Los responsables de la política del BOJ presionan para acelerar las subidas de tipos ante el aumento de los riesgos inflacionarios
El Banco de Japón (BOJ) se enfrenta a presiones internas para acelerar su ciclo de endurecimiento monetario a medida que aumentan los riesgos inflacionarios persistentes. Tras una importante subida de tipos en junio, los responsables de la política monetaria debaten ahora con qué rapidez avanzar hacia un tipo de interés "neutral" para estabilizar la economía.
La presión hacia un tipo de interés neutral
Durante la reunión de política monetaria del 15 y 16 de junio, el Banco de Japón elevó su tipo de interés oficial al 1%, alcanzando un máximo de 31 años. Sin embargo, el resumen de la reunión revela que varios responsables de la política creen que este nivel sigue estando significativamente por debajo del "tipo neutral" estimado: el nivel en el que la política monetaria no estimula ni restringe la economía.
Una sugerencia notable dentro de la junta fue que el tipo neutral podría situarse en un nivel tan alto como el 2%. Para alcanzar este objetivo, algunos miembros abogaron por un calendario más agresivo, proponiendo subidas de tipos cada pocos meses. Este cambio de sentimiento se produce en un momento en que las empresas trasladan cada vez más los mayores costes a los consumidores, impulsadas por la debilidad del yen y los elevados precios de la energía derivados de las tensiones geopolíticas en Oriente Medio.
Motores de la inflación: de los choques energéticos a la demanda de la IA
El BOJ está navegando en un complejo panorama de presiones inflacionarias. La inflación al por mayor en Japón aumentó hasta alcanzar un máximo de tres años del 6,3% en mayo, mientras que los precios de los productores de servicios subieron un 3,3% interanual, debido en gran medida al aumento de los costes de transporte de mercancías y aéreo.
Más allá de la energía, dos factores específicos están impulsando la actividad económica y los precios:
- Inversión en Inteligencia Artificial (IA): Una demanda superior a la esperada vinculada a la infraestructura de IA está proporcionando un impulso inesperado a la actividad económica.
- Debilidad de la moneda: A pesar de la reciente subida de tipos, el yen se mantiene cerca de mínimos de hace cuatro décadas, lo que sigue manteniendo elevados los costes de importación de combustible y bienes esenciales.
Aunque los subsidios gubernamentales han ayudado a mantener la inflación subyacente al consumo por debajo del objetivo del 2%, los analistas esperan que la inflación supere este umbral a medida que se retiren estos subsidios.
Fricciones internas y riesgos económicos
El movimiento hacia el endurecimiento no está exento de oposición. La reunión destacó una división entre los miembros de tendencia restrictiva (hawkish) que presionan por la estabilidad y los miembros de tendencia expansiva (dovish) preocupados por el crecimiento. El nuevo miembro de la junta, Toichiro Asada, ha surgido como una destacada voz de cautela, argumentando que los riesgos para el empleo y la producción —exacerbados por el conflicto en Oriente Medio— pesan más que la necesidad inmediata de combatir la inflación.
Existe un temor creciente entre algunos miembros de que, si los tipos de interés se suben de forma demasiado agresiva, se pueda debilitar la producción y el empleo, lo que podría desencadenar un ciclo deflacionario. Además, el gobierno japonés ha mostrado una postura cautelosa, instando al BOJ a equilibrar el endurecimiento monetario con las iniciativas de crecimiento económico más amplias del país.
Conclusiones clave
- Expectativas de endurecimiento acelerado: Los mercados esperan que el BOJ continúe su ciclo de subidas, y muchos economistas pronostican un tipo de interés oficial del 1,25% para el cuarto trimestre de este año.
- Objetivo de un tipo neutral del 2%: Un sector de los responsables de la política monetaria está presionando para una transición más rápida hacia un tipo neutral del 2% para combatir la creciente inflación al por mayor y en el sector servicios.
- Vientos en contra geopolíticos y de la IA: Las presiones inflacionarias están siendo impulsadas por una combinación de choques energéticos relacionados con Oriente Medio y la alta demanda del sector de la IA, lo que complica el camino del BOJ hacia la normalización.