RBI เสนอให้มีการเปิดสถานะขายชอร์ต (Short Positions) ในพันธบัตรรัฐบาล (G-Secs) เพื่อเพิ่มสภาพคล่องในตลาด

ธนาคารกลางอินเดีย (RBI) ได้นำเสนอร่างข้อเสนอครั้งสำคัญเพื่ออนุญาตให้ผู้มีสิทธิ์เข้าร่วมสามารถถือสถานะขายชอร์ต (short positions) ในพันธบัตรรัฐบาล (G-Secs) ได้ การเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์นี้ ควบคู่ไปกับกรอบการทำงานใหม่สำหรับหลักทรัพย์ประเภท "when-issued" มีวัตถุประสงค์เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพในการค้นหาราคา (price discovery) และเพิ่มความลึกของสภาพคล่องภายในตลาดตราสารหนี้ของอินเดีย

การเพิ่มสภาพคล่องในตลาดผ่านการขายชอร์ต (Short Selling)

การขายชอร์ตช่วยให้นักเทรดสามารถขายพันธบัตรที่ตนเองไม่ได้เป็นเจ้าของในขณะนั้น โดยคาดการณ์ว่าราคาจะลดลงก่อนที่จะทำการซื้อกลับ การอนุญาตให้มีสถานะเหล่านี้มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ธนาคารและผู้ค้าหลัก (primary dealers) สามารถแสดงมุมมองต่อการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น

เพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาด RBI ได้กำหนดเกณฑ์ที่ชัดเจนสำหรับสถานะเหล่านี้ สำหรับพันธบัตรรัฐบาลที่มีสภาพคล่องสูง สถานะขายชอร์ตจะถูกจำกัดไว้ที่ 2% ของจำนวนพันธบัตรที่หมุนเวียนอยู่ในตลาด หรือ ₹500 crore แล้วแต่จำนวนใดจะสูงกว่า สำหรับพันธบัตรรัฐบาลที่มีสภาพคล่องน้อยกว่า จะมีการจำกัดที่เข้มงวดกว่า โดยกำหนดไว้ที่ 1% ของจำนวนพันธบัตรที่หมุนเวียนอยู่ในตลาด หรือ ₹250 crore แล้วแต่จำนวนใดจะสูงกว่า

การกำหนดขีดจำกัดสำหรับธนาคารและผู้ค้าหลัก (Primary Dealers)

ร่างแนวทางปฏิบัตินี้ตระหนักถึงบทบาทที่แตกต่างกันของผู้มีส่วนร่วมในตลาด เพื่อให้มั่นใจว่าการทำงานของตลาดจะเป็นไปอย่างมีระเบียบเรียบร้อย RBI จึงได้เสนอขีดจำกัดความเสี่ยง (exposure limits) ที่เฉพาะเจาะจง ดังนี้:

• ธนาคารและผู้ค้าหลักอิสระ (Standalone Primary Dealers - PDs): หน่วยงานเหล่านี้จะได้รับอนุญาตให้ถือทั้งสถานะซื้อ (long positions) และสถานะขายชอร์ต (short positions) ได้สูงสุดถึง 25% ของจำนวนที่ประกาศในการประมูล
• ผู้มีสิทธิ์เข้าร่วมรายอื่น: ผู้เข้าร่วมรายอื่นทั้งหมดจะอยู่ภายใต้ขีดจำกัดที่เข้มงวดกว่าที่ 10%

เพื่อป้องกันการเก็งกำไรที่มากเกินไป RBI ได้กำหนดระยะเวลา "การปิดสถานะ" (cover period) ที่บังคับ โดยสถานะขายชอร์ตใดๆ ที่เปิดไว้จะต้องได้รับการปิดสถานะภายในสามเดือน ผ่านการซื้อขาดในตลาดรอง การประมูลขั้นปฐมภูมิ หรือตลาดแบบ when-issued

การนำกรอบการทำงานสำหรับหลักทรัพย์ประเภท "When-Issued" มาใช้

ส่วนเพิ่มเติมที่สำคัญในร่างนี้คือกรอบการทำงานสำหรับการซื้อขายหลักทรัพย์ประเภท "when-issued" ซึ่งเป็นพันธบัตรที่รัฐบาลได้ประกาศอย่างเป็นทางการแล้ว แต่ยังไม่ได้ออกผ่านการประมูล ตัวอย่างเช่น หาก RBI ประกาศพันธบัตรในวันจันทร์และมีการประมูลในวันศุกร์ กรอบการทำงานแบบ "when-issued" จะอนุญาตให้มีการซื้อขายในช่วงเวลาระหว่างนั้นได้

ผู้เชี่ยวชาญในอุตสาหกรรมชี้ว่าการซื้อขายหลักทรัพย์เหล่านี้อย่างคล่องตัวจะช่วยกำหนดราคาที่ตลาดตกลงกันได้ (market-clearing price) ก่อนที่พันธบัตรจะเข้าสู่การหมุนเวียนเสียด้วยซ้ำ กลไกนี้คาดว่าจะช่วยลดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับผลการประมูล และเพิ่มสภาพคล่องในทันทีของพันธบัตรเมื่อเริ่มมีการซื้อขายในตลาดรอง

ความคิดเห็นจากอุตสาหกรรมและขั้นตอนต่อไป

แนวทางปฏิบัติที่เสนอนี้ถือเป็นก้าวสำคัญสู่การพัฒนาตลาดตราสารหนี้ของรัฐบาลอินเดียให้มีความสมบูรณ์ยิ่งขึ้น การกำหนดขีดจำกัดและแนวทางปฏิบัติที่ชัดเจนขึ้นช่วยให้ RBI สามารถตอบสนองความต้องการเครื่องมือที่ทันสมัย ซึ่งช่วยให้นักเทรดสามารถบริหารความเสี่ยงด้านอัตราดอกเบี้ยได้อย่างมีประสิทธิภาพ โดยผู้มีส่วนร่วมในตลาดสามารถส่งข้อมูลและความคิดเห็นต่อร่างแนวทางปฏิบัตินี้ได้จนถึงวันที่ 17 กรกฎาคม

สรุปประเด็นสำคัญ

• การขายชอร์ตเชิงกลยุทธ์: ข้อเสนอของ RBI อนุญาตให้มีสถานะขายชอร์ตใน G-Secs (สูงสุด 2% สำหรับพันธบัตรที่มีสภาพคล่อง หรือ 1% สำหรับพันธบัตรที่ไม่มีสภาพคล่อง) เพื่อปรับปรุงการค้นหาราคา
• ช่วงเวลาการซื้อขายใหม่: กรอบการทำงานแบบ "when-issued" จะช่วยให้สามารถซื้อขายพันธบัตรได้ในช่วงเวลาระหว่างวันที่ประกาศและวันที่ประมูลจริง
• การบริหารความเสี่ยง: สถานะขายชอร์ตทั้งหมดจะต้องได้รับการปิดสถานะภายในกรอบเวลาสามเดือนที่เข้มงวด เพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาด