I decisori della BOJ spingono per aumenti dei tassi più rapidi a fronte dei crescenti rischi inflattivi
La Bank of Japan (BOJ) sta affrontando una crescente pressione interna per accelerare il suo ciclo di restrizione monetaria, man mano che emergono persistenti rischi inflattivi. A seguito della riunione di politica monetaria di giugno, è emersa una netta divisione tra i decisori riguardo alla velocità con cui i tassi di interesse dovrebbero avvicinarsi a un livello neutrale per stabilizzare l'economia.
La spinta verso un tasso di interesse neutrale
Durante la riunione del 15-16 giugno, la BOJ ha alzato il suo tasso di riferimento all'1%, segnando un massimo di 31 anni e un passo significativo nel suo processo di normalizzazione della politica monetaria. Tuttavia, i verbali della riunione rivelano che diversi membri del consiglio ritengono che l'attuale tasso rimanga ben al di sotto del cosiddetto "livello neutrale" stimato.
Un decisore è arrivato a suggerire che il tasso neutrale potrebbe arrivare fino al 2%, sostenendo aumenti dei tassi ogni pochi mesi fino al raggiungimento di tale soglia. Questo orientamento "hawkish" (restrittivo) è alimentato dall'osservazione che le aspettative di inflazione si stanno spostando verso l'alto, sostenute dalla robusta domanda derivante dagli investimenti nell'intelligenza artificiale (AI) e dalla tendenza crescente delle aziende a traslare l'aumento dei costi sui consumatori.
Driver dell'inflazione: energia, yen e AI
Diversi fattori economici specifici stanno complicando la missione della BOJ di mantenere la stabilità dei prezzi. I principali driver identificati includono:
- Pressione energetica e valutaria: Il conflitto in Medio Oriente ha innescato shock energetici, mentre la debolezza dello yen ha mantenuto elevati i costi delle importazioni. L'inflazione all'ingrosso in Giappone è balzata al 6,3% a maggio, il massimo degli ultimi tre anni.
- Costi del settore dei servizi: I prezzi alla produzione dei servizi sono aumentati del 3,3% su base annua a maggio, in gran parte a causa dell'aumento dei costi di trasporto merci e aereo legati ai prezzi del carburante.
- Il boom dell'AI: Una domanda inaspettatamente forte legata agli investimenti nelle infrastrutture AI sta fornendo una spinta aggiuntiva sia all'attività economica che ai livelli dei prezzi.
Sebbene l'inflazione al consumo di base si attesti attualmente al di sotto dell'obiettivo del 2% grazie ai sussidi governativi sul carburante, gli analisti prevedono una tendenza al rialzo con il venir meno di tali sussidi.
Dissenso interno e rischi economici
Nonostante l'impulso verso il restringimento monetario, la BOJ non è un monolite. Il nuovo membro del consiglio Toichiro Asada è emerso come una voce dissenziente, opponendosi all'aumento dei tassi di giugno. Asada sostiene che i rischi al ribasso per l'occupazione e la produzione economica — esacerbati dalle tensioni geopolitiche in Medio Oriente — superino l'urgenza immediata di combattere l'inflazione.
Tra alcuni membri esiste il timore documentato che un restringimento aggressivo possa inavvertitamente soffocare la produzione e l'occupazione, rischiando di interrompere il delicato ciclo di crescita di salari e prezzi, e persino di spingere il Giappone verso una nuova spirale deflattiva. Questa tensione interna è ulteriormente complicata dalla posizione cauta del governo giapponese, con l'Ufficio del Gabinetto che esorta la BOJ a bilanciare il restringimento con più ampie iniziative di crescita nazionale.
Punti chiave
- Prospettiva aggressiva: Alcuni decisori della BOJ sostengono che i tassi debbano raggiungere un livello neutrale di circa il 2%, suggerendo aumenti ogni pochi mesi.
- Pressioni inflattive: L'inflazione all'ingrosso ha raggiunto il massimo degli ultimi tre anni con il 6,3% a maggio, spinta dagli alti costi energetici e dalla debolezza dello yen.
- Conflitto di politica monetaria: La banca centrale si trova nel mezzo di uno scontro tra i membri "hawkish", che spingono per aumenti più rapidi, e i membri "dovish", preoccupati per la produzione economica e l'occupazione.