Decydenci BOJ naciskają na szybsze podwyżki stóp procentowych w obliczu rosnącego ryzyka inflacyjnego

Bank Japonii (BOJ) mierzy się z nasilającym się wewnętrznym naciskiem na przyspieszenie cyklu zacieśniania polityki pieniężnej w obliczu pojawiających się uporczywych ryzyk inflacyjnych. Po czerwcowym posiedzeniu politycznym wśród decydentów ujawnił się wyraźny podział dotyczący tempa, w jakim stopy procentowe powinny zbliżyć się do poziomu neutralnego, aby ustabilizować gospodarkę.

Dążenie do neutralnej stopy procentowej

Podczas posiedzenia w dniach 15–16 czerwca BOJ podniósł stopę referencyjną do 1%, co stanowi 31-letnie maksimum i istotny krok w procesie normalizacji polityki. Jednak podsumowania spotkania ujawniają, że kilku członków zarządu uważa, że obecna stopa pozostaje znacznie poniżej szacowanego „poziomu neutralnego”.

Jeden z decydentów posunął się nawet do sugestii, że stopa neutralna mogłaby wynosić nawet 2%, opowiadając się za podwyżkami stóp co kilka miesięcy, aż do osiągnięcia tego progu. To jastrzębie nastawienie wynika z obserwacji, że oczekiwania inflacyjne rosną, co jest wspierane przez silny popyt wynikający z inwestycji w sztuczną inteligencję (AI) oraz rosnący trend przerzucania przez firmy rosnących kosztów na konsumentów.

Czynniki napędzające inflację: energia, jen i AI

Kilka konkretnych czynników ekonomicznych komplikuje misję BOJ polegającą na utrzymaniu stabilności cen. Do zidentyfikowanych głównych czynników należą:

• Presja energetyczna i walutowa: Konflikt na Bliskim Wschodzie wywołał szoki energetyczne, podczas gdy słaby jen utrzymał wysokie koszty importu. Inflacja hurtowa w Japonii wzrosła w maju do 6,3%, osiągając najwyższy poziom od trzech lat.
• Koszty w sektorze usług: Ceny producentów usług wzrosły w maju o 3,3% rok do roku, głównie ze względu na wzrost kosztów frachtu i transportu lotniczego związanych z cenami paliw.
• Boom na AI: Nieoczekiwanie silny popyt związany z inwestycjami w infrastrukturę AI stanowi dodatkowy impuls zarówno dla aktywności gospodarczej, jak i poziomu cen.

Choć rdzenna inflacja konsumencka znajduje się obecnie poniżej celu 2% dzięki rządowym subsydiom na paliwa, analitycy spodziewają się jej wzrostu w miarę wygasania tych dopłat.

Wewnętrzne rozbieżności i ryzyka gospodarcze

Mimo tendencji do zacieśniania polityki, BOJ nie jest monolitem. Nowy członek zarządu, Toichiro Asada, stał się głosem sprzeciwu, opowiadając się przeciwko czerwcowej podwyżce stóp. Asada argumentuje, że ryzyka spadkowe dla zatrudnienia i produkcji gospodarczej — pogłębione przez napięcia geopolityczne na Bliskim Wschodzie — przeważają nad natychmiastową potrzebą walki z inflacją.

Wśród niektórych członków odnotowuje się obawę, że agresywne zacieśnianie może nieumyślnie zdusić produkcję i zatrudnienie, potencjalnie zakłócając delikatny cykl wzrostu płac i cen, a nawet spychając Japonię z powrotem w spiralę deflacyjną. To wewnętrzne napięcie jest dodatkowo komplikowane przez ostrożne stanowisko japońskiego rządu; Kancelaria Gabinetu Ministrów apeluje do BOJ o zrównoważenie zacieśniania polityki z szerszymi inicjatywami na rzecz wzrostu krajowego.

Kluczowe wnioski

• Agresywna perspektywa: Niektórzy decydenci BOJ opowiadają się za doprowadzeniem stóp do poziomu neutralnego wynoszącego około 2%, sugerując podwyżki co kilka miesięcy.
• Presja inflacyjna: Inflacja hurtowa osiągnęła w maju najwyższy od trzech lat poziom 6,3%, napędzana wysokimi kosztami energii i słabym jenem.
• Konflikt polityczny: Bank centralny znajduje się w samym środku walki między jastrzębimi członkami naciskającymi na szybsze podwyżki a gołębiymi członkami zaniepokojonymi produkcją gospodarczą i zatrudnieniem.