വിപണിയിലെ ലിക്വിഡിറ്റി വർദ്ധിപ്പിക്കുന്നതിനായി ജി-സെക്സുകളിൽ (G-Secs) ഷോർട്ട് സെല്ലിംഗ് നടത്താൻ RBI നിർദ്ദേശിക്കുന്നു

പങ്കാളികൾക്ക് ഷോർട്ട് പൊസിഷനുകൾ നിലനിർത്താൻ അനുവദിക്കുന്നതിലൂടെ ഇന്ത്യൻ ഗവൺമെന്റ് സെക്യൂരിറ്റീസ് (G-Sec) വിപണിയെ പരിവർത്തനം ചെയ്യാൻ കഴിയുന്ന കരട് നിർദ്ദേശങ്ങൾ റിസർവ് ബാങ്ക് ഓഫ് ഇന്ത്യ (RBI) അവതരിപ്പിച്ചു. "വെൻ-ഇഷ്യൂഡ്" (when-issued) സെക്യൂരിറ്റികൾക്കായുള്ള പുതിയ ചട്ടക്കൂടുമൊപ്പമുള്ള ഈ തന്ത്രപരമായ നീക്കം, വില നിർണ്ണയം (price discovery) മെച്ചപ്പെടുത്തുന്നതിനും കടപ്പത്ര വിപണിയിലുടനീളം സുഗമമായ ലിക്വിഡിറ്റി ഉറപ്പാക്കുന്നതിനും ലക്ഷ്യമിടുന്നു.

ഷോർട്ട് പൊസിഷനുകളിലൂടെ വില നിർണ്ണയം മെച്ചപ്പെടുത്തുന്നു

ഇന്ത്യൻ കടപ്പത്ര വിപണിയിലെ സുപ്രധാനമായ ഒരു മാറ്റമെന്ന നിലയിൽ, യോഗ്യരായ പങ്കാളികൾക്ക് ഷോർട്ട് പൊസിഷനുകൾ എടുക്കാൻ RBI-യുടെ കരട് നിർദ്ദേശം അനുവദിക്കുന്നു—അതായത്, നിലവിൽ കൈവശമില്ലാത്ത ബോണ്ടുകൾ കുറഞ്ഞ വിലയ്ക്ക് തിരികെ വാങ്ങുക എന്ന ലക്ഷ്യത്തോടെ വിൽക്കുക എന്നതാണ് ഇതിന്റെ രീതി. പലിശ നിരക്കിലെ മാറ്റങ്ങളെക്കുറിച്ചുള്ള തങ്ങളുടെ കാഴ്ചപ്പാടുകൾ കൂടുതൽ കാര്യക്ഷമമായി പ്രകടിപ്പിക്കാൻ വ്യാപാരികളെ സഹായിക്കുന്നതിനാണ് ഈ സംവിധാനം രൂപകൽപ്പന ചെയ്തിരിക്കുന്നത്.

സിസ്റ്റമിക് റിസ്ക് (systemic risk) നിയന്ത്രിക്കുന്നതിനായി, സെക്യൂരിറ്റിയുടെ തരമനുസരിച്ച് പ്രത്യേക പരിധികൾ RBI നിർദ്ദേശിച്ചിട്ടുണ്ട്. ലിക്വിഡ് ആയ സർക്കാർ സെക്യൂരിറ്റികൾക്ക്, ഷോർട്ട് പൊസിഷനുകൾ നിലവിലുള്ള സ്റ്റോക്കിന്റെ 2% അല്ലെങ്കിൽ ₹500 കോടി (ഇതിൽ ഏതാണോ കൂടുതൽ അത്) എന്ന പരിധിയിൽ നിർത്തും. നേരെമറിച്ച്, ലിക്വിഡിറ്റി കുറഞ്ഞ സർക്കാർ ബോണ്ടുകൾക്ക്, നിലവിലുള്ള സ്റ്റോക്കിന്റെ 1% അല്ലെങ്കിൽ ₹250 കോടി (ഇതിൽ ഏതാണോ കൂടുതൽ അത്) എന്ന കുറഞ്ഞ പരിധിയാണ് നിശ്ചയിച്ചിരിക്കുന്നത്.

ബാങ്കുകൾക്കും പ്രൈമറി ഡീലർമാർക്കും പുതിയ നിയമങ്ങൾ

വിപണിയിലെ സജീവ പങ്കാളിത്തം പ്രോത്സാഹിപ്പിക്കുന്നതിനൊപ്പം വിപണി സ്ഥിരത ഉറപ്പാക്കുന്നതിനായി വ്യത്യസ്തമായ എക്സ്പോഷർ പരിധികൾ കരട് നിർദ്ദേശങ്ങളിൽ വിവരിക്കുന്നുണ്ട്. ബാങ്കുകൾക്കും സ്റ്റാൻഡ്‌ലോൺ പ്രൈമറി ഡീലർമാർക്കും (PDs) കൂടുതൽ ഇളവുകൾ നൽകും; വിജ്ഞാപനം ചെയ്ത ലേല തുകയുടെ 25% വരെ ലോങ്ങ് (long), ഷോർട്ട് (short) പൊസിഷനുകൾ എടുക്കാൻ ഇവർക്ക് അനുമതിയുണ്ടാകും. മറ്റ് യോഗ്യരായ വിപണി പങ്കാളികൾക്ക് 10% എന്ന കർശനമായ പരിധിയായിരിക്കും ഉണ്ടാവുക.

ഊഹക്കച്ചവടത്തിലൂടെ ഉണ്ടാകുന്ന കുമിളകൾ (speculative bubbles) തടയുന്നതിനും വിപണിയുടെ വിശ്വാസ്യത ഉറപ്പാക്കുന്നതിനും ഈ ഇടപാടുകൾക്കായി കർശനമായ സമയപരിധി RBI നിശ്ചയിച്ചിട്ടുണ്ട്. എടുക്കുന്ന ഏതൊരു ഷോർട്ട് പൊസിഷനും സെക്കൻഡറി മാർക്കറ്റിലെ നേരിട്ടുള്ള വാങ്ങലുകൾ വഴിയോ, പ്രൈമറി ലേലങ്ങൾ വഴിയോ, അല്ലെങ്കിൽ പുതുതായി നിർദ്ദേശിച്ച "വെൻ-ഇഷ്യൂഡ്" (when-issued) മാർക്കറ്റ് വഴിയോ മൂന്ന് മാസത്തിനുള്ളിൽ തീർപ്പാക്കേണ്ടതുണ്ട്.

"വെൻ-ഇഷ്യൂഡ്" (When-Issued) ചട്ടക്കൂടും വിപണി കാര്യക്ഷമതയും

"വെൻ-ഇഷ്യൂഡ്" (when-issued) സെക്യൂരിറ്റികൾ വ്യാപാരം ചെയ്യുന്നതിനുള്ള വിശദമായ ചട്ടക്കൂടാണ് ഈ പ്രഖ്യാപനത്തിലെ പ്രധാന ഘടകം. സർക്കാർ പ്രഖ്യാപിച്ചുവെങ്കിലും ഔദ്യോഗികമായി പുറത്തിറക്കിയിട്ടില്ലാത്ത ബോണ്ടുകളാണ് ഇവ. ഉദാഹരണത്തിന്, ഒരു തിങ്കളാഴ്ച RBI ഒരു ബോണ്ട് പ്രഖ്യാപിക്കുകയും എന്നാൽ ലേലം വെള്ളിയാഴ്ച നിശ്ചയിച്ചിരിക്കുകയും ചെയ്താൽ, ആ ഇടക്കാലയളവിൽ വ്യാപാരികൾക്ക് ഇടപാടുകളിൽ ഏർപ്പെടാൻ കഴിയും.

ബോണ്ടുകൾ വിപണിയിൽ എത്തുന്നതിന് മുമ്പ് തന്നെ ഇത് ഒരു "മാർക്കറ്റ് ക്ലിയറിംഗ് പ്രൈസ്" (market-clearing price) സ്ഥാപിക്കുമെന്ന് വിപണി വിദഗ്ധർ അഭിപ്രായപ്പെടുന്നു. വെൻ-ഇഷ്യൂഡ് വിഭാഗത്തിൽ സജീവമായ വ്യാപാരം അനുവദിക്കുന്നതിലൂടെ, ലേല ഫലങ്ങളെക്കുറിച്ചുള്ള അനിശ്ചിതത്വം കുറയ്ക്കാനും ബോണ്ടുകൾ ഔദ്യോഗികമായി വ്യാപാരം തുടങ്ങിക്കഴിഞ്ഞാൽ സെക്കൻഡറി മാർക്കറ്റിലെ ലിക്വിഡിറ്റി ശക്തിപ്പെടുത്താനും RBI ലക്ഷ്യമിടുന്നു.

ഈ കരട് നിർദ്ദേശങ്ങളിൽ തങ്ങളുടെ അഭിപ്രായങ്ങളും നിർദ്ദേശങ്ങളും സമർപ്പിക്കാൻ വ്യവസായ മേഖലയ്ക്ക് ജൂലൈ 17 വരെ സമയമുണ്ട്. ഇത് ഇന്ത്യയിലെ സോവറിൻ ഡെബ്റ്റ് ട്രേഡിംഗിന്റെ (sovereign debt trading) സ്വഭാവത്തിൽ അടിസ്ഥാനപരമായ മാറ്റങ്ങൾ വരുത്തിയേക്കാം.

പ്രധാന കാര്യങ്ങൾ

• തന്ത്രപരമായ ലിക്വിഡിറ്റി വർദ്ധനവ്: ജി-സെക് (G-Sec) വിഭാഗത്തിൽ വില നിർണ്ണയവും വിപണിയുടെ ആഴവും (market depth) മെച്ചപ്പെടുത്തുന്നതിനാണ് ഷോർട്ട് സെല്ലിംഗും "വെൻ-ഇഷ്യൂഡ്" വ്യാപാരവും അവതരിപ്പിക്കുന്നത്.
• ഘട്ടം ഘട്ടമായുള്ള റിസ്ക് മാനേജ്‌മെന്റ്: RBI പ്രത്യേക പരിധികൾ നിശ്ചയിച്ചിട്ടുണ്ട്; ബാങ്കുകൾക്കും പ്രൈമറി ഡീലർമാർക്കും ലേല തുകയുടെ 25% വരെ എക്സ്പോഷർ അനുവദിക്കുന്നു, അതേസമയം ലിക്വിഡ് ആയ സെക്യൂരിറ്റികൾക്ക് ലിക്വിഡിറ്റി കുറഞ്ഞവയെക്കാൾ ഉയർന്ന ഷോർട്ടിംഗ് പരിധിയുണ്ട്.
• കർശനമായ പാലിക്കൽ നിർദ്ദേശം: എല്ലാ ഷോർട്ട് പൊസിഷനുകളും സെക്കൻഡറി മാർക്കറ്റ് വാങ്ങലുകൾ, പ്രൈമറി ലേലങ്ങൾ അല്ലെങ്കിൽ വെൻ-ഇഷ്യൂഡ് മാർക്കറ്റുകൾ എന്നിവയിലൂടെ മൂന്ന് മാസത്തിനുള്ളിൽ തീർപ്പാക്കേണ്ടതാണ്.