ફુગાવાના જોખમો વચ્ચે બેંક ઓફ જાપાનના નીતિ નિર્ધારકો વ્યાજ દરમાં ઝડપી વધારા માટે દબાણ કરી રહ્યા છે

સતત વધતા ફુગાવાના જોખમોને કારણે બેંક ઓફ જાપાન (BOJ) તેના નાણાકીય કડકતાના ચક્રને ઝડપી બનાવવા માટે વધતા આંતરિક દબાણનો સામનો કરી રહી છે. તાજેતરમાં પોલિસી રેટને 31 વર્ષના સર્વોચ્ચ 1% સુધી વધારવાના નિર્ણય બાદ, નીતિ નિર્ધારકો અર્થતંત્રને સ્થિર કરવા માટે "તટસ્થ" (neutral) વ્યાજ દરના સ્તર સુધી કેટલી ઝડપથી પહોંચવું તે અંગે ચર્ચા કરી રહ્યા છે.

તટસ્થ દર અને ઝડપી વધારા માટેનું દબાણ

BOJ ની જૂનની પોલિસી મીટિંગ દરમિયાન, બોર્ડના કેટલાક સભ્યોએ ચિંતા વ્યક્ત કરી હતી કે વર્તમાન ઉધાર લેવાનો ખર્ચ આર્થિક વૃદ્ધિ અને ફુગાવાના સંતુલન માટે જરૂરી સ્તરથી નીચે છે. મીટિંગના સારાંશનો એક મોટો ભાગ વધુ આક્રમક પગલાં લેવાની વધતી જતી ઈચ્છા સૂચવે છે; એક નીતિ નિર્ધારકે તો એવું પણ સૂચન કર્યું હતું કે તટસ્થ દર 2% જેટલો ઊંચો હોઈ શકે છે.

આ લક્ષ્ય સુધી પહોંચવા માટે, કેટલાક સભ્યોએ દર થોડા મહિને વ્યાજ દરમાં વધારો કરવાની હિમાયત કરી હતી. આ 'હોકિશ' (hawkish) વલણ એ સમજણથી પ્રેરાયેલું છે કે ફુગાવાની અપેક્ષાઓ વધી રહી છે. વધુમાં, આર્ટિફિશિયલ ઇન્ટેલિજન્સ (AI) માં મોટા પાયે રોકાણને કારણે ઊભી થયેલી અણધારી માંગ આર્થિક પ્રવૃત્તિ અને ભાવ સ્તરોને વધારો કરી રહી છે, જે સેન્ટ્રલ બેંકના સ્થિરતા જાળવવાના પ્રયાસોને જટિલ બનાવી રહી છે.

ફુગાવાના કારણો: ઊર્જા આંચકા અને નબળો યેન

સેન્ટ્રલ બેંક ભૌગોલિક રાજકીય અસ્થિરતાને કારણે વધેલા જટિલ ફુગાવાના વાતાવરણ સામે લડી રહી છે. મધ્ય પૂર્વના સંઘર્ષે ઊર્જા આંચકા (energy shocks) આપ્યા છે, જેનાથી ઈંધણ પર ભારે નિર્ભરતા ધરાવતા દેશ માટે આયાત ખર્ચ વધી ગયો છે. આ પરિસ્થિતિ નબળા યેનને કારણે વધુ ગંભીર બની છે, જે છેલ્લા ચાર દાયકાના નીચલા સ્તરની નજીક રહ્યો છે, જેનાથી આયાત ખર્ચમાં વધુ વધારો થયો છે.

ડેટા વધતા ખર્ચનું સ્પષ્ટ ચિત્ર રજૂ કરે છે:

• હોલસેલ ફુગાવો: મે મહિનામાં વધીને ત્રણ વર્ષના સર્વોચ્ચ 6.3% પર પહોંચ્યો.
• સેવા ઉત્પાદક ભાવ: મે મહિનામાં વાર્ષિક ધોરણે 3.3% વધ્યા, જે મુખ્યત્વે ફ્રેઇટ અને હવાઈ પરિવહન ખર્ચમાં વધારાને કારણે છે.
• ગ્રાહક ફુગાવો: જોકે હાલમાં સરકારી સબસિડીને કારણે તે નિયંત્રિત છે, પરંતુ વિશ્લેષકો અપેક્ષા રાખે છે કે જેમ જેમ આ સબસિડી ઘટશે તેમ તેમ મુખ્ય ફુગાવો (core inflation) BOJ ના 2% ના લક્ષ્યને વટાવી જશે.

આંતરિક વિખવાદ અને આર્થિક જોખમો

વ્યાજ દરમાં વધારાના દબાણ છતાં, BOJ એકમત નથી. કડકતાના સમય અને ગતિ અંગે બોર્ડમાં નોંધપાત્ર વિખવાદ છે. બોર્ડના નવા સભ્ય તોઇચિરો અસાડાએ વ્યાજ દરમાં વધારાનો વિરોધ કર્યો છે, અને એવી જોખમ વિશે ચેતવણી આપી છે કે ઊંચા વ્યાજ દરો ઉત્પાદન અને રોજગારને નબળા પાડી શકે છે. કેટલાક સભ્યોમાં એવો વાજબી ડર છે કે જો ઉત્પાદન અને રોજગારમાં ખૂબ જ તીવ્ર ઘટાડો થશે, તો જાપાન અજાણતામાં ડિફ્લેશનરી સ્પાયરલ (વ્યાપક ભાવ ઘટાડાના ચક્ર) માં પાછું ધકેલાઈ શકે છે.

આ ઉપરાંત, જાપાની સરકાર સાવચેતીભર્યું વલણ જાળવી રહી છે. કેબિનેટ ઓફિસે BOJ ને તેની નાણાકીય નીતિને સરકારની વ્યાપક આર્થિક વૃદ્ધિની પહેલો સાથે સંતુલિત કરવા વિનંતી કરી છે, જેથી એ સુનિશ્ચિત કરી શકાય કે નાણાકીય કડકતા સ્થાનિક વિસ્તરણને અવરોધે નહીં.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• ઝડપી કડકતાની અપેક્ષા: નીતિ નિર્ધારકો 2% તટસ્થ દર તરફના પગલા અંગે ચર્ચા કરી રહ્યા છે, જેમાં બજારની અપેક્ષાઓ સૂચવે છે કે Q4 સુધીમાં 1.25% નો દર પ્રાપ્ત થઈ શકે છે.
• કોસ્ટ-પુશ ફુગાવો: નબળો યેન, મધ્ય પૂર્વના તણાવને કારણે વધતી જતી ઊર્જા કિંમતો અને AI-સંચાલિત માંગનું મિશ્રણ હોલસેલ અને સેવા ફુગાવાને ઉપર તરફ લઈ જઈ રહ્યું છે.
• નીતિ વિષયક દ્વિધા: BOJ એ ફુગાવાને નિયંત્રિત કરવા અને રોજગાર તથા ઉત્પાદન પર મંદીની અસર ટાળવા વચ્ચેના સાંકડા માર્ગ પર ચાલવું પડશે.