बाजार तरलता बढ़ाने के लिए RBI ने G-Secs में शॉर्ट पोजीशन का प्रस्ताव दिया

भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) ने एक परिवर्तनकारी मसौदा ढांचा (draft framework) पेश किया है जो पात्र प्रतिभागियों को सरकारी प्रतिभूतियों (G-Secs) में शॉर्ट पोजीशन लेने की अनुमति देगा। "when-issued" प्रतिभूतियों के नए नियमों के साथ यह रणनीतिक कदम, मूल्य खोज (price discovery) को बढ़ाने और भारतीय ऋण बाजार (debt market) के भीतर तरलता को गहरा करने का लक्ष्य रखता है।

G-Secs में शॉर्ट सेलिंग के लिए ढांचे का अनावरण

शॉर्ट सेलिंग—एक ऐसी प्रक्रिया जिसमें व्यापारी उन बॉन्ड को बेचते हैं जो वर्तमान में उनके पास नहीं हैं, इस उम्मीद में कि वे उन्हें कम कीमत पर वापस खरीद लेंगे—ब्याज दरों पर अपने विचार व्यक्त करने के लिए एक विनियमित उपकरण (regulated tool) बनने जा रही है। प्रतिभागियों को शॉर्ट पोजीशन लेने की अनुमति देकर, RBI का इरादा व्यापारियों और प्राइमरी डीलरों को जोखिम प्रबंधन और बाजार की अस्थिरता से निपटने के अधिक कुशल तरीके प्रदान करने का है।

बाजार की स्थिरता बनाए रखने के लिए, RBI ने संबंधित बॉन्ड की तरलता के आधार पर विशिष्ट सीमाएं प्रस्तावित की हैं। तरल सरकारी प्रतिभूतियों (liquid government securities) के लिए, शॉर्ट पोजीशन को बकाया स्टॉक के 2% या ₹500 करोड़, जो भी अधिक हो, तक सीमित किया जाएगा। अन्य, कम तरल सरकारी बॉन्ड के लिए, सीमा बकाया स्टॉक के 1% या ₹250 करोड़, जो भी अधिक हो, पर निर्धारित की गई है।

बैंकों और प्राइमरी डीलरों के लिए स्तरीय सीमाएं (Tiered Limits)

मसौदा निर्देश पोजीशन सीमाओं के लिए एक स्तरीय दृष्टिकोण (tiered approach) पेश करते हैं, जो व्यवस्थित ट्रेडिंग सुनिश्चित करने के लिए विभिन्न प्रकार के बाजार प्रतिभागियों के बीच अंतर करते हैं। बैंकों और स्टैंडअलोन प्राइमरी डीलरों (PDs) को उच्चतम लचीलापन दिया जाएगा, जिससे उन्हें अधिसूचित नीलामी राशि के 25% तक लॉन्ग और शॉर्ट दोनों पोजीशन लेने की अनुमति होगी।

इसके विपरीत, अन्य सभी पात्र बाजार प्रतिभागी 10% की अधिक रूढ़िवादी सीमा के अधीन होंगे। सट्टा बुलबुले (speculative bubbles) को रोकने और बाजार की अखंडता सुनिश्चित करने के लिए, RBI ने निर्धारित किया है कि किसी भी शॉर्ट पोजीशन को तीन महीने की सख्त समय सीमा के भीतर कवर किया जाना चाहिए। यह कवरेज सेकेंडरी मार्केट में सीधी खरीद, प्राइमरी नीलामी, या नए प्रस्तावित "when-issued" मार्केट के माध्यम से प्राप्त किया जाना चाहिए।

"When-Issued" प्रतिभूतियों के माध्यम से मूल्य खोज (Price Discovery) को बढ़ाना

नए प्रस्ताव का एक महत्वपूर्ण घटक "when-issued" प्रतिभूतियों के व्यापार के लिए विस्तृत ढांचा है। ये वे बॉन्ड हैं जिनकी सरकार ने आधिकारिक तौर पर घोषणा तो कर दी है, लेकिन अभी तक उन्हें भौतिक रूप से बाजार में जारी नहीं किया है। उदाहरण के लिए, यदि RBI सोमवार को किसी बॉन्ड की घोषणा करता है लेकिन नीलामी शुक्रवार के लिए निर्धारित है, तो "when-issued" ढांचा इस बीच व्यापार करने की अनुमति देता है।

उद्योग विशेषज्ञों का सुझाव है कि इससे बॉन्ड के सामान्य प्रचलन में आने से पहले ही एक मार्केट-क्लियरिंग प्राइस (market-clearing price) स्थापित हो जाएगा। इस विंडो में अधिक सक्रिय ट्रेडिंग की सुविधा प्रदान करके, RBI का लक्ष्य नीलामी के परिणामों के संबंध में अनिश्चितता को कम करना और बॉन्ड के आधिकारिक रूप से जारी होने के बाद सेकेंडरी मार्केट ट्रेडिंग में सुचारू संक्रमण (smooth transition) प्रदान करना है।

मुख्य बातें

• तरलता में वृद्धि: शॉर्ट पोजीशन और "when-issued" ट्रेडिंग की शुरुआत G-Sec बाजार को गहरा करने और मूल्य खोज (price discovery) में सुधार करने के लिए डिज़ाइन की गई है।
• सख्त नियामक सीमाएं: तरलता के आधार पर शॉर्ट सीमाएं बकाया स्टॉक के 1% से 2% तक स्तरीय हैं, जिसमें बैंकों और प्राइमरी डीलरों के लिए विशिष्ट उच्च सीमाएं हैं।
• अनिवार्य निपटान: बाजार की स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए सभी शॉर्ट पोजीशन को तीन महीने की अवधि के भीतर सीधी खरीद के माध्यम से कवर किया जाना चाहिए।