Les décideurs de la BOJ prônent une accélération des hausses de taux face aux risques inflationnistes croissants

La Banque du Japon (BOJ) fait face à des pressions internes pour accélérer son cycle de resserrement monétaire, alors que les risques inflationnistes persistants commencent à s'accumuler. Suite à une hausse significative des taux en juin, les décideurs débattent désormais de la rapidité avec laquelle ils doivent tendre vers un taux d'intérêt « neutre » afin de stabiliser l'économie.

La poussée vers un taux d'intérêt neutre

Lors de la réunion de politique monétaire des 15 et 16 juin, la Banque du Japon a porté son taux directeur à 1 %, atteignant un sommet de 31 ans. Cependant, un résumé de la réunion révèle que plusieurs décideurs estiment que ce niveau est encore nettement inférieur au « taux neutre » estimé — le niveau auquel la politique monétaire ne stimule ni ne restreint l'économie.

Une suggestion notable au sein du conseil d'administration est que le taux neutre pourrait atteindre 2 %. Pour atteindre cet objectif, certains membres ont préconisé un calendrier plus agressif, proposant des hausses de taux tous les quelques mois. Ce changement de sentiment intervient alors que les entreprises répercutent de plus en plus les coûts élevés sur les consommateurs, sous l'effet de la faiblesse du yen et de la hausse des prix de l'énergie résultant des tensions géopolitiques au Moyen-Orient.

Facteurs d'inflation : des chocs énergétiques à la demande liée à l'IA

La BOJ navigue dans un paysage complexe de pressions inflationnistes. L'inflation en gros au Japon a bondi à 6,3 % en mai, un sommet de trois ans, tandis que les prix à la production dans les services ont augmenté de 3,3 % sur un an, principalement en raison de la hausse des coûts du fret et du transport aérien.

Au-delà de l'énergie, deux facteurs spécifiques stimulent l'activité économique et les prix :

• Investissement dans l'intelligence artificielle (IA) : Une demande plus forte que prévu liée aux infrastructures d'IA apporte un élan inattendu à l'activité économique.
• Faiblesse de la monnaie : Malgré la récente hausse des taux, le yen reste proche de ses plus bas niveaux depuis quatre décennies, ce qui continue de maintenir élevés les coûts d'importation du carburant et des biens essentiels.

Bien que les subventions gouvernementales aient aidé à maintenir l'inflation sous-jacente à la consommation en dessous de l'objectif de 2 %, les analystes prévoient que l'inflation franchira ce seuil à mesure que ces subventions seront progressivement supprimées.

Frictions internes et risques économiques

La volonté de resserrement ne va pas sans opposition. La réunion a mis en évidence une division entre les membres « faucons » (hawkish), qui prônent la stabilité, et les membres « colombes » (dovish), préoccupés par la croissance. Le nouveau membre du conseil, Toichiro Asada, s'est imposé comme une voix de prudence notable, arguant que les risques pour l'emploi et la production — exacerbés par le conflit au Moyen-Orient — l'emportent sur le besoin immédiat de lutter contre l'inflation.

Une crainte grandissante parmi certains membres est qu'une hausse trop agressive des taux d'intérêt ne puisse affaiblir la production et l'emploi, déclenchant potentiellement un cycle déflationniste. De plus, le gouvernement japonais a signalé une position prudente, exhortant la BOJ à équilibrer le resserrement monétaire avec les initiatives de croissance économique plus larges du pays.

Points clés à retenir

• Attentes d'un resserrement accéléré : Les marchés s'attendent à ce que la BOJ poursuive son cycle de hausse, de nombreux économistes prévoyant un taux directeur de 1,25 % d'ici le quatrième trimestre de cette année.
• Ciblage du taux neutre de 2 % : Un segment de décideurs pousse pour une transition plus rapide vers un taux neutre de 2 % afin de lutter contre la hausse de l'inflation dans les secteurs de gros et des services.
• Vents contraires géopolitiques et liés à l'IA : Les pressions inflationnistes sont alimentées par une combinaison de chocs énergétiques liés au Moyen-Orient et d'une forte demande du secteur de l'IA, ce qui complique la voie de la BOJ vers la normalisation.