બજારની તરલતા વધારવા માટે RBI એ G-Secs માં શોર્ટ પોઝિશન્સની દરખાસ્ત કરી

ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) એ પાત્ર સહભાગીઓને સરકારી સિક્યોરિટીઝ (G-Secs) માં શોર્ટ પોઝિશન્સ જાળવી રાખવાની મંજૂરી આપવા માટે એક મહત્વપૂર્ણ ડ્રાફ્ટ દરખાસ્ત રજૂ કરી છે. "when-issued" સિક્યોરિટીઝ માટેના નવા માળખાની સાથેનું આ વ્યૂહાત્મક પગલું, ભાવની શોધ (price discovery) સુધારવા અને ભારતીય દેવા બજાર (debt market) માં તરલતા વધારવાના હેતુથી છે.

શોર્ટ સેલિંગ દ્વારા બજારની તરલતા વધારવી

શોર્ટ સેલિંગ વ્યાપારીઓને એવા બોન્ડ્સ વેચવાની મંજૂરી આપે છે જે તેઓ હાલમાં ધરાવતા નથી, એ અંદાજ સાથે કે બોન્ડ્સ પાછા ખરીદતા પહેલા તેનો ભાવ ઘટશે. આ પોઝિશન્સની મંજૂરી આપીને, RBI બેંકો અને પ્રાઇમરી ડીલર્સને વ્યાજ દરના ફેરફારો પર તેમના મંતવ્યો વધુ કાર્યક્ષમ રીતે રજૂ કરવાની મંજૂરી આપવા માંગે છે.

બજારની સ્થિરતા જાળવી રાખવા માટે, RBI એ આ પોઝિશન્સ માટે સ્પષ્ટ મર્યાદાઓ નક્કી કરી છે. તરલ સરકારી સિક્યોરિટીઝ માટે, શોર્ટ પોઝિશન્સ બાકી રહેલા સ્ટોકના 2% અથવા ₹500 કરોડ, જે પણ વધારે હોય તેના પર મર્યાદિત રહેશે. ઓછી તરલતા ધરાવતા સરકારી બોન્ડ્સ માટે, આ મર્યાદા વધુ કડક છે, જે બાકી રહેલા સ્ટોકના 1% અથવા ₹250 કરોડ, જે પણ વધારે હોય તેના પર નક્કી કરવામાં આવી છે.

બેંકો અને પ્રાઇમરી ડીલર્સ માટે માળખાગત મર્યાદાઓ

ડ્રાફ્ટ નિર્દેશો બજારના સહભાગીઓ દ્વારા ભજવવામાં આવતી વિવિધ ભૂમિકાઓને સ્વીકારે છે. બજારનું વ્યવસ્થિત સંચાલન સુનિશ્ચિત કરવા માટે, RBI એ ચોક્કસ એક્સપોઝર મર્યાદાઓનો પ્રસ્તાવ મૂક્યો છે:

• બેંકો અને સ્ટેન્ડઅલોન પ્રાઇમરી ડીલર્સ (PDs): આ સંસ્થાઓને સૂચિત હરાજીની રકમના 25% સુધીની લોંગ અને શોર્ટ બંને પોઝિશન્સ લેવાની મંજૂરી આપવામાં આવશે.
• અન્ય પાત્ર સહભાગીઓ: અન્ય તમામ સહભાગીઓ માટે 10% ની વધુ સાવચેતીપૂર્વક મર્યાદા લાગુ થશે.

અતિશય સટ્ટાખોરી રોકવા માટે, RBI એ ફરજિયાત "cover" સમયગાળો નિર્ધારિત કર્યો છે. લેવામાં આવેલી કોઈપણ શોર્ટ પોઝિશન્સ સેકન્ડરી માર્કેટમાં સીધી ખરીદી, પ્રાઇમરી હરાજી અથવા "when-issued" માર્કેટ દ્વારા ત્રણ મહિનાની અંદર કવર કરવી આવશ્યક છે.

"When-Issued" સિક્યોરિટીઝ ફ્રેમવર્કની રજૂઆત

આ ડ્રાફ્ટમાં એક નોંધપાત્ર ઉમેરો "when-issued" સિક્યોરિટીઝના ટ્રેડિંગ માટેનું માળખું છે. આ એવા બોન્ડ્સ છે જે સરકાર દ્વારા સત્તાવાર રીતે જાહેર કરવામાં આવ્યા છે પરંતુ હજુ સુધી હરાજી દ્વારા બહાર પાડવામાં આવ્યા નથી. ઉદાહરણ તરીકે, જો RBI સોમવારે બોન્ડની જાહેરાત કરે અને શુક્રવારે હરાજી યોજવામાં આવે, તો "when-issued" ફ્રેમવર્ક આ મધ્યવર્તી સમયગાળા દરમિયાન ટ્રેડિંગની મંજૂરી આપે છે.

ઉદ્યોગ નિષ્ણાતોનું સૂચન છે કે આ સિક્યોરિટીઝમાં સક્રિય ટ્રેડિંગ બોન્ડ્સ ચલણમાં આવે તે પહેલાં જ માર્કેટ-ક્લિયરિંગ પ્રાઇસ સ્થાપિત કરવામાં મદદ કરશે. આ પદ્ધતિથી હરાજીના પરિણામો અંગેની અનિશ્ચિતતા ઘટશે અને બોન્ડ્સ સેકન્ડરી માર્કેટમાં ટ્રેડિંગ શરૂ કરે ત્યારથી તેની તાત્કાલિક તરલતામાં સુધારો થશે તેવી અપેક્ષા છે.

ઉદ્યોગ પ્રતિસાદ અને આગામી પગલાં

સૂચિત માર્ગદર્શિકા ભારતની સાર્વભૌમ દેવા બજારને (sovereign debt market) પરિપક્વ બનાવવા તરફનું એક મોટું પગલું છે. સ્પષ્ટ મર્યાદાઓ અને કાર્યકારી માર્ગદર્શિકા પૂરી પાડીને, RBI એ અત્યાધુનિક સાધનોની જરૂરિયાતને સંબોધી રહી છે જે વ્યાપારીઓને વ્યાજ દરના જોખમોનું અસરકારક રીતે સંચાલન કરવાની મંજૂરી આપે છે. બજારના સહભાગીઓને આ ડ્રાફ્ટ નિર્દેશો પર તેમના ઇનપુટ્સ અને પ્રતિસાદ સબમિટ કરવા માટે 17 જુલાઈ સુધીનો સમય આપવામાં આવ્યો છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• વ્યૂહાત્મક શોર્ટિંગ: RBI ની દરખાસ્ત ભાવની શોધ (price discovery) સુધારવા માટે G-Secs માં શોર્ટ પોઝિશન્સ (તરલ બોન્ડ્સ માટે 2% સુધી અથવા બિન-તરલ બોન્ડ્સ માટે 1% સુધી) ની મંજૂરી આપે છે.
• નવી ટ્રેડિંગ વિન્ડો: "when-issued" ફ્રેમવર્ક જાહેરાતની તારીખ અને વાસ્તવિક હરાજીની તારીખ વચ્ચે બોન્ડ્સમાં ટ્રેડિંગ સક્ષમ બનાવશે.
• જોખમ વ્યવસ્થાપન: બજારની સ્થિરતા સુનિશ્ચિત કરવા માટે તમામ શોર્ટ પોઝિશન્સ ત્રણ મહિનાના કડક સમયગાળામાં કવર કરવી આવશ્યક છે.