بانک ژاپن با تشدید ریسکهای تورمی، چشم به افزایش سریعتر نرخ بهره دوخته است
بانک مرکزی ژاپن (BOJ) در حالی که سیاستگذاران با فشارهای تورمی مداوم دستوپنجه نرم میکنند، نشانههایی از تغییر احتمالی به سمت سیاستهای انقباضی پولی تهاجمیتر را صادر کرده است. پس از تصمیم ماه ژوئن برای افزایش نرخ بهره به بالاترین سطح در ۳۱ سال اخیر یعنی ۱ درصد، این بانک مرکزی اکنون در حال پیمودن مسیر پیچیدهای از افزایش هزینهها و نوسانات ژئوپلیتیک است.
فشار برای رسیدن به نرخ بهره خنثی
در طول نشست سیاستگذاری ۱۵-۱۶ ژوئن، بخش قابل توجهی از سیاستگذاران BOJ ابراز نگرانی کردند که هزینههای فعلی استقراض همچنان پایینتر از «سطح خنثی» مورد نیاز برای تثبیت اقتصاد است. در حالی که بانک مرکزی موضع خود را بر افزایش تدریجی نرخها حفظ کرده است، برخی از اعضای هیئت مدیره خواستار صعود بسیار سریعتر هستند.
یکی از پیشنهادهای قابل توجه در این نشست این بود که نرخ خنثی میتواند تا ۲ درصد بالا برود. برخی از اعضا برای رسیدن به این هدف، پیشنهاد کردند که افزایش نرخها هر چند ماه یک بار اعمال شود. این دیدگاه تهاجمی (Hawkish) ناشی از این مشاهده است که انتظارات تورمی در حال افزایش است که با تقاضای قوی در بخشهایی مانند سرمایهگذاری در هوش مصنوعی (AI) تقویت شده است.
محرکهای تورمی: انرژی، ین ضعیف و هوش مصنوعی
فوریت برای افزایش نرخ بهره ناشی از چندین عامل اقتصادی مکمل است. تورم عمدهفروشی ژاپن در ماه مه به بالاترین سطح سه ساله خود یعنی ۶.۳ درصد رسید، زیرا کسبوکارها شروع به انتقال هزینههای افزایشیافته نهادهها به مصرفکنندگان کردند. علاوه بر این، قیمت تولیدکننده خدمات در ماه مه نسبت به سال قبل ۳.۳ درصد افزایش یافت که عمدتاً ناشی از افزایش هزینههای حملونقل دریایی و هوایی بود.
دو عامل اصلی ثبات قیمتها در ژاپن را پیچیده کردهاند:
- ین ضعیف: علیرغم افزایش اخیر نرخ بهره، ین همچنان در نزدیکی پایینترین سطح خود در چهار دهه اخیر قرار دارد که باعث میشود هزینه انرژی و کالاهای وارداتی به شدت بالا بماند.
- شوکهای ژئوپلیتیک: درگیریهای جاری در خاورمیانه باعث ایجاد شوک انرژی شده و قیمت سوخت را برای کشوری که به شدت به واردات وابسته است، افزایش داده است.
اگرچه یارانههای دولتی به طور موقت تورم هسته مصرفکننده را زیر هدف ۲ درصدی BOJ نگه داشته است، اما تحلیلگران انتظار دارند با حذف تدریجی این یارانهها، تورم از این آستانه فراتر رود.
اختلاف نظر داخلی و ریسکهای اقتصادی
BOJ یک نهاد یکپارچه نیست؛ بحثهای داخلی قابل توجهی در مورد سرعت عادیسازی همچنان باقی است. توئیچیرو آسادا، عضو جدید هیئت مدیره، به عنوان یک صدای مخالف در برابر افزایش نرخ بهره در ماه ژوئن ظاهر شده است. آسادا استدلال میکند که ریسکهای مربوط به اشتغال و تولید اقتصادی — که با تنشهای خاورمیانه تشدید شده است — بر نیاز فوری به مبارزه با تورم سنگینی میکند.
این ترس در میان برخی از سیاستگذاران وجود دارد که اگر نرخها بیش از حد تهاجمی افزایش یابند، کند شدن تولید و اشتغال میتواند چرخه مطلوب افزایش دستمزدها و قیمتها را مختل کند و پتانسیل این را دارد که ژاپن را دوباره به دام تورم منفی (Deflationary trap) بازگرداند. این تنش با رویکرد محتاطانه دولت ژاپن که از BOJ خواسته است بین انقباض پولی و ابتکارات گستردهتر رشد ملی تعادل برقرار کند، پیچیدهتر شده است.
نکات کلیدی
- احتمال اتخاذ موضع تهاجمی: برخی از سیاستگذاران BOJ برای رسیدن نرخها به سطح خنثی ۲ درصد از طریق افزایشهای مکرر و دورهای فشار میآورند.
- بادهای مخالف تورمی: تورم عمدهفروشی در ماه مه به ۶.۳ درصد رسید که ناشی از ین ضعیف، هزینههای بالای انرژی و افزایش قیمت خدمات است.
- کشمکش سیاستی: بانک مرکزی با تعادلی ظریف بین کنترل تورم و جلوگیری از رکود اقتصادی ناشی از بیثباتی ژئوپلیتیک روبروست.