קובעי המדיניות ב-BOJ דוחקים בהעלאות ריבית מהירות יותר לנוכח סיכוני אינפלציה גוברים
בנק היפן (BOJ) מתמודד עם לחץ פנימי גובר להאיץ את מחזור הצמצום המוניטרי שלו, בעוד שסיכוני אינפלציה מתמשכים צפים על פני השטח. בעקבות ישיבת המדיניות של יוני, עלה שסע חריף בקרב קובעי המדיניות בנוגע למהירות שבה שיעורי הריבית צריכים להתקרב לרמה ניטרלית כדי לייצב את הכלכלה.
הדחיפה לעבר ריבית ניטרלית
במהלך הישיבה שנערכה ב-15-16 ביוני, ה-BOJ העלה את ריבית המדיניות ל-1%, רמה שהיא הגבוהה ביותר מזה 31 שנה ומהווה צעד משמעותי בתהליך נורמליזציה של המדיניות. עם זאת, סיכומי הישיבה חושפים כי מספר חברי דירקטוריון סבורים כי הריבית הנוכחית נותרה נמוכה בהרבה מה"רמה הניטרלית" המוערכת.
אחד מקובעי המדיניות אף הציע כי הריבית הניטרלית עשויה להגיע עד ל-2%, וקרא להעלאות ריבית מדי כמה חודשים עד להגעה לסף זה. גישה "שוקנית" (hawkish) זו מונעת מהתצפית לפיה ציפיות האינפלציה נוטות לעלות, כשהן נתמכות על ידי ביקוש חזק להשקעות בבינה מלאכותית (AI) והמגמה הגוברת של חברות המעבירות עלויות מוגדלות לצרכנים.
גורמי אינפלציה: אנרגיה, ין ו-AI
מספר גורמים כלכליים ספציפיים מסבכים את משימתו של ה-BOJ לשמור על יציבות המחירים. הגורמים העיקריים שזוהו כוללים:
- לחץ אנרגיה ומטבע: הסכסוך במזרח התיכון עורר זעזועי אנרגיה, בעוד שהין החלש שמר על עלויות היבוא גבוהות. האינפלציה הסיטונאית ביפן זינקה לשיא של שלוש שנים ועמדה על 6.3% במאי.
- עלויות מגזר השירותים: מחירי היצרן בשירותים עלו ב-3.3% בחישוב שנתי במאי, בעיקר בשל עלייה בעלויות ההובלה והתעופה הקשורות למחירי הדלק.
- בום ה-AI: ביקוש חזק באופן בלתי צפוי הקשור להשקעות בתשתית AI מספק דחיפה נוספת הן לפעילות הכלכלית והן לרמות המחירים.
בעוד שהאינפלציה הבסיסית לצרכן עומדת כעת מתחת ליעד של 2% בשל סובסידיות ממשלתיות על דלק, אנליסטים צופים כי היא תעלה ככל שהסובסידיות הללו ידעכו.
מחלוקות פנימיות וסיכונים כלכליים
למרות המומנטום לכיוון הצמצום, ה-BOJ אינו גוף אחיד. חבר הדירקטוריון החדש, טוצ'ירו אסדה (Toichiro Asada), בלט כקול מתנגד שהתנגד להעלאת הריבית ביוני. אסדה טוען כי הסיכונים לשוק התעסוקה ולתפוקה הכלכלית – המחמירים בשל המתיחות הגיאופוליטית במזרח התיכון – עולים על הצורך המיידי להילחם באינפלציה.
קיימת חשש מתועד בקרב חלק מהחברים כי צמצום אגרסיבי עלול לחנוק בטעות את הייצור והתעסוקה, לשבש פוטנציאלית את המחזור העדין של עליית שכר ומחירים, ואף לדחוף את יפן בחזרה לתוך ספירלת דפלציה. מתח פנימי זה מסובך עוד יותר בשל עמדתה הזהירה של ממשלת יפן, כאשר המשרד לקבינט (Cabinet Office) דוחק ב-BOJ לאזן בין הצמצום לבין יוזמות צמיחה לאומיות רחבות יותר.
נקודות מרכזיות
- תחזית אגרסיבית: חלק מקובעי המדיניות ב-BOJ דוחקים בהגעה של הריבית לרמה ניטרלית של כ-2%, ומציעים להעלות אותה מדי כמה חודשים.
- לחצי אינפלציה: האינפלציה הסיטונאית הגיעה לשיא של שלוש שנים בשיעור של 6.3% במאי, כתוצאה מעלויות אנרגיה גבוהות ויין חלש.
- קונפליקט מדיניות: הבנק המרכזי ניצב במאבק בין חברים "שוקנים" (hawkish) הדוחקים בהעלאות מהירות יותר, לבין חברים "יונים" (dovish) המודאגים מהתפוקה הכלכלית ומהתעסוקה.