बाजार तरलता वाढवण्यासाठी RBI ने G-Secs मध्ये शॉर्ट सेलिंगचा प्रस्ताव मांडला

भारतीय रिझर्व्ह बँकेने (RBI) मसुदा निर्देश सादर केले आहेत, ज्यामुळे भारतीय सरकारी रोखे (G-Sec) बाजारामध्ये मूलभूत बदल घडून येऊ शकतात. शॉर्ट पोझिशन्सना परवानगी देऊन आणि "वेन-इश्यूड" (when-issued) रोख्यांसाठी एक आराखडा तयार करून, मध्यवर्ती बँकेचे उद्दिष्ट किंमत शोधण्याची प्रक्रिया (price discovery) सुधारणे आणि बाजार तरलता वाढवणे हे आहे.

G-Secs मधील शॉर्ट पोझिशन्ससाठी नवीन नियम

बाजार सहभागींना व्याजदर जोखीम व्यवस्थापित करण्यासाठी अधिक साधने उपलब्ध करून देण्याच्या धोरणात्मक हालचालीमध्ये, RBI ने सरकारी रोख्यांमध्ये शॉर्ट पोझिशन्सना परवानगी देण्याचा प्रस्ताव दिला आहे. शॉर्ट सेलिंगमुळे ट्रेडर्सना असे बाँड्स विकण्याची परवानगी मिळते जे त्यांच्याकडे सध्या नाहीत, ज्याचा उद्देश नंतर ते कमी किमतीत परत खरेदी करणे हा असतो. बाजार स्थिरता सुनिश्चित करण्यासाठी, RBI ने असे नमूद केले आहे की या शॉर्ट पोझिशन्स दुय्यम बाजार (secondary market), प्राथमिक लिलाव (primary auctions) किंवा "वेन-इश्यूड" (when-issued) मार्केटद्वारे तीन महिन्यांच्या कडक कालावधीत पूर्ण (cover) करणे आवश्यक आहे.

प्रणालीगत जोखीम (systemic risk) व्यवस्थापित करण्यासाठी मसुदा नियम तरल (liquid) आणि अतरल (illiquid) रोख्यांमध्ये फरक करतात:

  • तरल सरकारी रोखे (Liquid Government Securities): शॉर्ट पोझिशन्स उपलब्ध साठ्याच्या (outstanding stock) २% किंवा ₹५०० कोटी, यापैकी जे जास्त असेल त्या मर्यादेपर्यंत ठेवता येतील.
  • अतरल सरकारी रोखे (Illiquid Government Bonds): शॉर्ट पोझिशन्सची मर्यादा उपलब्ध साठ्याच्या १% किंवा ₹२५० कोटी, यापैकी जे जास्त असेल त्या मर्यादेवर निश्चित करण्यात आली आहे.

"वेन-इश्यूड" (When-Issued) रोख्यांद्वारे व्यापार मजबूत करणे

मसुदा आराखडा "वेन-इश्यूड" (when-issued) रोख्यांच्या व्यापारासाठी एक तपशीलवार यंत्रणा देखील सादर करतो. हे असे बाँड्स आहेत ज्यांची सरकारने अधिकृतपणे घोषणा केली आहे परंतु ते अद्याप जारी केलेले नाहीत. उदाहरणार्थ, जर RBI ने सोमवारी बाँड जाहीर केला परंतु लिलाव शुक्रवारसाठी निर्धारित असेल, तर सहभागी या दरम्यानच्या काळात या रोख्यांचा व्यापार करू शकतात.

बाजार तज्ज्ञांच्या मते, यामुळे बाँड प्रत्यक्ष प्रचारात येण्यापूर्वीच मार्केट-क्लियरिंग किंमत प्रस्थापित करण्यास मदत होईल. "वेन-इश्यूड" विभागातील सक्रिय व्यापारामुळे लिलावाच्या निकालांमधील अनिश्चितता कमी होईल आणि बाँड्स अधिकृतपणे जारी झाल्यानंतर दुय्यम बाजार तरलता अधिक सुलभ होईल अशी अपेक्षा आहे.

बाजार सहभागींसाठी टियर्ड मर्यादा (Tiered Limits)

विविध संस्थात्मक खेळाडूंच्या (institutional players) बदलत्या क्षमता लक्षात घेऊन, RBI ने विशिष्ट पोझिशन मर्यादा प्रस्तावित केल्या आहेत. ही टियर्ड पद्धत सुनिश्चित करते की तरलता वाढवताना जोखीम सहभागींच्या प्रोफाइलनुसार व्यवस्थापित केली जाईल.

मसुदा प्रस्तावानुसार:

  • बँका आणि स्टँडअलोन प्रायमरी डीलर्स (PDs): या प्रमुख खेळाडूंना अधिसूचित लिलाव रकमेच्या २५% पर्यंत लाँग (long) आणि शॉर्ट (short) दोन्ही पोझिशन्स घेण्याची परवानगी दिली जाईल.
  • इतर पात्र सहभागी: इतर सर्व सहभागींना लिलाव रकमेच्या १०% या अधिक पुराणमतवादी (conservative) मर्यादेच्या अधीन ठेवले जाईल.

या मार्गदर्शक तत्त्वामुळे ट्रेडर्स आणि प्रायमरी डीलर्सना व्याजदरातील हालचालींवर आपले मत अधिक कार्यक्षमतेने मांडता येईल, ज्यामुळे अधिक मजबूत आणि पारदर्शक बाँड बाजार तयार होईल.

मुख्य निष्कर्ष (Key Takeaways)

  • वाढलेली तरलता (Enhanced Liquidity): शॉर्ट सेलिंग आणि "वेन-इश्यूड" ट्रेडिंगची ओळख G-Sec मार्केटमधील किंमत शोधण्याची प्रक्रिया सुधारण्यासाठी आणि अनिश्चितता कमी करण्यासाठी करण्यात आली आहे.
  • कडक जोखीम नियंत्रण (Strict Risk Controls): शॉर्ट पोझिशन्स तीन महिन्यांच्या आत पूर्ण करणे आवश्यक आहे आणि रोख्यांची तरलता आणि संस्थात्मक सहभागीचा प्रकार यावर आधारित मर्यादा निश्चित केल्या आहेत.
  • उद्योग सल्लामसलत (Industry Consultation): RBI ने या मसुदा निर्देशांसाठी सार्वजनिक अभिप्राय मागवला आहे, ज्यामध्ये बाजार सहभागींनी १७ जुलैपर्यंत त्यांचे इनपुट सादर करणे आवश्यक आहे.