RBI đề xuất bán khống trái phiếu chính phủ (G-Secs) nhằm thúc đẩy thanh khoản thị trường

Ngân hàng Dự trữ Ấn Độ (RBI) đã giới thiệu một dự thảo khung pháp lý mang tính bước ngoặt, cho phép các bên tham gia đủ điều kiện thực hiện các vị thế bán khống (short positions) đối với trái phiếu chính phủ (G-Secs). Bước đi chiến lược này, cùng với các quy định mới cho chứng khoán "khi chưa phát hành" (when-issued securities), nhằm mục đích tăng cường khả năng xác định giá và làm sâu sắc thêm tính thanh khoản trong thị trường nợ của Ấn Độ.

Tăng cường thanh khoản thông qua các vị thế bán khống

Trong một sự thay đổi đáng kể đối với thị trường trái phiếu Ấn Độ, các hướng dẫn dự thảo của RBI đề xuất cho phép các nhà giao dịch thực hiện bán khống—bán các trái phiếu mà họ hiện không sở hữu với ý định mua lại chúng sau đó ở mức giá thấp hơn. Cơ chế này được thiết kế để cho phép các bên tham gia thị trường thể hiện quan điểm của họ về các biến động lãi suất một cách hiệu quả hơn.

Để duy trì sự ổn định của thị trường, RBI đã đề xuất các hạn mức cụ thể cho các vị thế bán khống này dựa trên tính thanh khoản của chứng khoán:

• Trái phiếu chính phủ có tính thanh khoản cao: Các vị thế bán khống sẽ được cho phép lên đến 2% lượng trái phiếu đang lưu hành hoặc 500 crore ₹, tùy theo mức nào cao hơn.
• Trái phiếu chính phủ có tính thanh khoản thấp: Đối với các chứng khoán ít hoạt động hơn, hạn mức được ấn định là 1% lượng trái phiếu đang lưu hành hoặc 250 crore ₹, tùy theo mức nào cao hơn.

Ngoài ra, RBI cũng đã phác thảo các hạn mức rủi ro (exposure limits) cho các bên tham gia khác nhau. Các ngân hàng và các đại lý sơ cấp (PDs) độc lập sẽ được phép nắm giữ cả vị thế mua (long) và vị thế bán (short) lên đến 25% số lượng đấu thầu đã thông báo. Các bên tham gia đủ điều kiện khác sẽ bị giới hạn ở mức 10%.

Giới thiệu giao dịch chứng khoán "khi chưa phát hành" (When-Issued)

Khung dự thảo cũng giới thiệu một cấu trúc chi tiết cho việc giao dịch chứng khoán "khi chưa phát hành" (when-issued). Đây là các loại trái phiếu mà chính phủ đã thông báo chính thức nhưng chưa phát hành thông qua đấu thầu.

Theo hệ thống được đề xuất, nếu RBI thông báo về một loại trái phiếu vào thứ Hai và cuộc đấu thầu được lên lịch vào thứ Sáu tuần sau, các bên tham gia có thể giao dịch các chứng khoán này trong khoảng thời gian chờ đó. Các chuyên gia trong ngành cho rằng việc giao dịch tích cực trên thị trường "khi chưa phát hành" sẽ giúp thiết lập mức giá cân bằng thị trường (market-clearing price) ngay cả trước khi trái phiếu được lưu hành. Điều này được kỳ vọng sẽ giảm bớt sự không chắc chắn xung quanh kết quả đấu thầu và giúp quá trình chuyển sang giao dịch trên thị trường thứ cấp diễn ra suôn sẻ hơn sau khi trái phiếu được phát hành chính thức.

Tuân thủ nghiêm ngặt và Khung thời gian

Để ngăn chặn tình trạng đầu cơ quá mức và đảm bảo tính liêm chính của thị trường, RBI đã quy định các hướng dẫn vận hành rõ ràng. Bất kỳ vị thế bán khống nào do bên tham gia thực hiện đều phải được tất toán (covered) trong thời gian tối đa là ba tháng. Việc tất toán này có thể được thực hiện thông qua mua đứt trên thị trường thứ cấp, tham gia đấu thầu sơ cấp hoặc thông qua thị trường "khi chưa phát hành".

Các bên tham gia thị trường có thời hạn đến ngày 17 tháng 7 để gửi ý kiến đóng góp và phản hồi về các hướng dẫn dự thảo này. Nếu được thực hiện, những cải cách này có thể đại diện cho một bước tiến lớn hướng tới việc trưởng thành hóa thị trường nợ công của Ấn Độ, giúp thị trường này trở nên kiên cường và nhạy bén hơn trước những biến động kinh tế toàn cầu và trong nước.

Các điểm chính cần lưu ý

• Cơ chế giao dịch mới: Đề xuất của RBI cho phép bán khống G-Secs và giới thiệu khung pháp lý cho chứng khoán "khi chưa phát hành" để cải thiện khả năng xác định giá.
• Hạn mức rủi ro theo phân tầng: Các hạn mức dựa trên tính thanh khoản được ấn định ở mức 2% (đối với trái phiếu có tính thanh khoản cao) hoặc 1% (đối với trái phiếu có tính thanh khoản thấp), trong đó các ngân hàng và đại lý sơ cấp được hưởng hạn mức dựa trên đấu thầu cao hơn, lên đến 25%.
• Tất toán bắt buộc: Tất cả các vị thế bán khống phải được tất toán thông qua mua vào trong vòng ba tháng để đảm bảo sự ổn định của thị trường.