சந்தை பணப்புழக்கத்தை அதிகரிக்க G-Secs-களில் ஷார்ட் பொசிஷன்களை (Short Positions) மேற்கொள்ள RBI முன்மொழிவு

தகுதியுள்ள பங்கேற்பாளர்கள் அரசுப் பத்திரங்களில் (G-Secs) ஷார்ட் பொசிஷன்களைப் (short positions) பராமரிக்க அனுமதிக்கும் ஒரு முக்கிய வரைவு முன்மொழிவை இந்திய ரிசர்வ் வங்கி (RBI) அறிமுகப்படுத்தியுள்ளது. "when-issued" பத்திரங்களுக்கான புதிய கட்டமைப்பிற்கு இணையாக எடுக்கப்பட்டுள்ள இந்த மூலோபாய நடவடிக்கை, விலை கண்டறிதலை (price discovery) மேம்படுத்தவும், இந்தியக் கடன் சந்தையில் பணப்புழக்கத்தை ஆழமாக்கவும் நோக்கமாகக் கொண்டுள்ளது.

ஷார்ட் செல்லிங் (Short Selling) மூலம் சந்தை பணப்புழக்கத்தை மேம்படுத்துதல்

ஷார்ட் செல்லிங் என்பது வர்த்தகர்கள் தங்களுக்குத் தற்போது இல்லாத பத்திரங்களை விற்பனை செய்ய அனுமதிக்கிறது; அதாவது, அந்தப் பத்திரங்களை மீண்டும் வாங்குவதற்கு முன்னதாக அவற்றின் விலை குறையும் என்று அவர்கள் கருதுகிறார்கள். இந்த நிலைகளை அனுமதிப்பதன் மூலம், வட்டி விகித மாற்றங்கள் குறித்த தங்கள் கருத்துக்களை வங்கிகளும் முதன்மை டீலர்களும் (primary dealers) மிகவும் திறம்பட வெளிப்படுத்த RBI வழிவகை செய்கிறது.

சந்தை ஸ்திரத்தன்மையைப் பேணுவதற்காக, இந்த நிலைகளுக்கான தெளிவான வரம்புகளை RBI நிர்ணயித்துள்ளது. பணப்புழக்கம் கொண்ட அரசுப் பத்திரங்களுக்கு, ஷார்ட் பொசிஷன்கள் நிலுவையில் உள்ள இருப்பில் 2% அல்லது ₹500 கோடி, இதில் எது அதிகமோ அதுவாகக் கட்டுப்படுத்தப்படும். குறைந்த பணப்புழக்கம் கொண்ட அரசுப் பத்திரங்களுக்கு, இந்த வரம்பு மிகவும் குறைவானது; அதாவது நிலுவையில் உள்ள இருப்பில் 1% அல்லது ₹250 கோடி, இதில் எது அதிகமோ அதுவாக நிர்ணயிக்கப்பட்டுள்ளது.

வங்கிகள் மற்றும் முதன்மை டீலர்களுக்கான கட்டமைக்கப்பட்ட வரம்புகள்

சந்தை பங்கேற்பாளர்களின் பல்வேறு பங்குகளை இந்த வரைவு வழிகாட்டுதல்கள் அங்கீகரிக்கின்றன. ஒழுங்கான சந்தை செயல்பாட்டை உறுதி செய்வதற்காக, RBI குறிப்பிட்ட வெளிப்பாட்டு வரம்புகளை (exposure limits) முன்மொழிந்துள்ளது:

• வங்கிகள் மற்றும் தனித்த முதன்மை டீலர்கள் (PDs): இந்த நிறுவனங்கள் அறிவிக்கப்பட்ட ஏலத் தொகையில் 25% வரை லாபகரமான (long) மற்றும் குறுகிய (short) ஆகிய இரு நிலைகளையும் எடுக்க அனுமதிக்கப்படுவார்கள்.
• இதர தகுதியுள்ள பங்கேற்பாளர்கள்: மற்ற அனைத்து பங்கேற்பாளர்களுக்கும் 10% என்ற பாதுகாப்பான வரம்பு விதிக்கப்படும்.

அதிகப்படியான ஊக வணிகத்தைத் தடுக்க, RBI ஒரு கட்டாயமான "கவர்" (cover) காலத்தை நிபந்தனை விதித்துள்ளது. எடுக்கப்படும் எந்தவொரு ஷார்ட் பொசிஷன்களும் மூன்று மாதங்களுக்குள் இரண்டாம் நிலை சந்தை (secondary market), முதன்மை ஏலங்கள் அல்லது "when-issued" சந்தை மூலம் நேரடி கொள்முதல் செய்யப்பட்டு சரிசெய்யப்பட வேண்டும்.

"When-Issued" பத்திரங்களுக்கான கட்டமைப்பை அறிமுகப்படுத்துதல்

இந்த வரைவில் சேர்க்கப்பட்டுள்ள குறிப்பிடத்தக்க அம்சம் "when-issued" பத்திரங்களை வர்த்தகம் செய்வதற்கான கட்டமைப்பாகும். இவை அரசாங்கத்தால் அதிகாரப்பூர்வமாக அறிவிக்கப்பட்ட ஆனால் ஏலம் மூலம் இன்னும் வெளியிடப்படாத பத்திரங்கள் ஆகும். உதாரணமாக, RBI ஒரு திங்கட்கிழமை பத்திரத்தை அறிவித்து, வெள்ளிக்கிழமை ஏலம் நடத்தப்பட்டால், அந்த இடைப்பட்ட காலத்தில் வர்த்தகம் செய்ய "when-issued" கட்டமைப்பு அனுமதிக்கிறது.

இந்த பத்திரங்களில் தீவிரமான வர்த்தகம் நடைபெறுவது, அவை பயன்பாட்டிற்கு வருவதற்கு முன்பே ஒரு சந்தை நிர்ணய விலையை (market-clearing price) நிலைநாட்ட உதவும் என்று துறை சார்ந்த வல்லுநர்கள் தெரிவிக்கின்றனர். இந்த வழிமுறை ஏல முடிவுகள் குறித்த நிச்சயமற்ற தன்மையைக் குறைக்கும் என்றும், இரண்டாம் நிலை சந்தையில் வர்த்தகம் தொடங்கப்பட்டவுடன் பத்திரங்களின் உடனடி பணப்புழக்கத்தை மேம்படுத்தும் என்றும் எதிர்பார்க்கப்படுகிறது.

துறை சார்ந்த கருத்துக்கள் மற்றும் அடுத்த கட்ட நடவடிக்கைகள்

முன்மொழியப்பட்ட இந்த வழிகாட்டுதல்கள் இந்தியாவின் இறையாண்மை கடன் சந்தையை (sovereign debt market) முதிர்ச்சியடையச் செய்வதற்கான ஒரு முக்கிய படியாகும். தெளிவான வரம்புகள் மற்றும் செயல்பாட்டு வழிகாட்டுதல்களை வழங்குவதன் மூலம், வர்த்தகர்கள் வட்டி விகித அபாயங்களை (interest rate risks) திறம்பட நிர்வகிக்க உதவும் மேம்பட்ட கருவிகளின் தேவையை RBI பூர்த்தி செய்கிறது. இந்த வரைவு வழிகாட்டுதல்கள் குறித்த தங்கள் கருத்துக்கள் மற்றும் உள்ளீடுகளைச் சமர்ப்பிக்க சந்தை பங்கேற்பாளர்களுக்கு ஜூலை 17 வரை கால அவகாசம் வழங்கப்பட்டுள்ளது.

முக்கிய அம்சங்கள்

• மூலோபாய ஷார்டிங் (Strategic Shorting): விலை கண்டறிதலை மேம்படுத்த G-Secs-களில் ஷார்ட் பொசிஷன்களை மேற்கொள்ள (பணப்புழக்கம் கொண்ட பத்திரங்களுக்கு 2% வரை அல்லது குறைந்த பணப்புழக்கம் கொண்ட பத்திரங்களுக்கு 1% வரை) RBI முன்மொழிந்துள்ளது.
• புதிய வர்த்தகக் காலம்: "when-issued" கட்டமைப்பு, ஒரு பத்திரத்தின் அறிவிப்புத் தேதிக்கும் உண்மையான ஏலத் தேதிக்கும் இடையில் வர்த்தகம் செய்ய வழிவகை செய்யும்.
• அபாய மேலாண்மை: சந்தை ஸ்திரத்தன்மையை உறுதி செய்வதற்காக, அனைத்து ஷார்ட் பொசிஷன்களும் மூன்று மாத காலத்திற்குள் சரிசெய்யப்பட வேண்டும்.