بانک مرکزی هند (RBI) فروش استقراضی در اوراق قرضه دولتی (G-Secs) را برای افزایش نقدینگی بازار پیشنهاد داد
بانک مرکزی هند (RBI) پیشنویس چارچوب مهمی را معرفی کرده است که به شرکتکنندگان واجد شرایط اجازه میدهد موقعیتهای فروش استقراضی (short positions) در اوراق قرضه دولتی (G-Secs) اتخاذ کنند. این اقدام استراتژیک، در کنار قوانین جدید برای اوراق قرضه «در زمان انتشار» (when-issued)، با هدف بهبود فرآیند کشف قیمت و تعمیق نقدینگی در بازار بدهی هند انجام شده است.
افزایش نقدینگی از طریق موقعیتهای فروش استقراضی
در تغییری قابل توجه در بازار اوراق قرضه هند، دستورالعملهای پیشنویس RBI پیشنهاد میدهند که به معاملهگران اجازه داده شود تا به فروش استقراضی بپردازند؛ یعنی فروش اوراق قرضه که در حال حاضر مالک آنها نیستند، با این هدف که بعداً آنها را با قیمت پایینتر بازخرید کنند. این مکانیسم طراحی شده است تا شرکتکنندگان بازار بتوانند دیدگاههای خود را در مورد نوسانات نرخ بهره با کارایی بیشتری بیان کنند.
برای حفظ ثبات بازار، RBI محدودیتهای مشخصی را برای این موقعیتهای فروش استقراضی بر اساس میزان نقدینگی اوراق پیشنهاد کرده است:
- اوراق قرضه دولتی با نقدینگی بالا: موقعیتهای فروش استقراضی تا سقف ۲٪ از موجودی منتشر شده یا ۵۰۰ کرور روپیه (هر کدام که بیشتر باشد) مجاز خواهد بود.
- اوراق قرضه دولتی با نقدینگی پایین: برای اوراق با فعالیت کمتر، این محدودیت ۱٪ از موجودی منتشر شده یا ۲۵۰ کرور روپیه (هر کدام که بیشتر باشد) تعیین شده است.
علاوه بر این، RBI محدودیتهای ریسک (exposure limits) را برای بازیگران مختلف مشخص کرده است. به بانکها و کارگزاران اصلی (PDs) مستقل اجازه داده خواهد شد تا هم موقعیتهای خرید (long) و هم موقعیتهای فروش (short) تا سقف ۲۵٪ از مبلغ اعلامشده در مزایده را داشته باشند. سایر شرکتکنندگان واجد شرایط به محدودیت ۱۰٪ محدود خواهند شد.
معرفی معاملات اوراق قرضه «در زمان انتشار» (When-Issued)
این پیشنویس چارچوب همچنین ساختار مفصلی را برای معامله اوراق قرضه «در زمان انتشار» معرفی میکند. اینها اوراق قرضه ای هستند که دولت رسماً اعلام کرده اما هنوز از طریق مزایده منتشر نکرده است.
تحت سیستم پیشنهادی، اگر RBI یک اوراق قرضه را در روز دوشنبه اعلام کند و مزایده برای جمعه هفته بعد برنامهریزی شده باشد، شرکتکنندگان میتوانند در این فاصله این اوراق را معامله کنند. کارشناسان صنعت معتقدند که معاملات فعال در بازار «در زمان انتشار» به تعیین قیمت تعادلی بازار (market-clearing price) حتی پیش از ورود اوراق به گردش کمک میکند. انتظار میرود این امر عدم قطعیت پیرامون نتایج مزایده را کاهش داده و پس از انتشار رسمی اوراق، انتقال روانتری به معاملات بازار ثانویه فراهم کند.
رعایت دقیق قوانین و بازههای زمانی
برای جلوگیری از سفتهبازی بیش از حد و تضمین سلامت بازار، RBI دستورالعملهای عملیاتی شفافی را تعیین کرده است. هر موقعیت فروش استقراضی که توسط یک شرکتکننده اتخاذ میشود، باید حداکثر ظرف مدت سه ماه پوشش داده شود (covered). این پوشش میتواند از طریق خرید مستقیم در بازار ثانویه، شرکت در مزایدههای اولیه یا از طریق بازار «در زمان انتشار» انجام شود.
به شرکتکنندگان بازار تا ۱۷ جولای فرصت داده شده است تا نظرات و بازخوردهای خود را در مورد این پیشنویس دستورالعملها ارائه دهند. در صورت اجرا، این اصلاحات میتواند گام بزرگی در جهت بلوغ بازار بدهی دولتی هند باشد و آن را در برابر تغییرات اقتصادی جهانی و داخلی مقاومتر و پاسخگوتر کند.
نکات کلیدی
- مکانیزمهای معاملاتی جدید: پیشنهاد RBI اجازه فروش استقراضی در G-Secs را میدهد و چارچوبی را برای اوراق «در زمان انتشار» جهت بهبود کشف قیمت معرفی میکند.
- محدودیتهای ریسک پلکانی: محدودیتهای مبتنی بر نقدینگی ۲٪ (برای اوراق با نقدینگی بالا) یا ۱٪ (برای اوراق با نقدینگی پایین) تعیین شده است، در حالی که بانکها و کارگزاران اصلی از محدودیتهای بالاتر مبتنی بر مزایده تا سقف ۲۵٪ برخوردار هستند.
- تسویه اجباری: تمام موقعیتهای فروش استقراضی باید ظرف یک بازه زمانی سه ماهه از طریق خرید پوشش داده شوند تا ثبات بازار تضمین شود.