Beleidsmakers van de BOJ pleiten voor snellere renteverhogingen te midden van stijgende inflatierisico's

De Bank of Japan (BOJ) staat onder interne druk om de cyclus van monetaire verkrapping te versnellen, nu de aanhoudende inflatierisico's toenemen. Na een aanzienlijke renteverhoging in juni debatteren beleidsmakers nu over hoe snel zij moeten bewegen naar een "neutrale" rente om de economie te stabiliseren.

De drang naar een neutrale rente

Tijdens de beleidsvergadering van 15-16 juni verhoogde de Bank of Japan de beleidsrente naar 1%, een hoogtepunt van 31 jaar. Een samenvatting van de vergadering laat echter zien dat verschillende beleidsmakers van mening zijn dat dit niveau nog steeds aanzienlijk onder de geschatte "neutrale rente" ligt — het niveau waarop het monetaire beleid de economie noch stimuleert, noch beperkt.

Een opvallende suggestie binnen de raad was dat de neutrale rente zo hoog als 2% zou kunnen zijn. Om dit doel te bereiken, pleitten sommige leden voor een agressiever schema, waarbij zij renteverhogingen om de paar maanden voorstelden. Deze verschuiving in de stemming vindt plaats terwijl bedrijven steeds vaker hogere kosten doorberekenen aan consumenten, gedreven door een zwakke yen en verhoogde energieprijzen als gevolg van geopolitieke spanningen in het Midden-Oosten.

Inflatiebronnen: van energieschokken tot AI-vraag

De BOJ navigeert door een complex landschap van inflatoire druk. De groothandelinflatie in Japan schoot in mei naar een hoogtepunt van drie jaar op 6,3%, terwijl de producentenprijzen voor diensten met 3,3% op jaarbasis stegen, grotendeels door gestegen vracht- en luchttransportkosten.

Naast energie zijn er twee specifieke factoren die de economische activiteit en prijzen aanjagen:

• Investeringen in kunstmatige intelligentie (AI): Een grotere dan verwachte vraag naar AI-infrastructuur zorgt voor een onverwachte impuls aan de economische activiteit.
• Valutaswakheid: Ondanks de recente renteverhoging blijft de yen nabij de laagste stand in vier decennia, wat de importkosten voor brandstof en essentiële goederen hoog houdt.

Hoewel overheidssubsidies hebben geholpen de kerninflatie voor consumenten onder de doelstelling van 2% te houden, verwachten analisten dat de inflatie deze drempel zal overschrijden naarmate deze subsidies worden uitgefaseerd.

Interne frictie en economische risico's

De beweging naar verkrapping is niet zonder tegenstand. De vergadering legde een verdeeldheid bloot tussen hawkish leden die aandringen op stabiliteit en dovish leden die bezorgd zijn over de groei. Nieuw bestuurslid Toichiro Asada is naar voren gekomen als een prominente stem van voorzichtigheid; hij voert aan dat de risico's voor de werkgelegenheid en productie — verergerd door het conflict in het Midden-Oosten — zwaarder wegen dan de onmiddellijke noodzaak om inflatie te bestrijden.

Er groeit onder sommige leden de angst dat als de rente te agressief wordt verhoogd, dit de productie en werkgelegenheid zou kunnen verzwakken, wat mogelijk een deflatoire cyclus in gang zet. Bovendien heeft de Japanse regering een voorzichtige houding aangenomen en de BOJ opgeroepen om de monetaire verkrapping in evenwicht te brengen met de bredere economische groeinitiatieven van het land.

Kernpunten

• Verwachting van versnelde verkrapping: De markten verwachten dat de BOJ haar verhogingscyclus zal voortzetten, waarbij veel economen een beleidsrente van 1,25% voorspellen tegen het vierde kwartaal van dit jaar.
• Doelstelling van de 2% neutrale rente: Een deel van de beleidsmakers pleit voor een snellere overgang naar een neutrale rente van 2% om de stijgende inflatie in de groothandel en de dienstensector te bestrijden.
• Geopolitieke en AI-tegenwind: De inflatoire druk wordt veroorzaakt door een combinatie van energie-schokken gerelateerd aan het Midden-Oosten en de hoge vraag vanuit de AI-sector, wat het pad van de BOJ naar normalisatie bemoeilijkt.