超越仿制药：为何印度制药业的创新转型被低估

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印度制药行业正在经历一场根本性的结构转型，正从低利润的“仿制药工厂”向高价值的创新高地转变。尽管市场仍基于旧的制造模式对这些公司进行估值，但向特种疗法和生物技术的巨大转变正在发生。

创新金字塔的崛起

几十年来，印度制药业的估值几乎完全取决于其向美国市场制造和出口专利到期仿制药的能力。然而，Bernstein 总监 Nandan Kulkarni 表示，这种模式正在过时。该行业目前正在攀登他所称的“创新金字塔”。

企业不再仅仅专注于基础化学，而是正在积极招聘生物技术、工程、数字技术和人工智能领域的专业人才。资本配置正转向利润丰厚的监管路径，包括新药申请 (NDA)、505(b)(2) 申报、孤儿药认定和特种疗法。这些细分领域的利润率显著高于传统的仿制药业务，从而创造了延伸至 2035 年的更稳健的盈利概况。

这一新时代最重要的驱动力之一是 GLP-1 类药物的出现——这是一种高效的抗肥胖和糖尿病药物。Kulkarni 预测糖尿病管理格局将发生重大变化，估计到 2031 财年，胰岛素的市场份额可能会降至约 50%。这是因为 GLP-1 提供了更优越的血糖控制和体重管理能力，通常可以推迟对胰岛素的需求。

对于印度生物制药行业而言，这一转型是一个巨大的机遇。从历史上看，胰岛素一直是一种低毛利产品。向 GLP-1 和多肽类药物转型，使印度企业能够在整个供应链中获取更高价值，从制造专利到期的产品到开发下一代制剂。虽然受社会经济因素影响，其在印度的普及速度可能慢于北美，但这预示着一波实质性的长期增长浪潮。

虽然“中国加一”战略多年来一直是讨论的热点，但 Kulkarni 指出，当前的地缘政治气候——以 WuXi 事件为代表——已使这一叙事从单纯的政策意图转向了积极的执行阶段。全球创新者正在进行供应链的结构性调整，以减少对中国的依赖。

印度在生物制药领域的深厚专业知识使其成为这一调整的主要受益者。与以往仅停留在理论层面的转型周期不同，全球政策制定者和创新者现在正积极寻求多元化，这为印度公司扩大全球版图提供了实质性的助力。

结构性转变： 印度制药业正从基础仿制药向高利润的“创新金字塔”转型，涵盖特种疗法、孤儿药和复杂的生物技术。
GLP-1 机遇： GLP-1 类药物的兴起预计将颠覆糖尿病市场。预计到 2031 财年，胰岛素的市场份额将降至 50%，这为印度的多肽制造商开辟了高价值的途径。
供应链重组： 地缘政治紧张局势正使“中国加一”战略成为现实，使印度生物制药业成为全球供应链中关键且具有结构性的替代方案。