બજારની તરલતા વધારવા માટે RBI એ G-Secs માં શોર્ટ પોઝિશન લેવાની દરખાસ્ત કરી છે

ભારતીય રિઝર્વ બેંક (RBI) એ એક પરિવર્તનકારી ડ્રાફ્ટ ફ્રેમવર્ક રજૂ કર્યું છે જે પાત્ર સહભાગીઓને સરકારી સિક્યોરિટીઝ (G-Secs) માં શોર્ટ પોઝિશન લેવાની મંજૂરી આપશે. "when-issued" સિક્યોરિટીઝ માટેના નવા નિયમો સાથેનું આ વ્યૂહાત્મક પગલું, ભાવ નિર્ધારણ (price discovery) સુધારવા અને ભારતીય દેવા બજારમાં તરલતા વધારવાના હેતુથી લેવામાં આવ્યું છે.

G-Secs માં શોર્ટ સેલિંગ માટેના ફ્રેમવર્કની રજૂઆત

શોર્ટ સેલિંગ—એવી પ્રથા જેમાં ટ્રેડર્સ એવા બોન્ડ્સ વેચે છે જેની પાસે હાલમાં માલિકી નથી અને તે તેમને નીચા ભાવે ફરીથી ખરીદવાની અપેક્ષા રાખે છે—વ્યાજ દરો પરના મંતવ્યો વ્યક્ત કરવા માટે એક નિયંત્રિત સાધન બનવા જઈ રહ્યું છે. સહભાગીઓને શોર્ટ પોઝિશન લેવાની મંજૂરી આપીને, RBI નો હેતુ ટ્રેડર્સ અને પ્રાઇમરી ડીલર્સને જોખમનું સંચાલન કરવા અને બજારની અસ્થિરતાનો સામનો કરવા માટે વધુ કાર્યક્ષમ રીતો પૂરી પાડવાનો છે.

બજારની સ્થિરતા જાળવી રાખવા માટે, RBI એ સંબંધિત બોન્ડ્સની તરલતાના આધારે ચોક્કસ મર્યાદાઓ સૂચવી છે. લિક્વિડ સરકારી સિક્યોરિટીઝ માટે, શોર્ટ પોઝિશન બાકી રહેલા સ્ટોકના 2% અથવા ₹500 કરોડ, જે પણ વધારે હોય તેના પર મર્યાદિત રહેશે. અન્ય, ઓછી તરલતા ધરાવતા સરકારી બોન્ડ્સ માટે, મર્યાદા બાકી રહેલા સ્ટોકના 1% અથવા ₹250 કરોડ, જે પણ વધારે હોય તેના પર નક્કી કરવામાં આવી છે.

બેંકો અને પ્રાઇમરી ડીલર્સ માટે સ્તરિત (Tiered) મર્યાદાઓ

ડ્રાફ્ટ નિર્દેશો પોઝિશન મર્યાદા માટે સ્તરિત અભિગમ રજૂ કરે છે, જે વ્યવસ્થિત ટ્રેડિંગ સુનિશ્ચિત કરવા માટે વિવિધ પ્રકારના બજાર સહભાગીઓ વચ્ચે તફાવત કરે છે. બેંકો અને સ્ટેન્ડઅલોન પ્રાઇમરી ડીલર્સ (PDs) ને સૌથી વધુ લવચીકતા આપવામાં આવશે, જેમને સૂચિત હરાજીની રકમના 25% સુધીની લોંગ અને શોર્ટ બંને પોઝિશન લેવાની મંજૂરી આપવામાં આવશે.

તેનાથી વિપરીત, અન્ય તમામ પાત્ર બજાર સહભાગીઓ માટે 10% ની વધુ સાવચેતીપૂર્વકની મર્યાદા લાગુ થશે. સટ્ટાકીય પરપોટા (speculative bubbles) રોકવા અને બજારની અખંડિતતા સુનિશ્ચિત કરવા માટે, RBI એ નિર્ધારિત કર્યું છે કે કોઈપણ શોર્ટ પોઝિશન કડક ત્રણ મહિનાના સમયગાળામાં કવર થવી જોઈએ. આ કવરેજ સેકન્ડરી માર્કેટમાં સીધી ખરીદી (outright purchases), પ્રાઇમરી હરાજી અથવા નવા સૂચિત "when-issued" માર્કેટ દ્વારા પ્રાપ્ત કરવું આવશ્યક છે.

"When-Issued" સિક્યોરિટીઝ દ્વારા ભાવ નિર્ધારણ સુધારવું

નવા પ્રસ્તાવનો એક મહત્વપૂર્ણ ઘટક "when-issued" સિક્યોરિટીઝના ટ્રેડિંગ માટેનું વિગતવાર ફ્રેમવર્ક છે. આ એવા બોન્ડ્સ છે જેની સરકાર દ્વારા સત્તાવાર રીતે જાહેરાત કરવામાં આવી છે પરંતુ હજુ સુધી બજારમાં ભૌતિક રીતે બહાર પાડવામાં આવ્યા નથી. ઉદાહરણ તરીકે, જો RBI સોમવારે બોન્ડની જાહેરાત કરે પરંતુ હરાજી શુક્રવારે નિર્ધારિત હોય, તો "when-issued" ફ્રેમવર્ક આ સમયગાળા દરમિયાન ટ્રેડિંગ કરવાની મંજૂરી આપે છે.

ઉદ્યોગ નિષ્ણાતો સૂચવે છે કે આનાથી બોન્ડ્સ સામાન્ય પ્રચલનમાં આવે તે પહેલાં જ માર્કેટ-ક્લિયરિંગ પ્રાઇસ સ્થાપિત થશે. આ સમયગાળામાં વધુ સક્રિય ટ્રેડિંગની સુવિધા આપીને, RBI નો હેતુ હરાજીના પરિણામો અંગેની અનિશ્ચિતતા ઘટાડવાનો અને બોન્ડ્સ સત્તાવાર રીતે બહાર પાડવામાં આવે તે પછી સેકન્ડરી માર્કેટ ટ્રેડિંગમાં સરળ સંક્રમણ પ્રદાન કરવાનો છે.

મુખ્ય મુદ્દાઓ

• તરલતામાં વધારો: શોર્ટ પોઝિશન અને "when-issued" ટ્રેડિંગની શરૂઆત G-Sec બજારને વધુ ઊંડું બનાવવા અને ભાવ નિર્ધારણ સુધારવા માટે કરવામાં આવી છે.
• કડક નિયમનકારી મર્યાદાઓ: તરલતાના આધારે શોર્ટ મર્યાદાઓ 1% થી 2% સુધી સ્તરિત છે, જેમાં બેંકો અને પ્રાઇમરી ડીલર્સ માટે ચોક્કસ ઉચ્ચ મર્યાદાઓ છે.
• ફરજિયાત સેટલમેન્ટ: બજારની સ્થિરતા સુનિશ્ચિત કરવા માટે તમામ શોર્ટ પોઝિશન ત્રણ મહિનાના સમયગાળામાં સીધી ખરીદી (outright purchases) દ્વારા કવર થવી આવશ્યક છે.