صناع السياسة في بنك اليابان يدفعون باتجاه رفع أسعار الفائدة بشكل أسرع وسط مخاطر تضخم متزايدة
يواجه بنك اليابان (BOJ) ضغوطاً داخلية لتسريع دورة التشديد النقدي مع بدء تصاعد مخاطر التضخم المستمرة. وفي أعقاب رفع كبير لأسعار الفائدة في يونيو، يناقش صناع السياسة الآن مدى سرعة التحرك نحو سعر فائدة "محايد" لتحقيق استقرار الاقتصاد.
التوجه نحو سعر فائدة محايد
خلال اجتماع السياسة المنعقد في 15-16 يونيو، رفع بنك اليابان سعر الفائدة الرئيسي إلى 1%، مسجلاً أعلى مستوى له منذ 31 عاماً. ومع ذلك، يكشف ملخص الاجتماع أن العديد من صناع السياسة يعتقدون أن هذا المستوى لا يزال أقل بكثير من "السعر المحايد" المقدر، وهو المستوى الذي لا تكون عنده السياسة النقدية محفزة للاقتصاد ولا مقيدة له.
وكان من بين الاقتراحات البارزة داخل مجلس الإدارة أن السعر المحايد قد يصل إلى 2%. وللوصول إلى هذا الهدف، دعا بعض الأعضاء إلى جدول زمني أكثر صرامة، مقترحين رفع أسعار الفائدة كل بضعة أشهر. ويأتي هذا التحول في التوجه في وقت تقوم فيه الشركات بشكل متزايد بنقل التكاليف المرتفعة إلى المستهلكين، مدفوعة بضعف الين وارتفاع أسعار الطاقة نتيجة التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط.
محركات التضخم: من صدمات الطاقة إلى الطلب على الذكاء الاصطناعي
يتعامل بنك اليابان مع مشهد معقد من الضغوط التضخمية. فقد ارتفع تضخم أسعار الجملة في اليابان إلى أعلى مستوى له منذ ثلاث سنوات بنسبة 6.3% في مايو، بينما ارتفعت أسعار منتجي الخدمات بنسبة 3.3% على أساس سنوي، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى زيادة تكاليف الشحن والنقل الجوي.
وبالإضافة إلى الطاقة، هناك عاملان محددان يعززان النشاط الاقتصادي والأسعار:
- الاستثمار في الذكاء الاصطناعي (AI): يوفر الطلب الأقوى من المتوقع المرتبط بالبنية التحتية للذكاء الاصطناعي دفعة غير متوقعة للنشاط الاقتصادي.
- ضعف العملة: على الرغم من الرفع الأخير لأسعار الفائدة، لا يزال الين قريباً من أدنى مستوياته منذ أربعة عقود، مما يستمر في إبقاء تكاليف استيراد الوقود والسلع الأساسية مرتفعة.
وبينما ساعدت الإعانات الحكومية في إبقاء تضخم المستهلك الأساسي دون المستوى المستهدف البالغ 2%، يتوقع المحللون أن يتجاوز التضخم هذا الحد مع التخلص التدريجي من هذه الإعانات.
الاحتكاك الداخلي والمخاطر الاقتصادية
إن التوجه نحو التشديد لا يخلو من المعارضة. فقد سلط الاجتماع الضوء على انقسام بين الأعضاء "المتشددين" (hawkish) الذين يدفعون باتجاه الاستقرار، والأعضاء "المتيسرين" (dovish) القلقين بشأن النمو. وقد برز عضو مجلس الإدارة الجديد توشيرو أسادا كصوت بارز للحذر، محاججاً بأن المخاطر التي تهدد التوظيف والإنتاج — والتي تفاقمت بسبب الصراع في الشرق الأوسط — تفوق الحاجة الملحة لمكافحة التضخم.
وهناك خوف متزايد بين بعض الأعضاء من أنه إذا تم رفع أسعار الفائدة بشكل هجومي للغاية، فقد يؤدي ذلك إلى إضعاف الإنتاج والتوظيف، مما قد يؤدي إلى دورة انكماشية. علاوة على ذلك، أبدت الحكومة اليابانية موقفاً حذراً، حيث حثت بنك اليابان على الموازنة بين التشديد النقدي ومبادرات النمو الاقتصادي الأوسع في البلاد.
النقاط الرئيسية المستخلصة
- توقعات بتسريع التشديد: تتوقع الأسواق أن يواصل بنك اليابان دورة رفع الفائدة، حيث يتوقع العديد من الاقتصاديين وصول سعر الفائدة إلى 1.25% بحلول الربع الرابع من هذا العام.
- استهداف السعر المحايد بنسبة 2%: يدفع قطاع من صناع السياسة باتجاه انتقال أسرع نحو سعر فائدة محايد بنسبة 2% لمكافحة التضخم المتزايد في قطاعي الجملة والخدمات.
- التحديات الجيوسياسية والذكاء الاصطناعي: تُدفع الضغوط التضخمية بمزيج من صدمات الطاقة المرتبطة بالشرق الأوسط والطلب المرتفع من قطاع الذكاء الاصطناعي، مما يعقد مسار بنك اليابان نحو العودة إلى الوضع الطبيعي.