बाजार की तरलता (Liquidity) बढ़ाने के लिए RBI ने G-Secs में शॉर्ट सेलिंग का प्रस्ताव दिया

भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) ने मसौदा निर्देश (draft directions) पेश किए हैं जो प्रतिभागियों को शॉर्ट पोजीशन बनाए रखने की अनुमति देकर भारतीय सरकारी प्रतिभूति (G-Sec) बाजार को बदल सकते हैं। "when-issued" प्रतिभूतियों के लिए एक नए ढांचे के साथ यह रणनीतिक कदम, मूल्य खोज (price discovery) को बढ़ाने और ऋण बाजार (debt market) में सुचारू तरलता सुनिश्चित करने का लक्ष्य रखता है।

शॉर्ट पोजीशन के माध्यम से मूल्य खोज (Price Discovery) को बढ़ाना

भारतीय ऋण बाजार के लिए एक महत्वपूर्ण बदलाव में, RBI का मसौदा प्रस्ताव पात्र प्रतिभागियों को शॉर्ट पोजीशन लेने की अनुमति देता है—यानी उन बॉन्ड को बेचना जो वर्तमान में उनके पास नहीं हैं, इस इरादे से कि उन्हें बाद में कम कीमत पर वापस खरीदा जा सके। यह तंत्र व्यापारियों को ब्याज दरों में बदलाव पर अपने विचार अधिक कुशलता से व्यक्त करने में मदद करने के लिए डिज़ाइन किया गया है।

प्रणालीगत जोखिम (systemic risk) को प्रबंधित करने के लिए, RBI ने प्रतिभूति के प्रकार के आधार पर विशिष्ट सीमाएं प्रस्तावित की हैं। लिक्विड (liquid) सरकारी प्रतिभूतियों के लिए, शॉर्ट पोजीशन को बकाया स्टॉक के 2% या ₹500 करोड़, जो भी अधिक हो, तक सीमित किया जाएगा। इसके विपरीत, कम लिक्विड सरकारी बॉन्ड के लिए, सीमा बकाया स्टॉक के 1% या ₹250 करोड़, जो भी अधिक हो, के अधिक रूढ़िवादी स्तर पर तय की गई है।

बैंकों और प्राइमरी डीलर्स के लिए नए नियम

मसौदा निर्देश सक्रिय भागीदारी को बढ़ावा देने के साथ-साथ बाजार स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए अलग-अलग एक्सपोजर सीमाएं भी निर्धारित करते हैं। बैंकों और स्टैंडअलोन प्राइमरी डीलर्स (PDs) को अधिक लचीलापन दिया जाएगा, जिससे उन्हें अधिसूचित नीलामी राशि के 25% तक लॉन्ग और शॉर्ट दोनों पोजीशन लेने की अनुमति होगी। अन्य पात्र बाजार प्रतिभागियों के लिए 10% की सख्त सीमा लागू होगी।

सट्टा बुलबुले (speculative bubbles) को रोकने और बाजार की अखंडता सुनिश्चित करने के लिए, RBI ने इन ट्रेडों के लिए एक सख्त समय सीमा अनिवार्य की है। ली गई किसी भी शॉर्ट पोजीशन को तीन महीने के भीतर सेकेंडरी मार्केट, प्राइमरी ऑक्शन, या नए प्रस्तावित "when-issued" मार्केट के माध्यम से खरीदारी करके कवर किया जाना चाहिए।

"When-Issued" ढांचा और बाजार दक्षता

इस घोषणा का एक प्रमुख घटक "when-issued" प्रतिभूतियों के व्यापार के लिए विस्तृत ढांचा है। ये वे बॉन्ड हैं जिनकी सरकार ने घोषणा तो कर दी है लेकिन अभी तक आधिकारिक रूप से जारी नहीं किया है। उदाहरण के लिए, यदि RBI सोमवार को किसी बॉन्ड की घोषणा करता है लेकिन नीलामी शुक्रवार के लिए निर्धारित है, तो व्यापारी उस अंतरिम अवधि के दौरान लेनदेन कर सकते हैं।

बाजार विशेषज्ञों का सुझाव है कि इससे बॉन्ड के चलन में आने से पहले ही एक "मार्केट-क्लियरिंग प्राइस" (market-clearing price) स्थापित हो जाएगा। "when-issued" सेगमेंट में सक्रिय ट्रेडिंग की अनुमति देकर, RBI का लक्ष्य नीलामी के परिणामों से जुड़ी अनिश्चितता को कम करना और बॉन्ड के आधिकारिक रूप से व्यापार शुरू होने के बाद सेकेंडरी मार्केट की तरलता को मजबूत करना है।

उद्योग के पास इन मसौदा निर्देशों पर अपने इनपुट और फीडबैक जमा करने के लिए 17 जुलाई तक का समय है, जो भारत में सॉवरेन डेट ट्रेडिंग (sovereign debt trading) के परिदृश्य को मौलिक रूप से बदल सकते हैं।

मुख्य बातें

  • रणनीतिक तरलता वृद्धि: शॉर्ट सेलिंग और "when-issued" ट्रेडिंग की शुरुआत G-Sec सेगमेंट में मूल्य खोज और बाजार की गहराई में सुधार करने के लिए डिज़ाइन की गई है।
  • स्तरित जोखिम प्रबंधन: RBI ने विशिष्ट सीमाएं तय की हैं, जिससे बैंकों और प्राइमरी डीलर्स को नीलामी राशि का 25% तक एक्सपोजर मिलता है, जबकि लिक्विड प्रतिभूतियों के लिए शॉर्टिंग थ्रेशोल्ड इलिक्विड प्रतिभूतियों की तुलना में अधिक है।
  • सख्त अनुपालन अधिदेश: सभी शॉर्ट पोजीशन को तीन महीने की अवधि के भीतर सेकेंडरी मार्केट खरीदारी, प्राइमरी ऑक्शन, या when-issued मार्केट के माध्यम से कवर किया जाना चाहिए।