بانک مرکزی هند (RBI) برای افزایش نقدینگی بازار، پیشنهاد ایجاد موقعیت‌های فروش استقراضی در اوراق قرضه دولتی (G-Secs) را مطرح کرد

بانک مرکزی هند (RBI) از یک پیش‌نویس چارچوب تحول‌آفرین رونمایی کرده است که به شرکت‌کنندگان واجد شرایط اجازه می‌دهد موقعیت‌های فروش استقراضی (short positions) در اوراق قرضه دولتی (G-Secs) اتخاذ کنند. این اقدام استراتژیک، همراه با قوانین جدید برای اوراق قرضه «در زمان انتشار» (when-issued)، با هدف بهبود فرآیند کشف قیمت و تعمیق نقدینگی در بازار بدهی هند انجام شده است.

رونمایی از چارچوب فروش استقراضی در اوراق قرضه دولتی (G-Secs)

فروش استقراضی (Short selling) — روشی که در آن معامله‌گران اوراق قرضه را بدون داشتن مالکیت فعلی، با این انتظار که در آینده آن‌ها را با قیمت پایین‌تری بازخرید کنند، می‌فروشند — قرار است به ابزاری تحت نظارت برای بیان دیدگاه‌ها درباره نرخ بهره تبدیل شود. RBI با اجازه دادن به شرکت‌کنندگان برای اتخاذ موقعیت‌های فروش استقراضی، قصد دارد روش‌های کارآمدتری را برای مدیریت ریسک و مواجهه با نوسانات بازار در اختیار معامله‌گران و معامله‌گران اصلی (primary dealers) قرار دهد.

برای حفظ ثبات بازار، RBI محدودیت‌های مشخصی را بر اساس میزان نقدینگی اوراق مورد نظر پیشنهاد کرده است. برای اوراق قرضه دولتی با نقدینگی بالا، موقعیت‌های فروش استقراضی به ۲٪ از موجودی منتشر شده (outstanding stock) یا ۵۰۰ کرور روپیه (هر کدام که بیشتر باشد) محدود خواهد شد. برای سایر اوراق قرضه دولتی با نقدینگی کمتر، این محدودیت ۱٪ از موجودی منتشر شده یا ۲۵۰ کرور روپیه (هر کدام که بیشتر باشد) تعیین شده است.

محدودیت‌های پلکانی برای بانک‌ها و معامله‌گران اصلی

این پیش‌نویس دستورالعمل‌ها، رویکردی پلکانی را برای محدودیت‌های موقعیت اتخاذ می‌کند و با تفکیک انواع مختلف شرکت‌کنندگان در بازار، از انجام معاملات منظم اطمینان حاصل می‌کند. به بانک‌ها و معامله‌گران اصلی (PDs) مستقل، بیشترین میزان انعطاف‌پذیری داده خواهد شد و اجازه دارند تا ۲۵٪ از مبلغ اعلام‌شده در مزایده را در هر دو موقعیت خرید (long) و فروش استقراضی (short) اتخاذ کنند.

در مقابل، سایر شرکت‌کنندگان واجد شرایط در بازار مشمول محدودیت محافظه‌کارانه‌تر ۱۰٪ خواهند بود. برای جلوگیری از ایجاد حباب‌های سفته‌بازی و تضمین سلامت بازار، RBI مقرر کرده است که هرگونه موقعیت فروش استقراضی باید در یک بازه زمانی دقیق سه ماهه پوشش داده شود. این پوشش باید از طریق خرید مستقیم در بازار ثانویه، مزایده‌های اولیه یا بازار جدید پیشنهادی «در زمان انتشار» (when-issued) انجام شود.

بهبود کشف قیمت از طریق اوراق قرضه «در زمان انتشار» (When-Issued)

بخش مهمی از پیشنهاد جدید، چارچوب دقیق برای معامله اوراق قرضه «در زمان انتشار» (when-issued) است. این‌ها اوراق قرضه ای هستند که دولت رسماً اعلام کرده اما هنوز آن‌ها را به صورت فیزیکی در بازار منتشر نکرده است. به عنوان مثال، اگر RBI یک اوراق قرضه را در روز دوشنبه اعلام کند اما مزایده آن برای روز جمعه برنامه‌ریزی شده باشد، چارچوب «در زمان انتشار» اجازه می‌دهد که معامله در این فاصله زمانی انجام شود.

کارشناسان صنعت معتقدند که این اقدام باعث ایجاد قیمت تعادل بازار (market-clearing price) حتی پیش از ورود اوراق قرضه به گردش عمومی خواهد شد. RBI با تسهیل معاملات فعال‌تر در این بازه زمانی، قصد دارد عدم قطعیت در مورد نتایج مزایده را کاهش داده و پس از انتشار رسمی اوراق، انتقال روان‌تری به معاملات بازار ثانویه فراهم کند.

نکات کلیدی

  • افزایش نقدینگی: معرفی موقعیت‌های فروش استقراضی و معاملات «در زمان انتشار» با هدف تعمیق بازار G-Sec و بهبود فرآیند کشف قیمت طراحی شده است.
  • سقف‌های نظارتی سخت‌گیرانه: محدودیت‌های فروش استقراضی به صورت پلکانی و بسته به میزان نقدینگی، از ۱٪ تا ۲٪ از موجودی منتشر شده متغیر است و محدودیت‌های بالاتر مشخصی نیز برای بانک‌ها و معامله‌گران اصلی در نظر گرفته شده است.
  • تسویه اجباری: برای تضمین ثبات بازار، تمامی موقعیت‌های فروش استقراضی باید ظرف یک دوره سه ماهه از طریق خرید مستقیم پوشش داده شوند.