RBI、市場流動性向上のため国債（G-Secs）の空売りを提案

インド準備銀行（RBI）は、インドの国債（G-Secs）市場を根本的に変革する可能性のある指針案を提示しました。空売り（ショート・ポジション）の許可と「未発行証券（when-issued securities）」の枠組みの導入により、中央銀行は価格発見機能を強化し、市場の流動性を深めることを目指しています。

国債における空売りに関する新規則

市場参加者に金利リスクを管理するためのより多くのツールを提供するための戦略的な動きとして、RBIは国債における空売りを許可することを提案しました。空売りとは、トレーダーが現在保有していない債券を売り、後に低い価格で買い戻すことを目的とした取引です。市場の安定性を確保するため、RBIは、これらの空売りポジションを、流通市場での直接購入、プライマリー・オークション（初回発行時入札）、または「未発行証券（when-issued）」市場を通じて、厳格な3ヶ月の期間内に決済（カバー）しなければならないと規定しています。

指針案では、システムリスクを管理するために、流動性の高い証券と低い証券を区別しています。

• 流動性の高い国債: 空売りポジションは、発行済残高の2%または500億ルピーのいずれか高い方まで維持できます。
• 流動性の低い国債: 空売りポジションの上限は、発行済残高の1%または250億ルピーのいずれか高い方に設定されています。

「未発行証券（When-Issued Securities）」による取引の強化

また、指針案では「未発行証券（when-issued securities）」の取引に関する詳細なメカニズムも導入されています。これらは、政府によって公式に発表されているものの、まだ発行されていない債券を指します。例えば、月曜日にRBIが債券を発表し、金曜日にオークションが予定されている場合、参加者はその間の期間にこれらの証券を取引することができます。

市場の専門家は、これにより債券が流通を開始する前に、市場清算価格（market-clearing price）を確立するのに役立つと示唆しています。「未発行証券」セグメントでの活発な取引は、オークション結果を巡る不確実性を軽減し、債券が正式に発行された後の流通市場における流動性をよりスムーズにすることが期待されています。

市場参加者別の段階的な制限

さまざまな機関投資家の能力の違いを考慮し、RBIは特定のポジション制限を提案しています。この段階的なアプローチにより、流動性を高めつつ、参加者の属性に応じてリスクを管理することが可能になります。

指針案によると：

• 銀行および単独プライマリー・ディーラー（PD）: これらの主要なプレーヤーは、通知されたオークション額の最大25%までのロング・ポジションおよびショート・ポジションを持つことが許可されます。
• その他の適格参加者: その他のすべての参加者は、オークション額の10%という、より保守的な制限の対象となります。

これらのガイドラインにより、トレーダーやプライマリー・ディーラーは金利変動に関する見解をより効率的に表明できるようになり、より強固で透明性の高い債券市場の構築につながります。

主なポイント

• 流動性の向上: 空売りと「未発行証券」取引の導入は、国債市場における価格発見機能を改善し、不確実性を軽減するように設計されています。
• 厳格なリスク管理: 空売りポジションは3ヶ月以内に決済（カバー）する必要があり、制限は債券の流動性と機関投資家の種類に基づいて上限が設定されています。
• 業界への意見聴取: RBIはこれらの指針案についてパブリックコメントを募集しており、市場参加者は7月17日までに意見を提出する必要があります。