बाजारपेठेतील तरलता वाढवण्यासाठी RBI ने G-Secs मध्ये शॉर्ट पोझिशन्सचा प्रस्ताव मांडला

भारतीय रिझर्व्ह बँक (RBI) ने पात्र सहभागींना सरकारी रोख्यांमध्ये (G-Secs) 'शॉर्ट पोझिशन्स' (short positions) ठेवण्याची परवानगी देण्यासाठी एक ऐतिहासिक मसुदा प्रस्ताव सादर केला आहे. "when-issued" रोख्यांसाठीच्या नवीन चौकटीसोबतच (framework), हे धोरणात्मक पाऊल किंमत शोधण्याची प्रक्रिया (price discovery) सुधारण्यासाठी आणि भारतीय कर्ज बाजारातील (debt market) तरलता वाढवण्यासाठी उचलले गेले आहे.

शॉर्ट सेलिंगद्वारे बाजारपेठेतील तरलता वाढवणे

शॉर्ट सेलिंगमुळे व्यापाऱ्यांना (traders) असे बाँड्स विकण्याची परवानगी मिळते जे त्यांच्याकडे सध्या नाहीत, आणि किंमत कमी होईल या अपेक्षेवर ते ही सट्टा लावतात. या पोझिशन्सला परवानगी देऊन, बँका आणि प्रायमरी डीलर्सना व्याजदरातील हालचालींवर त्यांचे मत अधिक कार्यक्षमतेने मांडता यावे, असा RBI चा उद्देश आहे.

बाजारपेठेतील स्थिरता राखण्यासाठी, RBI ने या पोझिशन्ससाठी स्पष्ट मर्यादा (thresholds) निश्चित केल्या आहेत. लिक्विड (liquid) सरकारी रोख्यांसाठी, शॉर्ट पोझिशन्सची मर्यादा उपलब्ध स्टॉकच्या २% किंवा ₹५०० कोटी, यापैकी जे जास्त असेल, इतकी मर्यादित असेल. कमी लिक्विडिटी असलेल्या सरकारी बाँड्ससाठी ही मर्यादा अधिक कडक असून, ती उपलब्ध स्टॉकच्या १% किंवा ₹२५० कोटी, यापैकी जे जास्त असेल, इतकी ठेवण्यात आली आहे.

बँका आणि प्रायमरी डीलर्ससाठी संरचित मर्यादा

मसुदा निर्देश बाजारपेठेतील सहभागींच्या विविध भूमिका मान्य करतात. बाजारपेठेचे कामकाज सुरळीतपणे चालण्यासाठी, RBI ने विशिष्ट एक्सपोजर मर्यादा (exposure limits) प्रस्तावित केल्या आहेत:

  • बँका आणि स्टँडअलोन प्रायमरी डीलर्स (PDs): या संस्थांना अधिसूचित लिलाव रकमेच्या २५% पर्यंत लाँग (long) आणि शॉर्ट (short) दोन्ही पोझिशन्स घेण्याची परवानगी दिली जाईल.
  • इतर पात्र सहभागी: इतर सर्व सहभागींसाठी १०% ची अधिक सावध मर्यादा लागू असेल.

अतिप्रमाणात सट्टाबाजी रोखण्यासाठी, RBI ने अनिवार्य "कव्हर" (cover) कालावधीची अट घातली आहे. घेतलेल्या कोणत्याही शॉर्ट पोझिशन्स तीन महिन्यांच्या आत सेकेंडरी मार्केटमधील थेट खरेदी, प्रायमरी लिलाव किंवा "when-issued" मार्केटद्वारे पूर्ण (cover) करणे आवश्यक आहे.

"When-Issued" रोख्यांची फ्रेमवर्क सादर करणे

या मसुद्यातील एक महत्त्वाचा बदल म्हणजे "when-issued" रोख्यांच्या व्यापारासाठीची फ्रेमवर्क. हे असे बाँड्स आहेत ज्यांची सरकारने अधिकृतपणे घोषणा केली आहे परंतु अद्याप लिलावाद्वारे जारी केलेले नाहीत. उदाहरणार्थ, जर RBI ने सोमवारी बाँडची घोषणा केली आणि शुक्रवारी लिलाव झाला, तर "when-issued" फ्रेमवर्क या मधल्या काळात व्यापार करण्यास परवानगी देते.

उद्योग तज्ज्ञांच्या मते, या रोख्यांमधील सक्रिय व्यापारामुळे बाँड्स प्रत्यक्ष प्रचारात येण्यापूर्वीच बाजार-निर्णायक किंमत (market-clearing price) निश्चित करण्यास मदत होईल. या यंत्रणेमुळे लिलावाच्या निकालांबाबतची अनिश्चितता कमी होईल आणि सेकेंडरी मार्केटमध्ये व्यापार सुरू होताच बाँड्सची तात्काळ तरलता सुधारेल अशी अपेक्षा आहे.

उद्योगाचा अभिप्राय आणि पुढील पावले

प्रस्तावित मार्गदर्शक तत्त्वे भारताच्या सार्वभौम कर्ज बाजारपेठेला (sovereign debt market) प्रगल्भ करण्याच्या दिशेने एक मोठे पाऊल आहेत. स्पष्ट मर्यादा आणि कार्यात्मक मार्गदर्शक तत्त्वे प्रदान करून, RBI अशा प्रगत साधनांची गरज पूर्ण करत आहे ज्यामुळे व्यापाऱ्यांना व्याजदरातील जोखीम प्रभावीपणे व्यवस्थापित करता येईल. बाजारपेठेतील सहभागींना या मसुदा निर्देशांवर त्यांचे इनपुट आणि अभिप्राय सादर करण्यासाठी १७ जुलैपर्यंत वेळ देण्यात आला आहे.

मुख्य मुद्दे

  • धोरणात्मक शॉर्टिंग: किंमत शोधण्याची प्रक्रिया सुधारण्यासाठी RBI च्या प्रस्तावामुळे G-Secs मध्ये शॉर्ट पोझिशन्स घेता येतील (लिक्विड बाँड्ससाठी २% पर्यंत किंवा इललिक्विड बाँड्ससाठी १% पर्यंत).
  • नवीन ट्रेडिंग विंडो: "when-issued" फ्रेमवर्कमुळे घोषणा आणि प्रत्यक्ष लिलावाच्या तारखेच्या दरम्यान बाँड्समध्ये व्यापार करणे शक्य होईल.
  • जोखीम व्यवस्थापन: बाजारपेठेतील स्थिरता सुनिश्चित करण्यासाठी सर्व शॉर्ट पोझिशन्स तीन महिन्यांच्या कडक कालावधीत पूर्ण (cover) करणे आवश्यक आहे.