בנק יפן שוקל העלאות ריבית מהירות יותר עם התגברות הסיכונים האינפלציוניים

בנק יפן (BOJ) מאותת על שינוי פוטנציאלי לעבר הידוק מוניטרי אגרסיבי יותר, בעוד קובעי המדיניות מתמודדים עם לחצים אינפלציוניים מתמשכים. בעקבות ההחלטה ביוני להעלות את הריבית לשיא של 31 שנה שעומד על 1%, הבנק המרכזי מנווט כעת בנוף מורכב של עלויות עולות ותנודתיות גיאופוליטית.

הדחיפה לעבר ריבית ניטרלית

במהלך ישיבת המדיניות ב-15-16 ביוני, חלק ניכר מקובעי המדיניות ב-BOJ הביעו חשש מכך שעלויות הלוואה נוכחיות נותרות מתחת ל"רמה הניטרלית" הנדרשת לייצוב הכלכלה. בעוד הבנק המרכזי שמר על עמדה של העלאות הדרגתיות, כמה מחברי הדירקטוריון דוחקים בעלייה מהירה הרבה יותר.

הצעה בולטת אחת מהישיבה הייתה שהריבית הניטרלית עשויה להגיע עד ל-2%. כדי להגיע ליעד זה, חלק מהחברים הציעו ליישם העלאות ריבית מדי כמה חודשים. גישה תוקפנית (hawkish) זו מוזנת מהתצפית לפיה ציפיות האינפלציה נוטות לעלות, ונתמכת על ידי ביקוש חזק במגזרים כמו השקעות בבינה מלאכותית (AI).

מנועי אינפלציה: אנרגיה, הין החלש ובינה מלאכותית

הדחיפות להעלאות ריבית נובעת ממספר גורמים כלכליים מצטברים. האינפלציה הסיטונאית ביפן זינקה לשיא של שלוש שנים שעומד על 6.3% במאי, כאשר עסקים החלו להעביר את עלויות התשומה הגבוהות לצרכנים. בנוסף, מחירי היצרנים בשירותים עלו ב-3.3% בחישוב שנתי במאי, בעיקר בשל עלויות שילוח ותובלה אווירית גואה.

שני זרזים עיקריים מסבכים את יציבות המחירים ביפן:

• הין החלש: למרות העלאת הריבית האחרונה, הין נותר קרוב לשפל של ארבעה עשורים, מה ששומר על עלויות האנרגיה והסחורות המיובאות גבוהות באופן חריג.
• זעזועים גיאופוליטיים: הסכסוך המתמשך במזרח התיכון יצר זעזוע אנרגטי, שהעלה את מחירי הדלק עבור מדינה התלויה מאוד בייבוא.

בעוד שסובסידיות ממשלתיות שמרו זמנית על האינפלציה הבסיסית לצרכן מתחת ליעד ה-2% של ה-BOJ, אנליסטים צופים כי האינפלציה תפרץ את הסף הזה ככל שהסובסידיות הללו יבוטלו בהדרגה.

מחלוקות פנימיות וסיכונים כלכליים

ה-BOJ אינו גוף אחיד; מחלוקת פנימית משמעותית נותרה בנוגע למהירות הנורמליזציה. חבר הדירקטוריון החדש, Toichiro Asada, בלט כקול מתנגד שהתנגד להעלאת הריבית ביוני. Asada טוען כי הסיכונים לתעסוקה ולתפוקה הכלכלית — המחמירים בשל המתיחות במזרח התיכון — עולים על הצורך המיידי להילחם באינפלציה.

קיים חשש מתמשך בקרב חלק מקובעי המדיניות שאם הריבית תועלה בצורה אגרסיבית מדי, האטה בייצור ובתעסוקה עלולה לשבש את המעגל החיובי של עליית שכר ומחירים, מה שעלול לדחוף את יפן בחזרה למלכודת דפלציונית. מתח זה מסובך עוד יותר על ידי ממשלה יפנית זהירה, שדחקה ב-BOJ לאזן בין הידוק מוניטרי לבין יוזמות צמיחה לאומיות רחבות יותר.

נקודות מפתח

• אפשרות לעמדה אגרסיבית: חלק מקובעי המדיניות ב-BOJ דוחקים בהעלאת הריבית לרמה ניטרלית של 2% באמצעות העלאות תכופות ותקופתיות.
• רוחות נגדיות של אינפלציה: האינפלציה הסיטונאית הגיעה ל-6.3% במאי, כתוצאה מהין חלש, עלויות אנרגיה גבוהות ומחירי שירותים עולים.
• מאבק מדיניות: הבנק המרכזי ניצב בפני איזון עדין בין שליטה באינפלציה לבין הימנעות מקיפאון כלכלי הנגרם מחוסר יציבות גיאופוליטית.