بنك الاحتياطي الهندي يقترح البيع على المكشوف في الأوراق المالية الحكومية لتعزيز سيولة السوق

قدم بنك الاحتياطي الهندي (RBI) مسودة توجيهات قد تُحدث تحولاً جذرياً في سوق الأوراق المالية الحكومية الهندية (G-Sec). ومن خلال السماح بالمراكز البيعية القصيرة وتقديم إطار عمل للأوراق المالية "عند الإصدار" (when-issued)، يهدف البنك المركزي إلى تعزيز عملية اكتشاف الأسعار وتعميق سيولة السوق.

قواعد جديدة للمراكز البيعية القصيرة في الأوراق المالية الحكومية

في خطوة استراتيجية لتزويد المشاركين في السوق بمزيد من الأدوات لإدارة مخاطر أسعار الفائدة، اقترح بنك الاحتياطي الهندي السماح بالمراكز البيعية القصيرة في الأوراق المالية الحكومية. يتيح البيع على المكشوف للمتداولين بيع سندات لا يمتلكونها حالياً، بنية إعادة شرائها بسعر أقل لاحقاً. ولضمان استقرار السوق، اشترط بنك الاحتياطي الهندي وجوب تغطية هذه المراكز البيعية القصيرة خلال نافذة زمنية صارمة مدتها ثلاثة أشهر من خلال عمليات شراء مباشرة في السوق الثانوية، أو المزادات الأولية، أو سوق "عند الإصدار".

تفرق القواعد المسودة بين الأوراق المالية السائلة وغير السائلة لإدارة المخاطر النظامية:

  • الأوراق المالية الحكومية السائلة: يمكن الاحتفاظ بالمراكز البيعية القصيرة بما يصل إلى 2% من المخزون القائم أو 500 كرور روبية، أيهما أعلى.
  • السندات الحكومية غير السائلة: تم تحديد حد المراكز البيعية القصيرة بنسبة 1% من المخزون القائم أو 250 كرور روبية، أيهما أعلى.

تعزيز التداول باستخدام الأوراق المالية "عند الإصدار"

يقدم الإطار المسودة أيضاً آلية مفصلة لتداول الأوراق المالية "عند الإصدار". وهي سندات أعلنت عنها الحكومة رسمياً ولكن لم يتم إصدارها بعد. على سبيل المثال، إذا أعلن بنك الاحتياطي الهندي عن سند يوم الاثنين ولكن من المقرر إجراء المزاد يوم الجمعة، فيمكن للمشاركين تداول هذه الأوراق المالية في الفترة الفاصلة.

يشير خبراء السوق إلى أن هذا سيساعد في تحديد سعر تسوية السوق قبل دخول السند إلى التداول الفعلي. ومن المتوقع أن يؤدي التداول النشط في قطاع "عند الإصدار" إلى تقليل حالة عدم اليقين المحيطة بنتائج المزادات وتوفير سيولة أكثر سلاسة في السوق الثانوية بمجرد إصدار السندات رسمياً.

حدود متدرجة للمشاركين في السوق

وإدراكاً منه للقدرات المتفاوتة لمختلف المؤسسات الفاعلة، اقترح بنك الاحتياطي الهندي حدوداً محددة للمراكز. يضمن هذا النهج المتدرج تعزيز السيولة مع إدارة المخاطر وفقاً لملف كل مشارك.

وفقاً للمقترح المسودة:

  • البنوك والتجار الأوليون المستقلون (PDs): سيُسمح لهؤلاء اللاعبين الرئيسيين باتخاذ مراكز طويلة وقصيرة تصل إلى 25% من مبلغ المزاد المعلن عنه.
  • المشاركون المؤهلون الآخرون: سيخضع جميع المشاركين الآخرين لحد أكثر تحفظاً يبلغ 10% من مبلغ المزاد.

ستسمح هذه التوجيهات للمتداولين والتجار الأوليين بالتعبير عن آرائهم بشأن تحركات أسعار الفائدة بشكل أكثر كفاءة، مما يؤدي إلى سوق سندات أكثر قوة وشفافية.

النقاط الرئيسية

  • تعزيز السيولة: يهدف إدخال البيع على المكشوف وتداول "عند الإصدار" إلى تحسين عملية اكتشاف الأسعار وتقليل حالة عدم اليقين في سوق الأوراق المالية الحكومية (G-Sec).
  • ضوابط صارمة للمخاطر: يجب تغطية المراكز البيعية القصيرة في غضون ثلاثة أشهر، ويتم وضع سقف للحدود بناءً على سيولة السند ونوع المؤسسة المشاركة.
  • مشاورات القطاع: فتح بنك الاحتياطي الهندي باب تلقي الملاحظات العامة على هذه التوجيهات المسودة، حيث يتعين على المشاركين في السوق تقديم مدخلاتهم بحلول 17 يوليو.