Les décideurs de la Banque du Japon poussent pour des hausses de taux plus rapides face aux risques d'inflation

La Banque du Japon (BOJ) fait face à une pression interne croissante pour accélérer son cycle de resserrement monétaire, alors que les risques inflationnistes persistants commencent à s'accumuler. Suite à la récente décision de porter les taux directeurs à un niveau de 1 %, un sommet en 31 ans, les décideurs débattent de la rapidité avec laquelle atteindre un niveau de taux d'intérêt « neutre » pour stabiliser l'économie.

La pression pour un taux neutre et des hausses plus rapides

Lors de la réunion de politique monétaire de la BOJ en juin, plusieurs membres du conseil d'administration ont exprimé leur inquiétude quant au fait que les coûts d'emprunt actuels restent inférieurs au niveau requis pour équilibrer la croissance économique et l'inflation. Une partie importante du compte rendu de la réunion suggère un appétit croissant pour des mesures plus agressives ; un décideur a même proposé que le taux neutre puisse atteindre 2 %.

Pour atteindre cet objectif, certains membres ont préconisé une hausse des taux d'intérêt tous les quelques mois. Ce sentiment hawkish est alimenté par le constat que les anticipations d'inflation augmentent. De plus, une demande inattendue, stimulée par des investissements massifs dans l'intelligence artificielle (IA), apporte un élan supplémentaire à l'activité économique et aux niveaux de prix, compliquant les efforts de la banque centrale pour maintenir la stabilité.

Facteurs d'inflation : chocs énergétiques et faiblesse du yen

La banque centrale lutte contre un environnement inflationniste complexe, exacerbé par l'instabilité géopolitique. Le conflit au Moyen-Orient a déclenché des chocs énergétiques, faisant grimper les coûts importés pour une nation fortement dépendante des combustibles. Cette situation est aggravée par la faiblesse du yen, qui est resté proche de ses plus bas niveaux depuis quatre décennies, gonflant davantage le coût des importations.

Les données brossent un tableau clair de la hausse des coûts :

• Inflation en gros : Elle s'est accélérée pour atteindre un sommet de trois ans à 6,3 % en mai.
• Prix à la production des services : Ils ont augmenté de 3,3 % en glissement annuel en mai, principalement en raison de la hausse des coûts du fret et du transport aérien.
• Inflation à la consommation : Bien qu'actuellement contenue par les subventions gouvernementales, les analystes prévoient que l'inflation sous-jacente dépassera l'objectif de 2 % de la BOJ à mesure que ces subventions s'estomperont.

Frictions internes et risques économiques

Malgré la pression pour des hausses, la BOJ n'est pas un monolithe. Il existe des frictions notables au sein du conseil concernant le calendrier et le rythme du resserrement. Le nouveau membre du conseil, Toichiro Asada, s'est opposé aux hausses de taux, citant le risque que des taux plus élevés ne freinent la production et l'emploi. Certains membres craignent légitimement que si la production et l'emploi s'affaiblissent trop brutalement, le Japon ne retombe par inadvertance dans une spirale déflationniste.

De plus, le gouvernement japonais maintient une position prudente. Le Cabinet Office a exhorté la BOJ à équilibrer sa politique monétaire avec les initiatives de croissance économique plus larges du gouvernement, afin de s'assurer que le resserrement n'étouffe pas l'expansion intérieure.

Points clés à retenir

• Resserrement accéléré attendu : Les décideurs débattent d'un passage vers un taux neutre de 2 %, les attentes du marché suggérant qu'un taux de 1,25 % pourrait être atteint d'ici le quatrième trimestre.
• Inflation par les coûts : La combinaison d'un yen faible, de la hausse des prix de l'énergie due aux tensions au Moyen-Orient et de la demande tirée par l'IA fait grimper l'inflation en gros et des services.
• Dilemme politique : La BOJ doit naviguer sur une ligne de crête étroite entre la lutte contre l'inflation et la prévention d'un impact récessionniste sur l'emploi et la production.