صناع السياسة في بنك اليابان يدفعون باتجاه رفع أسعار الفائدة بشكل أسرع وسط مخاطر التضخم
يواجه بنك اليابان (BOJ) ضغوطاً داخلية متزايدة لتسريع دورة التشديد النقدي مع بدء تصاعد مخاطر التضخم المستمرة. وفي أعقاب القرار الأخير برفع أسعار الفائدة السياسية إلى أعلى مستوى لها منذ 31 عاماً لتصل إلى 1%، يناقش صناع السياسة مدى سرعة الوصول إلى مستوى سعر فائدة "محايد" لتحقيق الاستقرار الاقتصادي.
الدفع نحو سعر فائدة محايد ورفع الأسعار بشكل أسرع
خلال اجتماع السياسة في شهر يونيو لبنك اليابان، أعرب العديد من أعضاء مجلس الإدارة عن قلقهم من أن تكاليف الاقتراض الحالية لا تزال دون المستوى المطلوب لموازنة النمو الاقتصادي والتضخم. ويشير جزء كبير من ملخص الاجتماع إلى رغبة متزايدة في اتخاذ خطوات أكثر صرامة؛ حيث اقترح أحد صناع السياسة أن سعر الفائدة المحايد قد يصل إلى 2%.
وللوصول إلى هذا الهدف، دعا بعض الأعضاء إلى رفع أسعار الفائدة كل بضعة أشهر. وينبع هذا التوجه المتشدد من الإدراك بأن توقعات التضخم تتجه نحو الارتفاع. علاوة على ذلك، فإن الطلب غير المتوقع المدفوع بالاستثمارات الضخمة في الذكاء الاصطناعي (AI) يوفر دفعة إضافية للنشاط الاقتصادي ومستويات الأسعار، مما يعقد جهود البنك المركزي للحفاظ على الاستقرار.
محركات التضخم: صدمات الطاقة وضعف الين
يواجه البنك المركزي بيئة تضخمية معقدة تفاقمت بسبب عدم الاستقرار الجيوسياسي. فقد أدى الصراع في الشرق الأوسط إلى حدوث صدمات في الطاقة، مما أدى إلى ارتفاع تكاليف الاستيراد لدولة تعتمد بشكل كبير على الوقود. ويتفاقم هذا الوضع بسبب ضعف الين، الذي ظل قريباً من أدنى مستوياته منذ أربعة عقود، مما يزيد من تضخم تكلفة الواردات.
ترسم البيانات صورة واضحة لارتفاع التكاليف:
- تضخم أسعار الجملة: تسارع ليصل إلى أعلى مستوى له في ثلاث سنوات بنسبة 6.3% في مايو.
- أسعار منتجي الخدمات: ارتفعت بنسبة 3.3% على أساس سنوي في مايو، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى زيادة تكاليف الشحن والنقل الجوي.
- تضخم المستهلك: بينما يتم كبحه حالياً من خلال الإعانات الحكومية، يتوقع المحللون أن يتجاوز التضخم الأساسي هدف بنك اليابان البالغ 2% مع تلاشي هذه الإعانات.
الاحتكاك الداخلي والمخاطر الاقتصادية
على الرغم من الدفع نحو رفع الفائدة، إلا أن بنك اليابان ليس كتلة واحدة متجانسة. فهناك احتكاك ملحوظ داخل مجلس الإدارة فيما يتعلق بتوقيت ووتيرة التشديد. وقد أعرب عضو مجلس الإدارة الجديد، توشيرو أسادا، عن معارضته لزيادة الأسعار، مشيراً إلى خطر أن تؤدي الأسعار المرتفعة إلى إضعاف الإنتاج والتوظيف. وهناك خوف مشروع بين بعض الأعضاء من أنه إذا ضعف الإنتاج والتوظيف بشكل حاد للغاية، فقد تنزلق اليابان عن غير قصد مرة أخرى إلى دوامة انكماشية.
بالإضافة إلى ذلك، تتبنى الحكومة اليابانية موقفاً حذراً؛ حيث حث مكتب مجلس الوزراء بنك اليابان على موازنة سياسته النقدية مع مبادرات النمو الاقتصادي الأوسع للحكومة، لضمان عدم تسبب التشديد في خنق التوسع المحلي.
النقاط الرئيسية المستخلصة
- توقعات بتسريع التشديد: يناقش صناع السياسة التحرك نحو سعر فائدة محايد بنسبة 2%، مع تشير توقعات السوق إلى إمكانية الوصول إلى معدل 1.25% بحلول الربع الرابع.
- تضخم مدفوع بالتكاليف: يؤدي الجمع بين ضعف الين، وارتفاع أسعار الطاقة الناجم عن التوترات في الشرق الأوسط، والطلب المدفوع بالذكاء الاصطناعي إلى دفع تضخم الجملة والخدمات نحو الارتفاع.
- معضلة السياسة: يجب على بنك اليابان السير في مسار ضيق بين كبح التضخم وتجنب التأثير الركودي على التوظيف والإنتاج.