RBI فروش استقراضی در اوراق قرضه دولتی (G-Secs) را برای افزایش نقدینگی بازار پیشنهاد میدهد
بانک مرکزی هند (RBI) دستورالعملهای پیشنویسی را ارائه کرده است که میتواند تحولی بنیادین در بازار اوراق قرضه دولتی هند (G-Sec) ایجاد کند. بانک مرکزی با اجازه دادن به اتخاذ موقعیتهای فروش (short positions) و معرفی چارچوبی برای اوراق قرضه «در زمان انتشار» (when-issued)، قصد دارد فرآیند کشف قیمت را بهبود بخشیده و نقدینگی بازار را تعمیق دهد.
قوانین جدید برای موقعیتهای فروش در اوراق قرضه دولتی (G-Secs)
در اقدامی استراتژیک برای فراهم کردن ابزارهای بیشتر جهت مدیریت ریسکهای نرخ بهره برای فعالان بازار، RBI پیشنهاد داده است که اجازه اتخاذ موقعیتهای فروش در اوراق قرضه دولتی داده شود. فروش استقراضی (Short selling) به معاملهگران اجازه میدهد اوراق قرضه را که در حال حاضر مالک آنها نیستند، با این هدف که بعداً آنها را با قیمت پایینتر بازخرید کنند، بفروشند. برای تضمین ثبات بازار، RBI مقرر کرده است که این موقعیتهای فروش باید در یک بازه زمانی دقیق سه ماهه از طریق خرید مستقیم در بازار ثانویه، مزایدههای اولیه یا بازار «در زمان انتشار» (when-issued) پوشش داده شوند.
قوانین پیشنویس برای مدیریت ریسک سیستماتیک، بین اوراق قرضه نقدشونده و غیرنقدشونده تفاوت قائل میشوند:
- اوراق قرضه دولتی نقدشونده: موقعیتهای فروش میتوانند تا سقف ۲٪ از موجودی منتشر شده یا ۵۰۰ کرور روپیه (هر کدام که بیشتر باشد) حفظ شوند.
- اوراق قرضه دولتی غیرنقدشونده: سقف موقعیتهای فروش ۱٪ از موجودی منتشر شده یا ۲۵۰ کرور روپیه (هر کدام که بیشتر باشد) تعیین شده است.
تقویت معاملات با اوراق قرضه «در زمان انتشار» (When-Issued)
این چارچوب پیشنویس همچنین مکانیزم دقیقی را برای معامله اوراق قرضه «در زمان انتشار» (when-issued) معرفی میکند. اینها اوراق قرضه ای هستند که توسط دولت رسماً اعلام شدهاند اما هنوز منتشر نشدهاند. به عنوان مثال، اگر RBI یک اوراق قرضه را در روز دوشنبه اعلام کند اما مزایده آن برای روز جمعه برنامهریزی شده باشد، فعالان میتوانند در فاصله زمانی بین این دو تاریخ، این اوراق را معامله کنند.
کارشناسان بازار معتقدند که این اقدام به تعیین قیمت تعادلی بازار (market-clearing price) حتی پیش از ورود اوراق قرضه به چرخه کمک خواهد کرد. انتظار میرود معاملات فعال در بخش «در زمان انتشار»، عدم قطعیت پیرامون نتایج مزایده را کاهش داده و پس از انتشار رسمی اوراق، نقدینگی روانتری در بازار ثانویه فراهم کند.
محدودیتهای پلکانی برای فعالان بازار
با در نظر گرفتن ظرفیتهای متفاوت بازیگران نهادی مختلف، RBI محدودیتهای موقعیت مشخصی را پیشنهاد کرده است. این رویکرد پلکانی تضمین میکند که در عین افزایش نقدینگی، ریسکها متناسب با ماهیت هر فعال مدیریت شوند.
طبق پیشنهاد پیشنویس:
- بانکها و کارگزاران اولیه مستقل (PDs): به این بازیگران اصلی اجازه داده خواهد شد تا هم موقعیتهای خرید (long) و هم موقعیتهای فروش (short) تا سقف ۲۵٪ از مبلغ اعلامشده مزایده را اتخاذ کنند.
- سایر شرکتکنندگان واجد شرایط: سایر شرکتکنندگان مشمول محدودیت محافظهکارانهتر ۱۰٪ از مبلغ مزایده خواهند بود.
این دستورالعملها به معاملهگران و کارگزاران اولیه اجازه میدهد تا دیدگاههای خود را در مورد تغییرات نرخ بهره با کارایی بیشتری بیان کنند که این امر منجر به ایجاد یک بازار اوراق قرضه مستحکمتر و شفافتر خواهد شد.
نکات کلیدی
- افزایش نقدینگی: معرفی فروش استقراضی و معاملات «در زمان انتشار» با هدف بهبود کشف قیمت و کاهش عدم قطعیت در بازار اوراق قرضه دولتی (G-Sec) طراحی شده است.
- کنترلهای دقیق ریسک: موقعیتهای فروش باید ظرف سه ماه پوشش داده شوند و محدودیتها بر اساس نقدشوندگی اوراق و نوع شرکتکننده نهادی تعیین میگردند.
- مشورت با صنعت: RBI این پیشنویس دستورالعملها را برای دریافت بازخورد عمومی باز گذاشته است و فعالان بازار موظف هستند نظرات خود را تا ۱۷ جولای ارسال کنند.