بنك الاحتياطي الهندي (RBI) يقترح مراكز بيع على المكشوف في الأوراق المالية الحكومية (G-Secs) لتعزيز سيولة السوق

قدم بنك الاحتياطي الهندي (RBI) مقترح مسودة تاريخي للسماح للمشاركين المؤهلين بالاحتفاظ بمراكز بيع على المكشوف (short positions) في الأوراق المالية الحكومية (G-Secs). وتهدف هذه الخطوة الاستراتيجية، إلى جانب إطار عمل جديد للأوراق المالية "عند الإصدار" (when-issued)، إلى تعزيز عملية اكتشاف الأسعار وتعميق السيولة داخل سوق الدين الهندي.

تعزيز سيولة السوق من خلال البيع على المكشوف

يتيح البيع على المكشوف للمتداولين بيع سندات لا يمتلكونها حالياً، مراهنين على أن السعر سينخفض قبل أن يقوموا بشرائها مرة أخرى. ومن خلال السماح بهذه المراكز، يهدف بنك الاحتياطي الهندي (RBI) إلى تمكين البنوك والتجار الرئيسيين من التعبير عن آرائهم بشأن تحركات أسعار الفائدة بشكل أكثر كفاءة.

وللحفاظ على استقرار السوق، وضع بنك الاحتياطي الهندي حدوداً واضحة لهذه المراكز. فبالنسبة للأوراق المالية الحكومية السائلة، سيتم تحديد مراكز البيع على المكشوف بحد أقصى 2% من المخزون القائم أو 500 كرور روبية، أيهما أعلى. أما بالنسبة للسندات الحكومية الأقل سيولة، فإن الحد سيكون أكثر صرامة، حيث تم تحديده بنسبة 1% من المخزون القائم أو 250 كرور روبية، أيهما أعلى.

حدود هيكلية للبنوك والتجار الرئيسيين

تقر التوجيهات المقترحة في المسودة بالأدوار المختلفة التي يلعبها المشاركون في السوق. ولضمان عمل السوق بشكل منظم، اقترح بنك الاحتياطي الهندي حدود تعرض محددة:

  • البنوك والتجار الرئيسيون المستقلون (PDs): سيُسمح لهذه الكيانات باتخاذ مراكز شراء (long) وبيع (short) تصل إلى 25% من مبلغ المزاد المعلن عنه.
  • المشاركون المؤهلون الآخرون: سيخضع جميع المشاركين الآخرين لحد أكثر تحفظاً بنسبة 10%.

ولمنع المضاربة المفرطة، اشترط بنك الاحتياطي الهندي فترة "تغطية" إلزامية؛ حيث يجب تغطية أي مراكز بيع على المكشوف يتم اتخاذها في غضون ثلاثة أشهر من خلال عمليات شراء مباشرة في السوق الثانوية، أو المزادات الأولية، أو سوق "عند الإصدار" (when-issued).

تقديم إطار عمل الأوراق المالية "عند الإصدار" (When-Issued)

تعد إضافة إطار عمل تداول الأوراق المالية "عند الإصدار" (when-issued) إضافة هامة للمسودة. وهذه الأوراق هي سندات أعلنت عنها الحكومة رسمياً ولكنها لم تصدرها بعد من خلال مزاد. على سبيل المثال، إذا أعلن بنك الاحتياطي الهندي عن سند يوم الاثنين وأقيم المزاد يوم الجمعة، فإن إطار عمل "عند الإصدار" يسمح بالتداول خلال الفترة البينية.

ويرى خبراء الصناعة أن التداول النشط في هذه الأوراق المالية سيساعد في تحديد سعر توازن السوق قبل دخول السندات إلى التداول الفعلي. ومن المتوقع أن تقلل هذه الآلية من حالة عدم اليقين بشأن نتائج المزادات وتحسن السيولة الفورية للسندات بمجرد بدء تداولها في السوق الثانوية.

ملاحظات الصناعة والخطوات التالية

تمثل المبادئ التوجيهية المقترحة خطوة رئيسية نحو نضج سوق الدين السيادي في الهند. ومن خلال توفير حدود وإرشادات تشغيلية أكثر وضوحاً، يعالج بنك الاحتياطي الهندي الحاجة إلى أدوات متطورة تسمح للمتداولين بإدارة مخاطر أسعار الفائدة بفعالية. وقد مُنح المشاركون في السوق حتى 17 يوليو لتقديم مدخلاتهم وملاحظاتهم حول هذه التوجيهات المقترحة.

النقاط الرئيسية

  • البيع الاستراتيجي على المكشوف: يسمح مقترح بنك الاحتياطي الهندي بمراكز بيع على المكشوف في الأوراق المالية الحكومية (G-Secs) (بحد أقصى 2% للسندات السائلة أو 1% للسندات غير السائلة) لتحسين عملية اكتشاف الأسعار.
  • نافذة تداول جديدة: سيتيح إطار عمل "عند الإصدار" (when-issued) التداول في السندات بين تاريخ الإعلان وتاريخ المزاد الفعلي.
  • إدارة المخاطر: يجب تغطية جميع مراكز البيع على المكشوف ضمن نافذة زمنية صارمة مدتها ثلاثة أشهر لضمان استقرار السوق.