بنك الاحتياطي الهندي يقترح البيع على المكشوف في الأوراق المالية الحكومية لتعزيز سيولة السوق
قدم بنك الاحتياطي الهندي (RBI) مسودة توجيهات قد تُحدث تحولاً في سوق الأوراق المالية الحكومية الهندية (G-Sec) من خلال السماح للمشاركين باتخاذ مراكز بيع على المكشوف. وتهدف هذه الخطوة الاستراتيجية، إلى جانب إطار عمل جديد للأوراق المالية "عند الإصدار" (when-issued)، إلى تعزيز عملية اكتشاف الأسعار وضمان سيولة أكثر سلاسة عبر سوق الدين.
تعزيز اكتشاف الأسعار عبر مراكز البيع على المكشوف
في تحول كبير لسوق الدين الهندي، تسمح مسودة مقترح بنك الاحتياطي الهندي للمشاركين المؤهلين باتخاذ مراكز بيع على المكشوف — أي بيع سندات لا يمتلكونها حالياً بهدف إعادة شرائها بسعر أقل. وقد صُممت هذه الآلية لمساعدة المتداولين على التعبير عن رؤاهم بشأن تحركات أسعار الفائدة بشكل أكثر كفاءة.
ولإدارة المخاطر النظامية، اقترح بنك الاحتياطي الهندي حدوداً محددة بناءً على نوع الورقة المالية. فبالنسبة للأوراق المالية الحكومية السائلة، سيتم وضع حد أقصى لمراكز البيع على المكشوف عند 2% من الأسهم القائمة أو 500 كرور روبية، أيهما أعلى. وعلى العكس من ذلك، بالنسبة للسندات الحكومية الأقل سيولة، تم تحديد الحد عند نسبة أكثر تحفظاً تبلغ 1% من الأسهم القائمة أو 250 كرور روبية، أيهما أعلى.
قواعد جديدة للبنوك والوكلاء الرئيسيين
كما تحدد مسودة التوجيهات حدود تعرض متفاوتة لضمان استقرار السوق مع تعزيز المشاركة النشطة. وسيتم منح البنوك والوكلاء الرئيسيين (PDs) المستقلين مرونة أكبر، حيث سيُسمح لهم باتخاذ مراكز شراء (long) وبيع على المكشوف (short) تصل إلى 25% من مبلغ المزاد المعلن عنه. أما المشاركون الآخرون المؤهلون في السوق، فسيخضعون لحد أكثر صرامة يبلغ 10%.
ولمنع الفقاعات المضاربية وضمان نزاهة السوق، فرض بنك الاحتياطي الهندي إطاراً زمنياً صارماً لهذه التداولات. حيث يجب تغطية أي مركز بيع على المكشوف يتم اتخاذه في غضون ثلاثة أشهر من خلال عمليات شراء مباشرة في السوق الثانوية، أو المزادات الأولية، أو سوق "عند الإصدار" المقترح حديثاً.
إطار عمل "عند الإصدار" وكفاءة السوق
ويتمثل أحد المكونات الرئيسية لهذا الإعلان في الإطار التفصيلي لتداول الأوراق المالية "عند الإصدار" (when-issued). وهي سندات أعلنت عنها الحكومة ولكنها لم تصدرها رسمياً بعد. على سبيل المثال، إذا أعلن بنك الاحتياطي الهندي عن سند يوم الاثنين ولكن من المقرر إجراء المزاد يوم الجمعة، فيمكن للمتداولين المشاركة في المعاملات خلال تلك الفترة الانتقالية.
ويرى خبراء السوق أن هذا سيؤدي إلى تحديد "سعر تسوية السوق" قبل دخول السندات في التداول الفعلي. ومن خلال السماح بالتداول النشط في قطاع "عند الإصدار"، يهدف بنك الاحتياطي الهندي إلى تقليل حالة عدم اليقين المحيطة بنتائج المزادات وتعزيز سيولة السوق الثانوية بمجرد بدء تداول السندات رسمياً.
وأمام قطاع الصناعة مهلة حتى 17 يوليو لتقديم مدخلاته وملاحظاته حول مسودة التوجيهات هذه، والتي قد تغير بشكل جذري مشهد تداول الديون السيادية في الهند.
النقاط الرئيسية
- تعزيز استراتيجي للسيولة: صُمم إدخال البيع على المكشوف وتداول "عند الإصدار" لتحسين عملية اكتشاف الأسعار وعمق السوق في قطاع الأوراق المالية الحكومية (G-Sec).
- إدارة مخاطر متدرجة: وضع بنك الاحتياطي الهندي حدوداً محددة، مما يسمح للبنوك والوكلاء الرئيسيين بتعرض يصل إلى 25% من مبالغ المزادات، بينما تتمتع الأوراق المالية السائلة بحدود بيع على المكشوف أعلى من الأوراق غير السائلة.
- تفويض امتثال صارم: يجب تغطية جميع مراكز البيع على المكشوف في غضون نافذة زمنية مدتها ثلاثة أشهر من خلال مشتريات السوق الثانوية، أو المزادات الأولية، أو أسواق "عند الإصدار".