बाजार की तरलता बढ़ाने के लिए RBI ने G-Secs में शॉर्ट सेलिंग का प्रस्ताव दिया

भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) ने मसौदा निर्देश (draft directions) पेश किए हैं जो भारतीय सरकारी प्रतिभूतियों (G-Sec) के बाजार को मौलिक रूप से बदल सकते हैं। शॉर्ट पोजीशन की अनुमति देकर और "when-issued" प्रतिभूतियों के लिए एक ढांचा पेश करके, केंद्रीय बैंक का लक्ष्य मूल्य खोज (price discovery) को बढ़ाना और बाजार की तरलता (liquidity) को गहरा करना है।

G-Secs में शॉर्ट पोजीशन के लिए नए नियम

बाजार के प्रतिभागियों को ब्याज दर जोखिमों (interest rate risks) को प्रबंधित करने के लिए अधिक उपकरण प्रदान करने के एक रणनीतिक कदम के रूप में, RBI ने सरकारी प्रतिभूतियों में शॉर्ट पोजीशन की अनुमति देने का प्रस्ताव दिया है। शॉर्ट सेलिंग व्यापारियों को उन बॉन्ड को बेचने की अनुमति देती है जो वर्तमान में उनके पास नहीं हैं, इस इरादे से कि उन्हें बाद में कम कीमत पर वापस खरीदा जा सके। बाजार की स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए, RBI ने निर्धारित किया है कि इन शॉर्ट पोजीशन को सेकेंडरी मार्केट, प्राइमरी ऑक्शन, या "when-issued" मार्केट में सीधी खरीद के माध्यम से तीन महीने की सख्त समय सीमा के भीतर कवर किया जाना चाहिए।

मसौदा नियम प्रणालीगत जोखिम (systemic risk) को प्रबंधित करने के लिए लिक्विड और इलिक्विड प्रतिभूतियों के बीच अंतर करते हैं:

  • लिक्विड सरकारी प्रतिभूतियां: शॉर्ट पोजीशन बकाया स्टॉक के 2% या ₹500 करोड़ तक, जो भी अधिक हो, बनाए रखी जा सकती हैं।
  • इलिक्विड सरकारी बॉन्ड: शॉर्ट पोजीशन की सीमा बकाया स्टॉक के 1% या ₹250 करोड़ तक, जो भी अधिक हो, निर्धारित की गई है।

"When-Issued" प्रतिभूतियों के साथ ट्रेडिंग को मजबूत करना

मसौदा ढांचा "when-issued" प्रतिभूतियों के व्यापार के लिए एक विस्तृत तंत्र भी पेश करता है। ये वे बॉन्ड हैं जिनकी सरकार द्वारा आधिकारिक रूप से घोषणा तो कर दी गई है, लेकिन वे अभी तक जारी नहीं किए गए हैं। उदाहरण के लिए, यदि RBI सोमवार को किसी बॉन्ड की घोषणा करता है लेकिन नीलामी शुक्रवार के लिए निर्धारित है, तो प्रतिभागी इस बीच इन प्रतिभूतियों का व्यापार कर सकते हैं।

बाजार विशेषज्ञों का सुझाव है कि इससे बॉन्ड के चलन में आने से पहले ही एक मार्केट-क्लियरिंग प्राइस (market-clearing price) स्थापित करने में मदद मिलेगी। "when-issued" सेगमेंट में सक्रिय ट्रेडिंग से नीलामी के परिणामों के आसपास की अनिश्चितता कम होने और बॉन्ड के आधिकारिक रूप से जारी होने के बाद सेकेंडरी मार्केट में बेहतर तरलता मिलने की उम्मीद है।

बाजार प्रतिभागियों के लिए स्तरीय सीमाएं (Tiered Limits)

विभिन्न संस्थागत खिलाड़ियों की अलग-अलग क्षमताओं को पहचानते हुए, RBI ने विशिष्ट पोजीशन सीमाएं प्रस्तावित की हैं। यह स्तरीय दृष्टिकोण सुनिश्चित करता है कि तरलता बढ़ने के साथ-साथ जोखिमों को प्रतिभागी के प्रोफाइल के अनुसार प्रबंधित किया जाए।

मसौदा प्रस्ताव के अनुसार:

  • बैंक और स्टैंडअलोन प्राइमरी डीलर्स (PDs): इन प्रमुख खिलाड़ियों को अधिसूचित नीलामी राशि के 25% तक लॉन्ग और शॉर्ट दोनों पोजीशन लेने की अनुमति दी जाएगी।
  • अन्य पात्र प्रतिभागी: अन्य सभी प्रतिभागियों पर नीलामी राशि के 10% की अधिक रूढ़िवादी (conservative) सीमा लागू होगी।

ये दिशानिर्देश व्यापारियों और प्राइमरी डीलर्स को ब्याज दरों की गतिविधियों पर अपने विचार अधिक कुशलता से व्यक्त करने की अनुमति देंगे, जिससे एक अधिक मजबूत और पारदर्शी बॉन्ड बाजार बनेगा।

मुख्य बातें

  • बेहतर तरलता: शॉर्ट सेलिंग और "when-issued" ट्रेडिंग की शुरुआत G-Sec बाजार में मूल्य खोज (price discovery) में सुधार करने और अनिश्चितता को कम करने के लिए डिज़ाइन की गई है।
  • सख्त जोखिम नियंत्रण: शॉर्ट पोजीशन को तीन महीने के भीतर कवर किया जाना चाहिए, और सीमाएं बॉन्ड की तरलता और संस्थागत प्रतिभागी के प्रकार के आधार पर तय की गई हैं।
  • उद्योग परामर्श: RBI ने इन मसौदा निर्देशों को सार्वजनिक प्रतिक्रिया के लिए खोल दिया है, और बाजार प्रतिभागियों को 17 जुलाई तक अपने इनपुट जमा करने होंगे।