બજારની તરલતા વધારવા માટે RBI એ G-Secs માં શોર્ટ સેલિંગનો પ્રસ્તાવ મૂક્યો

રિઝર્વ બેંક ઓફ ઈન્ડિયા (RBI) એ ડ્રાફ્ટ નિર્દેશો રજૂ કર્યા છે જે ભારતીય સરકારી સિક્યોરિટીઝ (G-Sec) બજારને મૂળભૂત રીતે બદલી શકે છે. શોર્ટ પોઝિશનની મંજૂરી આપીને અને "when-issued" સિક્યોરિટીઝ માટે એક માળખું રજૂ કરીને, સેન્ટ્રલ બેંકનો ઉદ્દેશ્ય ભાવની શોધ (price discovery) વધારવાનો અને બજારની તરલતાને વધુ ઊંડી બનાવવાનો છે.

G-Secs માં શોર્ટ પોઝિશન માટેના નવા નિયમો

વ્યાજ દરના જોખમોનું સંચાલન કરવા માટે બજારના સહભાગીઓને વધુ સાધનો પૂરા પાડવાના વ્યૂહાત્મક પગલામાં, RBI એ સરકારી સિક્યોરિટીઝમાં શોર્ટ પોઝિશનની મંજૂરી આપવાનો પ્રસ્તાવ મૂક્યો છે. શોર્ટ સેલિંગ ટ્રેડર્સને એવા બોન્ડ્સ વેચવાની મંજૂરી આપે છે જે તેઓ હાલમાં ધરાવતા નથી, જેનો હેતુ પછીથી તેમને નીચા ભાવે પાછા ખરીદવાનો હોય છે. બજારની સ્થિરતા સુનિશ્ચિત કરવા માટે, RBI એ નિર્ધારિત કર્યું છે કે આ શોર્ટ પોઝિશન સેકન્ડરી માર્કેટમાં સીધી ખરીદી, પ્રાથમિક હરાજી અથવા "when-issued" માર્કેટ દ્વારા ત્રણ મહિનાના કડક સમયગાળામાં પૂરી (cover) થવી જોઈએ.

સિસ્ટમિક જોખમનું સંચાલન કરવા માટે ડ્રાફ્ટ નિયમો લિક્વિડ (તરલ) અને ઇલિક્વિડ (અતરલ) સિક્યોરિટીઝ વચ્ચે તફાવત કરે છે:

• લિક્વિડ સરકારી સિક્યોરિટીઝ: શોર્ટ પોઝિશન બાકી રહેલા સ્ટોક ના 2% અથવા ₹500 કરોડ, જે વધારે હોય તે સુધી જાળવી શકાય છે.
• ઇલિક્વિડ સરકારી બોન્ડ્સ: શોર્ટ પોઝિશન માટેની મર્યાદા બાકી રહેલા સ્ટોક ના 1% અથવા ₹250 કરોડ, જે વધારે હોય તે નક્કી કરવામાં આવી છે.

"When-Issued" સિક્યોરિટીઝ સાથે ટ્રેડિંગને મજબૂત બનાવવું

ડ્રાફ્ટ માળખું "when-issued" સિક્યોરિટીઝના ટ્રેડિંગ માટે એક વિગતવાર પદ્ધતિ પણ રજૂ કરે છે. આ એવા બોન્ડ્સ છે જે સરકાર દ્વારા સત્તાવાર રીતે જાહેર કરવામાં આવ્યા છે પરંતુ હજુ સુધી બહાર પાડવામાં આવ્યા નથી. ઉદાહરણ તરીકે, જો RBI સોમવારે બોન્ડની જાહેરાત કરે પરંતુ હરાજી શુક્રવારે નિર્ધારિત હોય, તો સહભાગીઓ આ સમયગાળા દરમિયાન આ સિક્યોરિટીઝમાં ટ્રેડ કરી શકે છે.

બજારના નિષ્ણાતો સૂચવે છે કે આનાથી બોન્ડ ચલણમાં આવે તે પહેલાં જ માર્કેટ-ક્લિયરિંગ પ્રાઇસ સ્થાપિત કરવામાં મદદ મળશે. "when-issued" સેગમેન્ટમાં સક્રિય ટ્રેડિંગથી હરાજીના પરિણામો અંગેની અનિશ્ચિતતા ઘટવાની અને બોન્ડ સત્તાવાર રીતે બહાર પાડવામાં આવે ત્યારે સેકન્ડરી માર્કેટમાં વધુ સારી તરલતા મળવાની અપેક્ષા છે.

બજારના સહભાગીઓ માટે સ્તરિત મર્યાદાઓ

વિવિધ સંસ્થાકીય ખેલાડીઓની અલગ-અલગ ક્ષમતાઓને ધ્યાનમાં રાખીને, RBI એ ચોક્કસ પોઝિશન મર્યાદાઓનો પ્રસ્તાવ મૂક્યો છે. આ સ્તરિત અભિગમ સુનિશ્ચિત કરે છે કે જ્યારે તરલતા વધારવામાં આવે છે, ત્યારે જોખમો સહભાગીના પ્રોફાઇલ મુજબનું સંચાલન કરવામાં આવે છે.

ડ્રાફ્ટ પ્રસ્તાવ મુજબ:

• બેંકો અને સ્ટેન્ડઅલોન પ્રાઇમરી ડીલર્સ (PDs): આ મુખ્ય ખેલાડીઓને સૂચિત હરાજી રકમના 25% સુધીની લોંગ અને શોર્ટ બંને પોઝિશન લેવાની મંજૂરી આપવામાં આવશે.
• અન્ય પાત્ર સહભાગીઓ: અન્ય તમામ સહભાગીઓ માટે હરાજી રકમના 10% ની વધુ સાવચેતીપૂર્વકની મર્યાદા લાગુ થશે.

આ માર્ગદર્શિકા ટ્રેડર્સ અને પ્રાઇમરી ડીલર્સને વ્યાજ દરના ફેરફારો પર તેમના મંતવ્યો વધુ કાર્યક્ષમ રીતે વ્યક્ત કરવાની મંજૂરી આપશે, જેનાથી બોન્ડ બજાર વધુ મજબૂત અને પારદર્શક બનશે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• વધારેલી તરલતા: શોર્ટ સેલિંગ અને "when-issued" ટ્રેડિંગની શરૂઆત G-Sec બજારમાં ભાવની શોધ સુધારવા અને અનિશ્ચિતતા ઘટાડવા માટે કરવામાં આવી છે.
• કડક જોખમ નિયંત્રણો: શોર્ટ પોઝિશન ત્રણ મહિનાની અંદર પૂરી થવી જોઈએ, અને મર્યાદાઓ બોન્ડની તરલતા અને સંસ્થાકીય સહભાગીના પ્રકારના આધારે નક્કી કરવામાં આવી છે.
• ઉદ્યોગ પરામર્શ: RBI એ આ ડ્રાફ્ટ નિર્દેશો જાહેર પ્રતિસાદ માટે ખુલ્લા મૂક્યા છે, જેમાં બજારના સહભાગીઓએ 17 જુલાઈ સુધીમાં તેમના સૂચનો સબમિટ કરવાના રહેશે.