বাজার তারল্য বৃদ্ধির জন্য G-Sec-এ শর্ট সেলিংয়ের প্রস্তাব করেছে RBI

ভারতীয় রিজার্ভ ব্যাঙ্ক (RBI) খসড়া নির্দেশিকা পেশ করেছে যা অংশগ্রহণকারীদের শর্ট পজিশন (short positions) বজায় রাখার অনুমতি দিয়ে ভারতীয় সরকারি সিকিউরিটিজ (G-Sec) বাজারকে আমূল বদলে দিতে পারে। "when-issued" সিকিউরিটিজের জন্য একটি নতুন কাঠামোর পাশাপাশি এই কৌশলগত পদক্ষেপের লক্ষ্য হলো প্রাইস ডিসকভারি (price discovery) উন্নত করা এবং ডেট মার্কেটে আরও মসৃণ তারল্য নিশ্চিত করা।

শর্ট পজিশনের মাধ্যমে প্রাইস ডিসকভারি বৃদ্ধি করা

ভারতীয় ডেট মার্কেটের জন্য একটি উল্লেখযোগ্য পরিবর্তনের মাধ্যমে, RBI-এর খসড়া প্রস্তাবে যোগ্য অংশগ্রহণকারীদের শর্ট পজিশন নেওয়ার অনুমতি দেওয়া হয়েছে—অর্থাৎ, বর্তমানে তাদের কাছে নেই এমন বন্ডগুলি কম দামে পুনরায় কেনার উদ্দেশ্যে বিক্রি করা। এই প্রক্রিয়াটি ট্রেডারদের সুদের হারের পরিবর্তনের ওপর তাদের মতামত আরও দক্ষতার সাথে প্রকাশ করতে সাহায্য করার জন্য ডিজাইন করা হয়েছে।

সিস্টেমিক ঝুঁকি (systemic risk) মোকাবিলা করার জন্য, RBI সিকিউরিটির ধরনের ওপর ভিত্তি করে নির্দিষ্ট সীমা প্রস্তাব করেছে। লিকুইড (liquid) সরকারি সিকিউরিটির ক্ষেত্রে, শর্ট পজিশন আউটস্ট্যান্ডিং স্টকের ২% বা ₹৫০০ কোটি, যার মধ্যে যেটি বেশি, তার মধ্যে সীমাবদ্ধ থাকবে। অন্যদিকে, কম লিকুইড সরকারি বন্ডের ক্ষেত্রে, এই সীমা আরও রক্ষণশীলভাবে আউটস্ট্যান্ডিং স্টকের ১% বা ₹২৫০ কোটি, যার মধ্যে যেটি বেশি, তা নির্ধারণ করা হয়েছে।

ব্যাঙ্ক এবং প্রাইমারি ডিলারদের জন্য নতুন নিয়ম

খসড়া নির্দেশিকাটিতে সক্রিয় অংশগ্রহণ বৃদ্ধির পাশাপাশি বাজারের স্থিতিশীলতা নিশ্চিত করার জন্য ভিন্ন ভিন্ন এক্সপোজার লিমিট বা সীমার রূপরেখা দেওয়া হয়েছে। ব্যাঙ্ক এবং স্বতন্ত্র প্রাইমারি ডিলারদের (PDs) ক্ষেত্রে উচ্চতর নমনীয়তা প্রদান করা হবে, যেখানে তাদের বিজ্ঞাপিত নিলামed পরিমাণের (notified auction amount) ২৫% পর্যন্ত লং এবং শর্ট উভয় পজিশন নেওয়ার অনুমতি দেওয়া হবে। অন্যান্য যোগ্য বাজার অংশগ্রহণকারীদের জন্য ১০% এর একটি কঠোর সীমা প্রযোজ্য হবে।

ফটকা কারবার বা স্পেকুলেটিভ বাবল (speculative bubbles) রোধ করতে এবং বাজারের সততা নিশ্চিত করতে, RBI এই ট্রেডগুলোর জন্য একটি কঠোর সময়সীমা বাধ্যতামূলক করেছে। নেওয়া যেকোনো শর্ট পজিশন অবশ্যই তিন মাসের মধ্যে সেকেন্ডারি মার্কেট, প্রাইমারি অকশন বা নতুন প্রস্তাবিত "when-issued" মার্কেটের মাধ্যমে সরাসরি ক্রয়ের মাধ্যমে কভার করতে হবে।

"When-Issued" কাঠামো এবং বাজারের দক্ষতা

এই ঘোষণার একটি মূল উপাদান হলো "when-issued" সিকিউরিটিজ ট্রেডিংয়ের বিস্তারিত কাঠামো। এগুলো হলো এমন বন্ড যা সরকার ঘোষণা করেছে কিন্তু এখনও আনুষ্ঠানিকভাবে ইস্যু করেনি। উদাহরণস্বরূপ, যদি RBI সোমবার একটি বন্ড ঘোষণা করে কিন্তু নিলাম শুক্রবারের জন্য নির্ধারিত হয়, তবে ট্রেডাররা সেই অন্তর্বর্তীকালীন সময়ে লেনদেনে অংশ নিতে পারেন।

বাজার বিশেষজ্ঞরা পরামর্শ দিচ্ছেন যে, এটি বন্ডগুলি বাজারে আসার আগেই একটি "মার্কেট-ক্লিয়ারিং প্রাইস" (market-clearing price) প্রতিষ্ঠা করবে। "when-issued" সেগমেন্টে সক্রিয় ট্রেডিংয়ের অনুমতি দেওয়ার মাধ্যমে, RBI নিলামের ফলাফলের অনিশ্চয়তা কমাতে এবং বন্ডগুলি আনুষ্ঠানিকভাবে লেনদেন শুরু করার পর সেকেন্ডারি মার্কেটের তারল্য বৃদ্ধি করতে চায়।

এই খসড়া নির্দেশিকাগুলির ওপর মতামত এবং ফিডব্যাক জমা দেওয়ার জন্য শিল্পের কাছে ১৭ জুলাই পর্যন্ত সময় রয়েছে, যা ভারতে সার্বভৌম ঋণ (sovereign debt) ট্রেডিংয়ের চিত্রকে মৌলিকভাবে বদলে দিতে পারে।

মূল বিষয়সমূহ

• কৌশলগত তারল্য বৃদ্ধি: শর্ট সেলিং এবং "when-issued" ট্রেডিংয়ের প্রবর্তন G-Sec সেগমেন্টে প্রাইস ডিসকভারি এবং মার্কেটের গভীরতা উন্নত করার জন্য ডিজাইন করা হয়েছে।
• স্তরভিত্তিক ঝুঁকি ব্যবস্থাপনা: RBI নির্দিষ্ট সীমা নির্ধারণ করেছে, যেখানে ব্যাঙ্ক এবং প্রাইমারি ডিলারদের নিলামের পরিমাণের ২৫% পর্যন্ত এক্সপোজার দেওয়ার অনুমতি দেওয়া হয়েছে, এবং লিকুইড সিকিউরিটির ক্ষেত্রে ইলিকুইড সিকিউরিটির তুলনায় উচ্চতর শর্টিং থ্রেশহোল্ড রাখা হয়েছে।
• কঠোর কমপ্লায়েন্স নির্দেশিকা: সমস্ত শর্ট পজিশন অবশ্যই তিন মাসের মধ্যে সেকেন্ডারি মার্কেট ক্রয়, প্রাইমারি অকশন বা when-issued মার্কেটের মাধ্যমে কভার করতে হবে।