ธนาคารกลางญี่ปุ่นเล็งขึ้นอัตราดอกเบี้ยเร็วขึ้นเมื่อความเสี่ยงด้านเงินเฟ้อรุนแรงขึ้น
ธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) กำลังส่งสัญญาณถึงความเป็นไปได้ในการปรับเปลี่ยนไปสู่การดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดมากขึ้น ในขณะที่ผู้กำหนดนโยบายกำลังรับมือกับแรงกดดันด้านเงินเฟ้อที่ยืดเยื้อ ภายหลังการตัดสินใจในเดือนมิถุนายนที่จะปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยสู่ระดับสูงสุดในรอบ 31 ปีที่ 1% ธนาคารกลางกำลังเผชิญกับสถานการณ์ที่ซับซ้อนจากต้นทุนที่สูงขึ้นและความผันผวนทางภูมิรัฐศาสตร์
การผลักดันไปสู่อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลาง
ในระหว่างการประชุมนโยบายเมื่อวันที่ 15-16 มิถุนายน ผู้กำหนดนโยบายของ BOJ จำนวนมากได้แสดงความกังวลว่าต้นทุนการกู้ยืมในปัจจุบันยังคงต่ำกว่า "ระดับที่เป็นกลาง" (neutral level) ที่จำเป็นต่อการสร้างเสถียรภาพทางเศรษฐกิจ แม้ว่าธนาคารกลางจะยังคงจุดยืนในการปรับขึ้นดอกเบี้ยอย่างค่อยเป็นค่อยไป แต่สมาชิกคณะกรรมการบางส่วนกำลังสนับสนุนให้มีการปรับขึ้นที่รวดเร็วกว่าเดิมมาก
ข้อเสนอที่น่าสนใจประการหนึ่งจากการประชุมคือ อัตราดอกเบี้ยที่เป็นกลางอาจสูงถึง 2% เพื่อให้บรรลุเป้าหมายนี้ สมาชิกบางคนได้เสนอให้มีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยทุกๆ ไม่กี่เดือน ทัศนคติแบบสายเหยี่ยว (hawkish) นี้ได้รับแรงหนุนจากการสังเกตเห็นว่าความคาดหวังด้านเงินเฟ้อกำลังปรับตัวสูงขึ้น โดยมีแรงขับเคลื่อนจากอุปสงค์ที่แข็งแกร่งในภาคส่วนต่างๆ เช่น การลงทุนในปัญญาประดิษฐ์ (AI)
ปัจจัยขับเคลื่อนเงินเฟ้อ: พลังงาน, ค่าเงินเยนที่อ่อนค่า และ AI
ความจำเป็นเร่งด่วนในการขึ้นอัตราดอกเบี้ยถูกขับเคลื่อนโดยปัจจัยทางเศรษฐกิจหลายประการที่ทับซ้อนกัน อัตราเงินเฟ้อในภาคค้าส่งของญี่ปุ่นพุ่งสูงขึ้นแตะระดับสูงสุดในรอบสามปีที่ 6.3% ในเดือนพฤษภาคม เนื่องจากภาคธุรกิจเริ่มผลักภาระต้นทุนการผลิตที่เพิ่มขึ้นไปยังผู้บริโภค นอกจากนี้ ราคาผู้ผลิตภาคบริการยังเพิ่มขึ้น 3.3% เมื่อเทียบเป็นรายปีในเดือนพฤษภาคม โดยมีสาเหตุหลักมาจากค่าขนส่งสินค้าและค่าขนส่งทางอากาศที่สูงขึ้น
ตัวเร่งปฏิกิริยาหลักสองประการที่ทำให้เสถียรภาพด้านราคาของญี่ปุ่นมีความซับซ้อนมากขึ้น ได้แก่:
- ค่าเงินเยนที่อ่อนค่า: แม้จะมีการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยเมื่อเร็วๆ นี้ แต่ค่าเงินเยนยังคงอยู่ใกล้ระดับต่ำสุดในรอบสี่ทศวรรษ ซึ่งทำให้ต้นทุนพลังงานและสินค้าที่นำเข้าสูงจนเกินไป
- ภาวะช็อกทางภูมิรัฐศาสตร์: ความขัดแย้งที่กำลังดำเนินอยู่ในตะวันออกกลางได้สร้างภาวะช็อกด้านพลังงาน ส่งผลให้ราคาน้ำมันเชื้อเพลิงสูงขึ้นสำหรับประเทศที่ต้องพึ่งพาการนำเข้าอย่างหนัก
แม้ว่าเงินอุดหนุนจากรัฐบาลจะช่วยรักษาอัตราเงินเฟ้อพื้นฐานของผู้บริโภคให้ต่ำกว่าเป้าหมาย 2% ของ BOJ ไว้ได้ชั่วคราว แต่นักวิเคราะห์คาดว่าเงินเฟ้อจะทะลุเกณฑ์นี้เมื่อเงินอุดหนุนดังกล่าวค่อยๆ หมดไป
ความเห็นต่างภายในและความเสี่ยงทางเศรษฐกิจ
BOJ ไม่ได้มีความเห็นเป็นหนึ่งเดียวเสมอไป ยังคงมีการถกเถียงกันอย่างหนักภายในเกี่ยวกับการปรับนโยบายเข้าสู่ภาวะปกติ (normalization) โดย Toichiro Asada สมาชิกคณะกรรมการคนใหม่ได้กลายเป็นเสียงคัดค้านการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนมิถุนายน โดย Asada แย้งว่าความเสี่ยงต่อการจ้างงานและผลผลิตทางเศรษฐกิจ ซึ่งถูกซ้ำเติมโดยความตึงเครียดในตะวันออกกลางนั้น มีน้ำหนักมากกว่าความจำเป็นเร่งด่วนในการต่อสู้กับเงินเฟ้อ
ยังมีความกังวลในหมู่ผู้กำหนดนโยบายบางส่วนว่า หากมีการขึ้นอัตราดอกเบี้ยที่รุนแรงเกินไป การชะลอตัวของการผลิตและการจ้างงานอาจทำลายวงจรเชิงบวกของการเพิ่มขึ้นของค่าจ้างและราคาสินค้า ซึ่งอาจผลักดันให้ญี่ปุ่นกลับเข้าสู่กับดักเงินฝืดอีกครั้ง ความตึงเครียดนี้ยังซับซ้อนขึ้นจากการที่รัฐบาลญี่ปุ่นดำเนินนโยบายอย่างระมัดระวัง โดยได้กระตุ้นให้ BOJ สร้างสมดุลระหว่างการดำเนินนโยบายการเงินที่เข้มงวดกับการริเริ่มการเติบโตของประเทศในวงกว้าง
สรุปประเด็นสำคัญ
- ความเป็นไปได้ในการดำเนินนโยบายที่เข้มงวด: ผู้กำหนดนโยบาย BOJ บางส่วนกำลังผลักดันให้อัตราดอกเบี้ยไปถึงระดับที่เป็นกลางที่ 2% ผ่านการปรับขึ้นดอกเบี้ยอย่างสม่ำเสมอและบ่อยครั้ง
- ปัจจัยลบด้านเงินเฟ้อ: อัตราเงินเฟ้อในภาคค้าส่งแตะระดับ 6.3% ในเดือนพฤษภาคม โดยมีสาเหตุมาจากค่าเงินเยนที่อ่อนค่า ต้นทุนพลังงานที่สูง และราคาภาคบริการที่เพิ่มขึ้น
- การชิงไหวชิงพริบด้านนโยบาย: ธนาคารกลางต้องเผชิญกับการสร้างสมดุลที่ละเอียดอ่อนระหว่างการควบคุมเงินเฟ้อและการหลีกเลี่ยงภาวะเศรษฐกิจชะงักงันที่เกิดจากความไม่แน่นอนทางภูมิรัฐศาสตร์