சந்தை பணப்புழக்கத்தை அதிகரிக்க G-Secs-களில் ஷார்ட் பொசிஷன்களை (Short Positions) முன்மொழிந்துள்ளது RBI

தகுதியுள்ள பங்கேற்பாளர்கள் அரசுப் பத்திரங்களில் (G-Secs) ஷார்ட் பொசிஷன்களை (short positions) எடுக்க அனுமதிக்கும் ஒரு மாற்றத்தக்க வரைவு கட்டமைப்பை இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) வெளியிட்டுள்ளது. "when-issued" பத்திரங்களுக்கான புதிய விதிகளுடன் இணைந்த இந்த மூலோபாய நடவடிக்கை, விலையைத் தீர்மானிக்கும் முறையை (price discovery) மேம்படுத்தவும், இந்திய கடன் சந்தையில் பணப்புழக்கத்தை ஆழப்படுத்தவும் நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது.

G-Secs-களில் ஷார்ட் செல்லிங்கிற்கான (Short Selling) கட்டமைப்பை அறிமுகப்படுத்துதல்

ஷார்ட் செல்லிங் (Short selling)—வர்த்தகர்கள் தங்களுக்குத் தற்போது இல்லாத பத்திரங்களை, குறைந்த விலையில் மீண்டும் வாங்கும் எதிர்பார்ப்புடன் விற்பனை செய்யும் ஒரு நடைமுறை—வட்டி விகிதங்கள் குறித்த கருத்துக்களை வெளிப்படுத்துவதற்கான ஒரு முறைப்படுத்தப்பட்ட கருவியாக மாற உள்ளது. பங்கேற்பாளர்கள் ஷார்ட் பொசிஷன்களை எடுக்க அனுமதிப்பதன் மூலம், வர்த்தகர்கள் மற்றும் முதன்மை டீலர்கள் (primary dealers) இடர் மேலாண்மை மற்றும் சந்தை ஏற்ற இறக்கங்களைக் கையாள அதிக திறன்மிக்க வழிகளை வழங்க RBI திட்டமிட்டுள்ளது.

சந்தை நிலைத்தன்மையைப் பேணுவதற்காக, சம்பந்தப்பட்ட பத்திரங்களின் பணப்புழக்கத்தின் அடிப்படையில் குறிப்பிட்ட வரம்புகளை RBI முன்மொழிந்துள்ளது. பணப்புழக்கம் அதிகம் உள்ள அரசுப் பத்திரங்களுக்கு, ஷார்ட் பொசிஷன்கள் நிலுவையில் உள்ள இருப்பில் (outstanding stock) 2% அல்லது ₹500 கோடி, இதில் எது அதிகமோ அந்த வரம்பிற்கு உட்பட்டது. குறைந்த பணப்புழக்கம் கொண்ட பிற அரசுப் பத்திரங்களுக்கு, இந்த வரம்பு நிலுவையில் உள்ள இருப்பில் 1% அல்லது ₹250 கோடி, இதில் எது அதிகமோ அதுவாகும்.

வங்கிகள் மற்றும் முதன்மை டீலர்களுக்கான அடுக்கு வரம்புகள் (Tiered Limits)

ஒழுங்கான வர்த்தகத்தை உறுதி செய்வதற்காக, பல்வேறு வகையான சந்தை பங்கேற்பாளர்களுக்கு இடையிலான வேறுபாட்டைப் பிரித்து, பொசிஷன் வரம்புகளுக்கு (position limits) ஒரு அடுக்கு முறை அணுகுமுறையை இந்த வரைவு வழிகாட்டுதல்கள் அறிமுகப்படுத்துகின்றன. வங்கிகள் மற்றும் தனித்த முதன்மை டீலர்களுக்கு (PDs) அதிகபட்ச நெகிழ்வுத்தன்மை வழங்கப்படும்; அவர்கள் அறிவிக்கப்பட்ட ஏலத் தொகையில் 25% வரை லாங் மற்றும் ஷார்ட் பொசிஷன்கள் இரண்டையும் எடுக்க அனுமதிக்கப்படுவார்கள்.

இதற்கு நேர்மாறாக, மற்ற அனைத்து தகுதியுள்ள சந்தை பங்கேற்பாளர்களுக்கும் 10% என்ற குறைவான வரம்பு விதிக்கப்படும். ஊக வணிகப் புல்லிகளைத் (speculative bubbles) தவிர்க்கவும், சந்தையின் நேர்மையை உறுதி செய்யவும், எந்தவொரு ஷார்ட் பொசிஷன்களும் மூன்று மாத காலத்திற்குள் சரிசெய்யப்பட வேண்டும் (covered) என்று RBI நிபந்தனை விதித்துள்ளது. இந்தச் சரிசெய்தல், இரண்டாம் நிலை சந்தையில் (secondary market) நேரடி கொள்முதல், முதன்மை ஏலங்கள் அல்லது புதிதாக முன்மொழியப்பட்ட "when-issued" சந்தை மூலம் செய்யப்பட வேண்டும்.

"When-Issued" பத்திரங்கள் மூலம் விலையைத் தீர்மானிக்கும் முறையை மேம்படுத்துதல்

இந்த புதிய முன்மொழிவின் முக்கிய அம்சம், "when-issued" பத்திரங்களை வர்த்தகம் செய்வதற்கான விரிவான கட்டமைப்பாகும். இவை அரசாங்கத்தால் அதிகாரப்பூர்வமாக அறிவிக்கப்பட்ட ஆனால் இன்னும் சந்தையில் நேரடியாக வெளியிடப்படாத பத்திரங்களாகும். உதாரணமாக, RBI ஒரு பத்திரத்தை திங்கட்கிழமை அறிவித்து, அதன் ஏலம் வெள்ளிக்கிழமை திட்டமிடப்பட்டிருந்தால், அந்த இடைப்பட்ட காலத்தில் வர்த்தகம் நடைபெற "when-issued" கட்டமைப்பு அனுமதிக்கிறது.

பத்திரங்கள் பொதுச் சுழற்சிக்கு வருவதற்கு முன்பே, இது ஒரு சந்தை நிர்ணய விலையை (market-clearing price) நிறுவும் என்று துறை சார்ந்த வல்லுநர்கள் தெரிவிக்கின்றனர். இந்த இடைப்பட்ட காலத்தில் அதிகப்படியான வர்த்தகத்தை எளிதாக்குவதன் மூலம், ஏல முடிவுகள் குறித்த நிச்சயமற்ற தன்மையைக் குறைக்கவும், பத்திரங்கள் அதிகாரப்பூர்வமாக வெளியிடப்பட்டவுடன் இரண்டாம் நிலை சந்தை வர்த்தகத்திற்கு தடையற்ற மாற்றத்தை வழங்கவும் RBI இலக்கு வைத்துள்ளது.

முக்கிய அம்சங்கள்

• பணப்புழக்க அதிகரிப்பு: ஷார்ட் பொசிஷன்கள் மற்றும் "when-issued" வர்த்தகத்தை அறிமுகப்படுத்துவது, G-Sec சந்தையை ஆழப்படுத்தவும் விலையைத் தீர்மானிக்கும் முறையை மேம்படுத்தவும் வடிவமைக்கப்பட்டுள்ளது.
• கடுமையான ஒழுங்குமுறை வரம்புகள்: பணப்புழக்கத்தைப் பொறுத்து, ஷார்ட் வரம்புகள் நிலுவையில் உள்ள இருப்பில் 1% முதல் 2% வரை அடுக்குகளாகப் பிரிக்கப்பட்டுள்ளன; வங்கிகள் மற்றும் முதன்மை டீலர்களுக்குக் குறிப்பிட்ட அதிக வரம்புகள் உள்ளன.
• கட்டாயத் தீர்வு: சந்தை நிலைத்தன்மையை உறுதி செய்வதற்காக, அனைத்து ஷார்ட் பொசிஷன்களும் மூன்று மாத காலத்திற்குள் நேரடி கொள்முதல் மூலம் சரிசெய்யப்பட வேண்டும்.