La Banque du Japon envisage des hausses de taux plus rapides face à l'intensification des risques inflationnistes

La Banque du Japon (BOJ) signale un possible virage vers un resserrement monétaire plus agressif, alors que les décideurs sont confrontés à des pressions inflationnistes persistantes. Suite à la décision de juin de porter les taux d'intérêt à un niveau record de 1 %, le plus haut depuis 31 ans, la banque centrale navigue désormais dans un paysage complexe marqué par la hausse des coûts et la volatilité géopolitique.

La poussée vers un taux d'intérêt neutre

Lors de la réunion de politique monétaire des 15 et 16 juin, une part importante des décideurs de la BOJ a exprimé son inquiétude quant au fait que les coûts d'emprunt actuels restent inférieurs au « niveau neutre » nécessaire pour stabiliser l'économie. Bien que la banque centrale ait maintenu une position de hausses graduelles, certains membres du conseil d'administration préconisent une ascension beaucoup plus rapide.

Une suggestion notable lors de la réunion a été que le taux neutre pourrait atteindre 2 %. Pour atteindre cet objectif, certains membres ont proposé de mettre en œuvre des hausses de taux tous les quelques mois. Ce sentiment « hawkish » est alimenté par le constat que les anticipations d'inflation augmentent, soutenues par une forte demande dans des secteurs tels que l'investissement dans l'intelligence artificielle (IA).

Facteurs d'inflation : l'énergie, la faiblesse du yen et l'IA

L'urgence des hausses de taux est dictée par plusieurs facteurs économiques cumulatifs. L'inflation en gros au Japon a bondi à 6,3 % en mai, un niveau record depuis trois ans, car les entreprises ont commencé à répercuter la hausse des coûts de production sur les consommateurs. De plus, les prix à la production des services ont augmenté de 3,3 % en glissement annuel en mai, principalement en raison de l'escalade des coûts du fret et du transport aérien.

Deux catalyseurs principaux compliquent la stabilité des prix au Japon :

• La faiblesse du yen : Malgré la récente hausse des taux, le yen reste proche de ses plus bas niveaux depuis quatre décennies, ce qui maintient le coût de l'énergie et des biens importés à un niveau prohibitif.
• Les chocs géopolitiques : Le conflit en cours au Moyen-Orient a provoqué un choc énergétique, augmentant les prix du carburant pour une nation fortement dépendante des importations.

Bien que les subventions gouvernementales aient temporairement maintenu l'inflation sous-jacente à la consommation en dessous de l'objectif de 2 % de la BOJ, les analystes prévoient que l'inflation franchira ce seuil à mesure que ces subventions seront progressivement supprimées.

Dissensions internes et risques économiques

La BOJ n'est pas un monolithe ; un débat interne important persiste concernant la vitesse de la normalisation. Le nouveau membre du conseil, Toichiro Asada, s'est imposé comme une voix dissidente, s'opposant à la hausse des taux de juin. M. Asada soutient que les risques pour l'emploi et la production économique — exacerbés par les tensions au Moyen-Orient — l'emportent sur le besoin immédiat de lutter contre l'inflation.

Certains décideurs craignent que si les taux sont augmentés trop agressivement, un ralentissement de la production et de l'emploi ne vienne rompre le cycle vertueux de la hausse des salaires et des prix, risquant de replonger le Japon dans un piège déflationniste. Cette tension est accentuée par la prudence du gouvernement japonais, qui a exhorté la BOJ à équilibrer le resserrement monétaire avec des initiatives de croissance nationale plus larges.

Points clés à retenir

• Posture agressive possible : Certains décideurs de la BOJ poussent pour que les taux atteignent un niveau neutre de 2 % via des hausses fréquentes et périodiques.
• Vents contraires inflationnistes : L'inflation en gros a atteint 6,3 % en mai, sous l'effet de la faiblesse du yen, des coûts élevés de l'énergie et de la hausse des prix des services.
• Bras de fer politique : La banque centrale doit trouver un équilibre délicat entre le contrôle de l'inflation et la prévention d'une stagnation économique causée par l'instabilité géopolitique.