RBI ने बाजार की तरलता बढ़ाने के लिए G-Secs में शॉर्ट पोजीशन का प्रस्ताव दिया

भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) ने पात्र प्रतिभागियों को सरकारी प्रतिभूतियों (G-Secs) में शॉर्ट पोजीशन बनाए रखने की अनुमति देने के लिए एक ऐतिहासिक मसौदा प्रस्ताव पेश किया है। "when-issued" प्रतिभूतियों के लिए एक नए ढांचे के साथ यह रणनीतिक कदम, मूल्य खोज (price discovery) को बढ़ाने और भारतीय ऋण बाजार (debt market) के भीतर तरलता को गहरा करने का लक्ष्य रखता है।

शॉर्ट सेलिंग के माध्यम से बाजार की तरलता बढ़ाना

शॉर्ट सेलिंग ट्रेडर्स को उन बॉन्ड को बेचने की अनुमति देती है जिनके वे वर्तमान में मालिक नहीं हैं, इस शर्त पर कि उन्हें वापस खरीदने से पहले उनकी कीमत कम हो जाएगी। इन पोजीशन की अनुमति देकर, RBI का इरादा बैंकों और प्राइमरी डीलर्स को ब्याज दर के उतार-चढ़ाव पर अपने विचार अधिक कुशलता से व्यक्त करने की अनुमति देना है।

बाजार की स्थिरता बनाए रखने के लिए, RBI ने इन पोजीशन के लिए स्पष्ट सीमाएं (thresholds) निर्धारित की हैं। लिक्विड सरकारी प्रतिभूतियों के लिए, शॉर्ट पोजीशन बकाया स्टॉक के 2% या ₹500 करोड़, जो भी अधिक हो, तक सीमित होगी। कम लिक्विड सरकारी बॉन्ड के लिए, सीमा अधिक सख्त है, जिसे बकाया स्टॉक के 1% या ₹250 करोड़, जो भी अधिक हो, पर सेट किया गया है।

बैंकों और प्राइमरी डीलर्स के लिए संरचित सीमाएं

मसौदा निर्देश बाजार प्रतिभागियों द्वारा निभाई जाने वाली विभिन्न भूमिकाओं को पहचानते हैं। व्यवस्थित बाजार कामकाज सुनिश्चित करने के लिए, RBI ने विशिष्ट एक्सपोजर सीमाएं प्रस्तावित की हैं:

  • बैंक और स्टैंडअलोन प्राइमरी डीलर्स (PDs): इन संस्थाओं को अधिसूचित नीलामी राशि के 25% तक लॉन्ग और शॉर्ट दोनों पोजीशन लेने की अनुमति दी जाएगी।
  • अन्य पात्र प्रतिभागी: अन्य सभी प्रतिभागी 10% की अधिक रूढ़िवादी सीमा के अधीन होंगे।

अत्यधिक सट्टेबाजी को रोकने के लिए, RBI ने एक अनिवार्य "कवर" अवधि निर्धारित की है। ली गई किसी भी शॉर्ट पोजीशन को तीन महीने के भीतर सेकेंडरी मार्केट, प्राइमरी ऑक्शन या "when-issued" मार्केट में सीधी खरीद के माध्यम से कवर किया जाना चाहिए।

"When-Issued" प्रतिभूतियों के ढांचे की शुरुआत

मसौदे में एक महत्वपूर्ण जुड़ाव "when-issued" प्रतिभूतियों के व्यापार के लिए ढांचा है। ये वे बॉन्ड हैं जिनकी सरकार ने आधिकारिक तौर पर घोषणा तो कर दी है लेकिन अभी तक नीलामी के माध्यम से जारी नहीं किया है। उदाहरण के लिए, यदि RBI सोमवार को किसी बॉन्ड की घोषणा करता है और नीलामी शुक्रवार को आयोजित की जाती है, तो "when-issued" ढांचा अंतरिम अवधि में व्यापार की अनुमति देता है।

उद्योग विशेषज्ञों का सुझाव है कि इन प्रतिभूतियों में सक्रिय व्यापार बॉन्ड के चलन में आने से पहले ही एक मार्केट-क्लियरिंग प्राइस स्थापित करने में मदद करेगा। इस तंत्र से नीलामी के परिणामों के संबंध में अनिश्चितता कम होने और सेकेंडरी मार्केट में व्यापार शुरू होने के बाद बॉन्ड की तत्काल तरलता में सुधार होने की उम्मीद है।

उद्योग की प्रतिक्रिया और अगले कदम

प्रस्तावित दिशा-निर्देश भारत के सॉवरेन डेट मार्केट (sovereign debt market) को परिपक्व बनाने की दिशा में एक बड़ा कदम हैं। स्पष्ट सीमाएं और परिचालन दिशा-निर्देश प्रदान करके, RBI उन परिष्कृत उपकरणों की आवश्यकता को पूरा कर रहा है जो ट्रेडर्स को ब्याज दर जोखिमों को प्रभावी ढंग से प्रबंधित करने की अनुमति देते हैं। बाजार प्रतिभागियों को इन मसौदा निर्देशों पर अपने इनपुट और फीडबैक जमा करने के लिए 17 जुलाई तक का समय दिया गया है।

मुख्य बातें

  • रणनीतिक शॉर्टिंग: RBI का प्रस्ताव मूल्य खोज में सुधार के लिए G-Secs में शॉर्ट पोजीशन (लिक्विड बॉन्ड के लिए 2% तक या कम लिक्विड बॉन्ड के लिए 1% तक) की अनुमति देता है।
  • नया ट्रेडिंग विंडो: "when-issued" ढांचा घोषणा की तारीख और वास्तविक नीलामी की तारीख के बीच बॉन्ड में व्यापार को सक्षम बनाएगा।
  • जोखिम प्रबंधन: बाजार की स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए सभी शॉर्ट पोजीशन को तीन महीने की सख्त अवधि के भीतर कवर किया जाना चाहिए।