بالاترین سطح سه ساله یعنی ۶.۳ درصد رسید.
- قیمت تولیدکننده خدمات: در ماه مه نسبت به سال قبل ۳.۳ درصد افزایش یافت که عمدتاً ناشی از افزایش هزینههای حملونقل کالا و هوایی است.
- تورم مصرفکننده: اگرچه در حال حاضر توسط یارانههای دولتی مهار شده است، اما تحلیلگران انتظار دارند با کاهش این یارانهها، تورم هسته از هدف ۲ درصدی بانک ژاپن فراتر رود.
اصطکاکهای داخلی و ریسکهای اقتصادی
علیرغم فشار برای افزایش نرخها، بانک ژاپن یک نهاد یکپارچه نیست. اصطکاک قابل توجهی در میان اعضای هیئت مدیره در مورد زمانبندی و سرعت انقباض وجود دارد. توئیچیرو آسادا، عضو جدید هیئت مدیره، با اشاره به این ریسک که نرخهای بالاتر میتواند تولید و اشتغال را تضعیف کند، با افزایش نرخها مخالفت کرده است. این نگرانی مشروع در میان برخی از اعضا وجود دارد که اگر تولید و اشتغال بیش از حد ضعیف شوند، ژاپن ممکن است ناخواسته دوباره به مارپیچ تورمزدایی (Deflationary spiral) سقوط کند.
علاوه بر این، دولت ژاپن موضع محتاطانهای اتخاذ کرده است. دفتر کابینه از بانک ژاپن خواسته است تا سیاستهای پولی خود را با ابتکارات گستردهتر رشد اقتصادی دولت متعادل کند تا اطمینان حاصل شود که سیاستهای انقباضی مانع از گسترش اقتصادی داخلی نمیشود.
نکات کلیدی
- انتظار انقباض تسریعشده: سیاستگذاران در حال بحث درباره حرکت به سمت نرخ خنثی ۲ درصدی هستند و انتظارات بازار نشان میدهد که ممکن است تا سه ماهه چهارم به نرخ ۱.۲۵ درصد برسند.
- تورم ناشی از هزینه: ترکیبی از ضعف ین، افزایش قیمت انرژی ناشی از تنشهای خاورمیانه و تقاضای ناشی از هوش مصنوعی، باعث افزایش تورم عمدهفروشی و خدمات میشود.
- تنگنای سیاستگذاری: بانک ژاپن باید مسیر باریکی را بین مهار تورم و جلوگیری از اثرات رکودی بر اشتغال و تولید طی کند.