بانک مرکزی هند (RBI) برای افزایش نقدینگی بازار، پیشنهاد ایجاد موقعیتهای فروش استقراضی در اوراق بهادار دولتی (G-Secs) را مطرح کرد
بانک مرکزی هند (RBI) پیشنویس پیشنهادی مهمی را برای اجازه دادن به شرکتکنندگان واجد شرایط جهت حفظ موقعیتهای فروش استقراضی (short positions) در اوراق بهادار دولتی (G-Secs) ارائه کرده است. این اقدام استراتژیک، در کنار چارچوب جدیدی برای اوراق بهادار «در زمان انتشار» (when-issued)، با هدف بهبود فرآیند کشف قیمت و تعمیق نقدینگی در بازار بدهی هند انجام میشود.
افزایش نقدینگی بازار از طریق فروش استقراضی
فروش استقراضی به معاملهگران اجازه میدهد اوراق قرضه را که در حال حاضر مالک آنها نیستند بفروشند، با این پیشبینی که قیمت پیش از بازخرید آنها کاهش خواهد یافت. RBI با اجازه دادن به این موقعیتها، قصد دارد به بانکها و معاملهگران اصلی (primary dealers) اجازه دهد دیدگاههای خود را در مورد تغییرات نرخ بهره با کارایی بیشتری بیان کنند.
برای حفظ ثبات بازار، RBI آستانههای مشخصی را برای این موقعیتها تعیین کرده است. برای اوراق بهادار دولتی با نقدینگی بالا، موقعیتهای فروش استقراضی حداکثر ۲٪ از موجودی در گردش یا ۵۰۰ کرور روپیه (هر کدام که بیشتر باشد) خواهد بود. برای اوراق قرضه دولتی با نقدینگی کمتر، این محدودیت سختگیرانهتر و معادل ۱٪ از موجودی در گردش یا ۲۵۰ کرور روپیه (هر کدام که بیشتر باشد) تعیین شده است.
محدودیتهای ساختاریافته برای بانکها و معاملهگران اصلی
این پیشنویس دستورالعملها، نقشهای متفاوت شرکتکنندگان در بازار را به رسمیت میشناسد. برای اطمینان از عملکرد منظم بازار، RBI محدودیتهای مواجهه (exposure limits) مشخصی را پیشنهاد کرده است:
- بانکها و معاملهگران اصلی مستقل (PDs): این نهادها مجاز خواهند بود تا ۲۵٪ از مبلغ اعلامشده در مزایده را در هر دو موقعیت خرید (long) و فروش استقراضی (short) اتخاذ کنند.
- سایر شرکتکنندگان واجد شرایط: سایر شرکتکنندگان مشمول محدودیت محافظهکارانهتر ۱۰٪ خواهند بود.
برای جلوگیری از نوسانگیری (speculation) بیش از حد، RBI یک دوره «پوشش» (cover) اجباری را تعیین کرده است. هرگونه موقعیت فروش استقراضی اتخاذ شده باید ظرف مدت سه ماه از طریق خرید مستقیم در بازار ثانویه، مزایدههای اولیه یا بازار «در زمان انتشار» پوشش داده شود.
معرفی چارچوب اوراق بهادار «در زمان انتشار» (When-Issued)
یکی از اضافات مهم این پیشنویس، چارچوب معاملاتی برای اوراق بهادار «در زمان انتشار» است. اینها اوراق قرضه ای هستند که دولت رسماً اعلام کرده اما هنوز از طریق مزایده منتشر نکرده است. به عنوان مثال، اگر RBI یک اوراق قرضه را در روز دوشنبه اعلام کند و مزایده در روز جمعه برگزار شود، چارچوب «در زمان انتشار» اجازه معامله در این دوره میانی را میدهد.
کارشناسان صنعت معتقدند که معاملات فعال در این اوراق بهادار به تعیین قیمت تعادلی بازار (market-clearing price) حتی پیش از ورود اوراق قرضه به چرخه کمک میکند. انتظار میرود این مکانیسم عدم قطعیت در مورد نتایج مزایده را کاهش داده و نقدینگی فوری اوراق قرضه را پس از شروع معامله در بازار ثانویه بهبود بخشد.
بازخوردهای صنعت و گامهای بعدی
دستورالعملهای پیشنهادی گام بزرگی در جهت بلوغ بازار بدهیهای دولتی هند محسوب میشود. RBI با ارائه محدودیتهای شفافتر و دستورالعملهای عملیاتی، به نیاز برای ابزارهای پیشرفتهای که به معاملهگران اجازه مدیریت مؤثر ریسکهای نرخ بهره را میدهد، پاسخ میدهد. به شرکتکنندگان بازار تا ۱۷ جولای فرصت داده شده است تا نظرات و بازخوردهای خود را در مورد این پیشنویس دستورالعملها ارائه کنند.
نکات کلیدی
- فروش استقراضی استراتژیک: پیشنهاد RBI اجازه ایجاد موقعیتهای فروش استقراضی در G-Secs (تا ۲٪ برای اوراق با نقدینگی بالا یا ۱٪ برای اوراق با نقدینگی پایین) را برای بهبود کشف قیمت میدهد.
- پنجره معاملاتی جدید: چارچوب «در زمان انتشار» امکان معامله اوراق قرضه را بین تاریخ اعلام و تاریخ واقعی مزایده فراهم میکند.
- مدیریت ریسک: تمام موقعیتهای فروش استقراضی باید در یک بازه زمانی دقیق سه ماهه پوشش داده شوند تا ثبات بازار تضمین شود.