RBI เสนอให้มีการขายชอร์ตในพันธบัตรรัฐบาล (G-Secs) เพื่อเพิ่มสภาพคล่องในตลาด

ธนาคารกลางอินเดีย (RBI) ได้นำเสนอร่างข้อกำหนดที่อาจเปลี่ยนโฉมตลาดพันธบัตรรัฐบาล (G-Sec) ของอินเดีย โดยอนุญาตให้ผู้เล่นในตลาดสามารถถือสถานะขายชอร์ต (short positions) ได้ การเคลื่อนไหวเชิงกลยุทธ์นี้ พร้อมกับกรอบการทำงานใหม่สำหรับหลักทรัพย์ประเภท "when-issued" มีวัตถุประสงค์เพื่อเพิ่มประสิทธิภาพในการค้นหาราคา (price discovery) และสร้างความมั่นใจว่าจะมีสภาพคล่องที่ราบรื่นยิ่งขึ้นในตลาดตราสารหนี้

เพิ่มประสิทธิภาพการค้นหาราคาผ่านสถานะขายชอร์ต

ในการเปลี่ยนแปลงครั้งสำคัญของตลาดตราสารหนี้อินเดีย ร่างข้อเสนอของ RBI อนุญาตให้ผู้มีสิทธิ์เข้าร่วมสามารถเปิดสถานะขายชอร์ตได้ ซึ่งก็คือการขายพันธบัตรที่ตนเองไม่ได้เป็นเจ้าของในขณะนั้น โดยมีเจตนาที่จะซื้อคืนในราคาที่ต่ำกว่า กลไกนี้ได้รับการออกแบบมาเพื่อช่วยให้เทรดเดอร์สามารถสะท้อนมุมมองต่อการเคลื่อนไหวของอัตราดอกเบี้ยได้อย่างมีประสิทธิภาพมากขึ้น

เพื่อจัดการความเสี่ยงเชิงระบบ RBI ได้เสนอการกำหนดวงเงินจำกัดตามประเภทของหลักทรัพย์ สำหรับพันธบัตรรัฐบาลที่มีสภาพคล่องสูง สถานะขายชอร์ตจะถูกจำกัดไว้ไม่เกิน 2% ของจำนวนพันธบัตรที่หมุนเวียนอยู่ในตลาด หรือ ₹500 crore แล้วแต่จำนวนใดจะสูงกว่า ในทางกลับกัน สำหรับพันธบัตรรัฐบาลที่มีสภาพคล่องน้อยกว่า วงเงินจะถูกกำหนดไว้ที่ระดับที่ระมัดระวังมากขึ้นคือ 1% ของจำนวนพันธบัตรที่หมุนเวียนอยู่ในตลาด หรือ ₹250 crore แล้วแต่จำนวนใดจะสูงกว่า

กฎใหม่สำหรับธนาคารและผู้ค้าหลัก (Primary Dealers)

ร่างข้อกำหนดดังกล่าวยังระบุถึงการกำหนดวงเงินความเสี่ยง (exposure limits) ที่แตกต่างกัน เพื่อรักษาเสถียรภาพของตลาดในขณะที่ส่งเสริมการมีส่วนร่วมอย่างแข็งขัน โดยธนาคารและผู้ค้าหลัก (Primary Dealers - PDs) แบบอิสระจะได้รับความยืดหยุ่นที่สูงกว่า โดยได้รับอนุญาตให้ถือได้ทั้งสถานะซื้อ (long) และสถานะขายชอร์ต (short) สูงสุดถึง 25% ของจำนวนที่ประกาศในการประมูล ส่วนผู้เล่นรายอื่นที่มีสิทธิ์จะถูกจำกัดวงเงินที่เข้มงวดกว่าที่ 10%

เพื่อป้องกันฟองสบู่จากการเก็งกำไรและรักษาความโปร่งใสของตลาด RBI ได้กำหนดกรอบเวลาที่เข้มงวดสำหรับการซื้อขายเหล่านี้ โดยสถานะขายชอร์ตใดๆ ที่เปิดขึ้นจะต้องได้รับการปิดสถานะ (covered) ภายในสามเดือน ผ่านการซื้อขาดในตลาดรอง การประมูลในตลาดแรก หรือในตลาด "when-issued" ที่เสนอขึ้นใหม่

กรอบการทำงานแบบ "When-Issued" และประสิทธิภาพของตลาด

องค์ประกอบสำคัญของการประกาศครั้งนี้คือกรอบการทำงานโดยละเอียดสำหรับการซื้อขายหลักทรัพย์ประเภท "when-issued" ซึ่งเป็นพันธบัตรที่รัฐบาลได้ประกาศออกมาแล้วแต่ยังไม่ได้ออกจำหน่ายอย่างเป็นทางการ ตัวอย่างเช่น หาก RBI ประกาศพันธบัตรในวันจันทร์ แต่การประมูลมีกำหนดในวันศุกร์ เทรดเดอร์สามารถทำธุรกรรมในช่วงเวลาระหว่างนั้นได้

ผู้เชี่ยวชาญในตลาดชี้ว่าสิ่งนี้จะช่วยกำหนด "ราคาที่ตลาดตกลงกันได้" (market-clearing price) ก่อนที่พันธบัตรจะเข้าสู่การหมุนเวียนเสียด้วยซ้ำ การอนุญาตให้มีการซื้อขายอย่างแข็งขันในส่วนของ when-issued มีวัตถุประสงค์เพื่อให้ RBI ลดความไม่แน่นอนเกี่ยวกับผลการประมูล และเสริมสร้างสภาพคล่องในตลาดรองเมื่อพันธบัตรเริ่มมีการซื้อขายอย่างเป็นทางการ

ภาคอุตสาหกรรมมีเวลาจนถึงวันที่ 17 กรกฎาคม ในการส่งความเห็นและข้อเสนอแนะต่อร่างข้อกำหนดเหล่านี้ ซึ่งอาจเปลี่ยนโฉมหน้าของการซื้อขายตราสารหนี้ภาครัฐในอินเดียไปอย่างสิ้นเชิง

สรุปประเด็นสำคัญ

• การเพิ่มสภาพคล่องเชิงกลยุทธ์: การนำการขายชอร์ตและการซื้อขายแบบ "when-issued" มาใช้ ถูกออกแบบมาเพื่อปรับปรุงการค้นหาราคาและความลึกของตลาดในส่วนของ G-Sec
• การจัดการความเสี่ยงแบบแบ่งระดับ: RBI ได้กำหนดวงเงินจำกัดที่เฉพาะเจาะจง โดยอนุญาตให้ธนาคารและผู้ค้าหลัก (Primary Dealers) มีวงเงินความเสี่ยงได้สูงสุดถึง 25% ของจำนวนการประมูล ในขณะที่หลักทรัพย์ที่มีสภาพคล่องสูงจะมีเกณฑ์การขายชอร์ตที่สูงกว่าหลักทรัพย์ที่ไม่มีสภาพคล่อง
• ข้อกำหนดการปฏิบัติตามกฎระเบียบที่เข้มงวด: สถานะขายชอร์ตทั้งหมดจะต้องได้รับการปิดสถานะภายในกรอบเวลาสามเดือน ผ่านการซื้อในตลาดรอง การประมูลในตลาดแรก หรือตลาด when-issued