বাজার তারল্য বৃদ্ধির জন্য G-Secs-এ শর্ট পজিশন রাখার প্রস্তাব করেছে RBI

রিজার্ভ ব্যাঙ্ক অফ ইন্ডিয়া (RBI) যোগ্য অংশগ্রহণকারীদের সরকারি সিকিউরিটিজ (G-Secs)-এ শর্ট পজিশন (short positions) বজায় রাখার অনুমতি দেওয়ার জন্য একটি যুগান্তকারী খসড়া প্রস্তাব পেশ করেছে। "when-issued" সিকিউরিটির জন্য একটি নতুন কাঠামোর পাশাপাশি এই কৌশলগত পদক্ষেপের লক্ষ্য হলো মূল্য নির্ধারণ প্রক্রিয়া (price discovery) উন্নত করা এবং ভারতীয় ঋণ বাজারে তারল্য বৃদ্ধি করা।

শর্ট সেলিংয়ের মাধ্যমে বাজারের তারল্য বৃদ্ধি

শর্ট সেলিং ট্রেডারদের এমন বন্ড বিক্রি করার সুযোগ দেয় যা বর্তমানে তাদের কাছে নেই, এই আশায় যে বন্ডগুলো পুনরায় কেনার আগে তাদের দাম কমে যাবে। এই পজিশনগুলোর অনুমতি দেওয়ার মাধ্যমে, RBI ব্যাংক এবং প্রাইমারি ডিলারদের সুদের হারের পরিবর্তন সম্পর্কে তাদের মতামত আরও দক্ষতার সাথে প্রকাশ করার সুযোগ দিতে চায়।

বাজারের স্থিতিশীলতা বজায় রাখতে, RBI এই পজিশনগুলোর জন্য স্পষ্ট সীমা নির্ধারণ করেছে। তরল সরকারি সিকিউরিটির ক্ষেত্রে, শর্ট পজিশন মোট স্টকের ২% বা ₹৫০০ কোটি (যেটি বেশি) পর্যন্ত সীমাবদ্ধ থাকবে। কম তরল সরকারি বন্ডের ক্ষেত্রে এই সীমা আরও কঠোর, যা মোট স্টকের ১% বা ₹২৫০ কোটি (যেটি বেশি) নির্ধারণ করা হয়েছে।

ব্যাংক এবং প্রাইমারি ডিলারদের জন্য নির্ধারিত সীমা

খসড়া নির্দেশিকাটি বাজারের অংশগ্রহণকারীদের বিভিন্ন ভূমিকা স্বীকার করে। বাজারের সুশৃঙ্খল কার্যকারিতা নিশ্চিত করতে, RBI নির্দিষ্ট এক্সপোজার লিমিট (exposure limits) প্রস্তাব করেছে:

• ব্যাংক এবং স্ট্যান্ডঅ্যালোন প্রাইমারি ডিলার (PDs): এই সংস্থাগুলোকে বিজ্ঞাপিত নিলামের পরিমাণের ২৫% পর্যন্ত লং (long) এবং শর্ট (short) উভয় পজিশন নেওয়ার অনুমতি দেওয়া হবে।
• অন্যান্য যোগ্য অংশগ্রহণকারী: অন্যান্য সকল অংশগ্রহণকারীর জন্য ১০% এর মতো আরও রক্ষণশীল সীমা প্রযোজ্য হবে।

অতিরিক্ত ফটকা কারবার রোধ করতে, RBI একটি বাধ্যতামূলক "কাভার" (cover) পিরিয়ড বা সময়সীমা নির্ধারণ করেছে। নেওয়া যেকোনো শর্ট পজিশন তিনটি মাসের মধ্যে সেকেন্ডারি মার্কেট, প্রাইমারি অকশন বা "when-issued" মার্কেটের মাধ্যমে সরাসরি ক্রয়ের মাধ্যমে পূরণ (cover) করতে হবে।

"When-Issued" সিকিউরিটি ফ্রেমওয়ার্কের প্রবর্তন

খসড়ার একটি উল্লেখযোগ্য সংযোজন হলো "when-issued" সিকিউরিটি ট্রেডিংয়ের কাঠামো। এগুলো এমন বন্ড যা সরকার আনুষ্ঠানিকভাবে ঘোষণা করেছে কিন্তু এখনও নিলামের মাধ্যমে ইস্যু করেনি। উদাহরণস্বরূপ, যদি RBI সোমবার একটি বন্ড ঘোষণা করে এবং শুক্রবার নিলাম অনুষ্ঠিত হয়, তবে "when-issued" কাঠামোটি মধ্যবর্তী সময়ে ট্রেডিং করার সুযোগ দেয়।

শিল্প বিশেষজ্ঞরা মনে করেন যে, এই সিকিউরিটিগুলোতে সক্রিয় ট্রেডিং বন্ডগুলো বাজারে আসার আগেই একটি বাজার-নির্ধারিত মূল্য (market-clearing price) প্রতিষ্ঠা করতে সাহায্য করবে। এই ব্যবস্থার ফলে নিলামের ফলাফলের অনিশ্চয়তা হ্রাস পাবে এবং সেকেন্ডারি মার্কেটে ট্রেডিং শুরু হওয়ার সাথে সাথে বন্ডের তাৎক্ষণিক তারল্য উন্নত হবে বলে আশা করা হচ্ছে।

শিল্প প্রতিক্রিয়া এবং পরবর্তী পদক্ষেপ

প্রস্তাবিত নির্দেশিকাগুলি ভারতের সার্বভৌম ঋণ বাজারকে (sovereign debt market) আরও উন্নত করার দিকে একটি বড় পদক্ষেপ। স্পষ্ট সীমা এবং কার্যপ্রণালী নির্দেশিকা প্রদানের মাধ্যমে, RBI এমন উন্নত সরঞ্জামের প্রয়োজনীয়তা পূরণ করছে যা ট্রেডারদের সুদের হারের ঝুঁকি কার্যকরভাবে মোকাবিলা করতে সাহায্য করবে। বাজারের অংশগ্রহণকারীদের এই খসড়া নির্দেশিকার ওপর তাদের মতামত ও প্রতিক্রিয়া জমা দেওয়ার জন্য ১৭ জুলাই পর্যন্ত সময় দেওয়া হয়েছে।

মূল বিষয়সমূহ

• কৌশলগত শর্টিং: মূল্য নির্ধারণ প্রক্রিয়া উন্নত করতে RBI-এর প্রস্তাব G-Secs-এ শর্ট পজিশন (তরল বন্ডের জন্য ২% পর্যন্ত বা অতরল বন্ডের জন্য ১% পর্যন্ত) নেওয়ার অনুমতি দেয়।
• নতুন ট্রেডিং উইন্ডো: "when-issued" কাঠামোটি ঘোষণার তারিখ এবং প্রকৃত নিলামের তারিখের মধ্যে বন্ডে ট্রেডিং করার সুযোগ দেবে।
• ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা: বাজারের স্থিতিশীলতা নিশ্চিত করতে সমস্ত শর্ট পজিশন অবশ্যই তিন মাসের কঠোর সময়সীমার মধ্যে পূরণ করতে হবে।