बाजारपेठेतील तरलता वाढवण्यासाठी RBI ने G-Secs मध्ये शॉर्ट पोझिशन्सचा प्रस्ताव मांडला

भारतीय रिझर्व्ह बँक (RBI) ने एक परिवर्तनीय मसुदा आराखडा (draft framework) जाहीर केला आहे, ज्याद्वारे पात्र सहभागींना सरकारी रोख्यांमध्ये (G-Secs) 'शॉर्ट पोझिशन्स' घेण्याची परवानगी मिळेल. "when-issued" रोख्यांसाठीच्या नवीन नियमांसह उचललेले हे धोरणात्मक पाऊल, किंमत शोधण्याची प्रक्रिया (price discovery) सुधारणे आणि भारतीय कर्ज बाजारातील (debt market) तरलता वाढवणे या उद्देशाने आहे.

G-Secs मध्ये शॉर्ट सेलिंगसाठीच्या आराखड्याचे अनावरण

शॉर्ट सेलिंग—एक अशी पद्धत जिथे व्यापारी सध्या त्यांच्याकडे नसलेले बाँड्स कमी किमतीत पुन्हा खरेदी करण्याच्या अपेक्षेने विकतात—व्याजदरांबाबतची मते व्यक्त करण्यासाठी एक नियंत्रित साधन म्हणून वापरले जाणार आहे. सहभागींना शॉर्ट पोझिशन्स घेण्याची परवानगी देऊन, व्यापाऱ्यांना आणि प्रायमरी डीलर्सना जोखीम व्यवस्थापित करण्यासाठी आणि बाजारपेठेतील अस्थिरतेचा सामना करण्यासाठी अधिक कार्यक्षम मार्ग उपलब्ध करून देण्याचा RBI चा मानस आहे.

बाजारपेठेतील स्थिरता राखण्यासाठी, RBI ने संबंधित बाँड्सच्या तरलतेवर (liquidity) आधारित विशिष्ट मर्यादा सुचवल्या आहेत. तरल सरकारी रोख्यांसाठी (liquid government securities), शॉर्ट पोझिशन्सची मर्यादा उपलब्ध स्टॉकच्या २% किंवा ₹५०० कोटी, यापैकी जे जास्त असेल त्यावर मर्यादित असेल. इतर, कमी तरल असलेल्या सरकारी बाँड्ससाठी, ही मर्यादा उपलब्ध स्टॉकच्या १% किंवा ₹२५० कोटी, यापैकी जे जास्त असेल त्यावर निश्चित करण्यात आली आहे.

बँका आणि प्रायमरी डीलर्ससाठी टियर्ड (Tiered) मर्यादा

मसुदा निर्देशामध्ये पोझिशन मर्यादांसाठी एक टियर्ड (स्तरित) दृष्टिकोन मांडण्यात आला आहे, ज्यामुळे सुव्यवस्थित व्यापारासाठी विविध प्रकारच्या बाजार सहभागींमध्ये फरक केला जाईल. बँकांना आणि स्वतंत्र प्रायमरी डीलर्सना (PDs) सर्वाधिक लवचिकता दिली जाईल, त्यांना अधिसूचित लिलाव रकमेच्या २५% पर्यंत 'लाँग' आणि 'शॉर्ट' दोन्ही पोझिशन्स घेण्याची परवानगी असेल.

याउलट, इतर सर्व पात्र बाजार सहभागींसाठी १०% ची अधिक मर्यादित मर्यादा लागू असेल. सट्टा बाजार (speculative bubbles) रोखण्यासाठी आणि बाजारपेठेची अखंडता सुनिश्चित करण्यासाठी, RBI ने अशी अट घातली आहे की कोणत्याही शॉर्ट पोझिशन्स तीन महिन्यांच्या कडक कालावधीत पूर्ण (covered) केल्या पाहिजेत. ही प्रक्रिया सेकेंडरी मार्केटमधील थेट खरेदी, प्रायमरी लिलाव किंवा नव्याने प्रस्तावित 'when-issued' मार्केटद्वारे पूर्ण करणे आवश्यक आहे.

"When-Issued" रोख्यांद्वारे किंमत शोधण्याची प्रक्रिया सुधारणे

नवीन प्रस्तावाचा एक महत्त्वाचा घटक म्हणजे "when-issued" रोख्यांच्या व्यापारासाठीचा तपशीलवार आराखडा. हे असे बाँड्स आहेत ज्यांची सरकारने अधिकृतपणे घोषणा केली आहे परंतु अद्याप ते प्रत्यक्ष बाजारात जारी केलेले नाहीत. उदाहरणार्थ, जर RBI ने सोमवारी बाँडची घोषणा केली परंतु लिलाव शुक्रवारसाठी निर्धारित असेल, तर "when-issued" आराखडा या दरम्यानच्या काळात व्यापार करण्यास परवानगी देतो.

उद्योग तज्ज्ञांच्या मते, यामुळे बाँड्स सामान्य वितरणात येण्यापूर्वीच एक 'मार्केट-क्लियरिंग प्राईस' (बाजारानुसार निश्चित किंमत) प्रस्थापित होईल. या कालावधीत अधिक सक्रिय व्यापार सुलभ करून, लिलावाच्या निकालांबाबतची अनिश्चितता कमी करणे आणि बाँड्स अधिकृतपणे जारी झाल्यानंतर सेकेंडरी मार्केटमधील व्यापारात सुलभ संक्रमण प्रदान करणे, हे RBI चे उद्दिष्ट आहे.

मुख्य मुद्दे

• तरलता वाढ (Liquidity Boost): शॉर्ट पोझिशन्स आणि "when-issued" ट्रेडिंगची सुरुवात G-Sec बाजार अधिक सखोल करण्यासाठी आणि किंमत शोधण्याची प्रक्रिया सुधारण्यासाठी करण्यात आली आहे.
• कडक नियामक मर्यादा (Strict Regulatory Caps): तरलतेनुसार शॉर्ट मर्यादा उपलब्ध स्टॉकच्या १% ते २% च्या दरम्यान टियर्ड स्वरूपात आहेत, ज्यामध्ये बँका आणि प्रायमरी डीलर्ससाठी विशिष्ट उच्च मर्यादा आहेत.
• अनिवार्य सेटलमेंट (Mandatory Settlement): बाजार स्थिरता सुनिश्चित करण्यासाठी सर्व शॉर्ट पोझिशन्स तीन महिन्यांच्या कालावधीत थेट खरेदीद्वारे पूर्ण करणे अनिवार्य आहे.