বাজার তারল্য বৃদ্ধির জন্য G-Secs-এ শর্ট সেলিংয়ের প্রস্তাব করেছে RBI

ভারতীয় রিজার্ভ ব্যাঙ্ক (RBI) একটি যুগান্তকারী খসড়া কাঠামো প্রবর্তন করেছে যা যোগ্য অংশগ্রহণকারীদের সরকারি সিকিউরিটিজ (G-Secs)-এ শর্ট পজিশন নেওয়ার অনুমতি দেবে। "when-issued" সিকিউরিজের নতুন নিয়মের পাশাপাশি এই কৌশলগত পদক্ষেপের লক্ষ্য হলো ভারতীয় ঋণ বাজারে (debt market) মূল্য নির্ধারণ (price discovery) উন্নত করা এবং তারল্য বৃদ্ধি করা।

শর্ট পজিশনের মাধ্যমে তারল্য বৃদ্ধি

ভারতীয় বন্ড মার্কেটের জন্য একটি উল্লেখযোগ্য পরিবর্তনের মাধ্যমে, RBI-এর খসড়া নির্দেশিকা ট্রেডারদের শর্ট সেলিংয়ে নিযুক্ত হওয়ার প্রস্তাব দিচ্ছে—অর্থাৎ এমন বন্ড বিক্রি করা যা বর্তমানে তাদের কাছে নেই, যাতে পরবর্তীতে কম দামে সেগুলো পুনরায় কেনা যায়। এই প্রক্রিয়াটি বাজার অংশগ্রহণকারীদের সুদের হারের পরিবর্তনের ওপর তাদের মতামত আরও দক্ষতার সাথে প্রকাশ করার সুযোগ দেওয়ার জন্য তৈরি করা হয়েছে।

বাজারের স্থিতিশীলতা বজায় রাখতে, RBI সিকিউরিটির তারল্যের ওপর ভিত্তি করে এই শর্ট পজিশনগুলোর জন্য নির্দিষ্ট সীমা প্রস্তাব করেছে:

  • তারল্যপূর্ণ সরকারি সিকিউরিটিজ (Liquid Government Securities): শর্ট পজিশন মোট স্টকের ২% বা ₹৫০০ কোটি, যার মধ্যে যেটি বেশি সেই সীমা পর্যন্ত অনুমোদিত হবে।
  • অল্প তারল্যপূর্ণ সরকারি বন্ড (Illiquid Government Bonds): কম সক্রিয় সিকিউরিটির ক্ষেত্রে সীমা নির্ধারণ করা হয়েছে মোট স্টকের ১% বা ₹২৫০ কোটি, যার মধ্যে যেটি বেশি সেই সীমা পর্যন্ত।

তদুপরি, RBI বিভিন্ন পক্ষের জন্য এক্সপোজার সীমা (exposure limits) নির্ধারণ করেছে। ব্যাঙ্ক এবং স্বতন্ত্র প্রাইমারি ডিলারদের (PDs) বিজ্ঞাপিত নিলামের পরিমাণের ২৫% পর্যন্ত লং এবং শর্ট উভয় পজিশন রাখার অনুমতি দেওয়া হবে। অন্যান্য যোগ্য অংশগ্রহণকারীদের জন্য ১০% সীমা নির্ধারিত থাকবে।

"When-Issued" সিকিউরিটিজ ট্রেডিংয়ের প্রবর্তন

খসড়া কাঠামোটি "when-issued" সিকিউরিটিজ ট্রেডিংয়ের জন্য একটি বিস্তারিত কাঠামোও প্রবর্তন করেছে। এগুলো হলো এমন বন্ড যা সরকার আনুষ্ঠানিকভাবে ঘোষণা করেছে কিন্তু এখনও নিলামের মাধ্যমে ইস্যু করেনি।

প্রস্তাবিত ব্যবস্থার অধীনে, যদি RBI সোমবার একটি বন্ড ঘোষণা করে এবং পরবর্তী শুক্রবার নিলামের সময়সূচী থাকে, তবে অংশগ্রহণকারীরা এই অন্তর্বর্তী সময়ে সেই সিকিউরিটিজগুলি ট্রেড করতে পারবেন। শিল্প বিশেষজ্ঞরা পরামর্শ দেন যে, "when-issued" মার্কেটে সক্রিয় ট্রেডিং বন্ডগুলি বাজারে আসার আগেই একটি বাজার-নির্ধারিত মূল্য (market-clearing price) প্রতিষ্ঠা করতে সাহায্য করবে। এটি নিলামের ফলাফলের অনিশ্চয়তা হ্রাস করবে এবং বন্ডগুলি আনুষ্ঠানিকভাবে ইস্যু করার পর সেকেন্ডারি মার্কেটে ট্রেডিংয়ের ক্ষেত্রে একটি মসৃণ পরিবর্তন নিশ্চিত করবে বলে আশা করা হচ্ছে।

কঠোর কমপ্লায়েন্স এবং সময়সীমা

অতিরিক্ত ফটকা কারবার রোধ করতে এবং বাজারের সততা নিশ্চিত করতে, RBI স্পষ্ট অপারেশনাল নির্দেশিকা নির্ধারণ করেছে। কোনো অংশগ্রহণকারী যে শর্ট পজিশন নেবেন, তা সর্বোচ্চ তিন মাসের মধ্যে কভার (covered) করতে হবে। সেকেন্ডারি মার্কেটে সরাসরি কেনাকাটা, প্রাইমারি নিলামে অংশগ্রহণ বা "when-issued" মার্কেটের মাধ্যমে এই কভারেজ সম্পন্ন করা যেতে পারে।

এই খসড়া নির্দেশিকাগুলির ওপর মতামত এবং ফিডব্যাক জমা দেওয়ার জন্য বাজার অংশগ্রহণকারীদের ১৭ জুলাই পর্যন্ত সময় দেওয়া হয়েছে। যদি এটি কার্যকর করা হয়, তবে এই সংস্কারগুলি ভারতের সার্বভৌম ঋণ বাজারকে (sovereign debt market) আরও পরিপক্ক করার দিকে একটি বড় পদক্ষেপ হতে পারে, যা এটিকে বৈশ্বিক এবং অভ্যন্তরীণ অর্থনৈতিক পরিবর্তনের প্রতি আরও স্থিতিস্থাপক এবং প্রতিক্রিয়াশীল করে তুলবে।

মূল বিষয়সমূহ

  • নতুন ট্রেডিং মেকানিক্স: RBI-এর প্রস্তাব G-Secs-এ শর্ট সেলিংয়ের অনুমতি দেয় এবং মূল্য নির্ধারণ উন্নত করতে "when-issued" সিকিউরিজের জন্য একটি কাঠামো প্রবর্তন করে।
  • স্তরভিত্তিক এক্সপোজার সীমা: তারল্য-ভিত্তিক সীমা ২% (তারল্যপূর্ণ বন্ডের জন্য) বা ১% (অল্প তারল্যপূর্ণ বন্ডের জন্য) নির্ধারণ করা হয়েছে, যেখানে ব্যাঙ্ক এবং প্রাইমারি ডিলাররা নিলাম-ভিত্তিক ২৫% পর্যন্ত উচ্চতর সীমা পাবেন।
  • বাধ্যতামূলক সেটেলমেন্ট: বাজারের স্থিতিশীলতা নিশ্চিত করতে সমস্ত শর্ট পজিশন তিন মাসের মধ্যে কেনাকাটার মাধ্যমে কভার করতে হবে।