बाजार की तरलता (Liquidity) बढ़ाने के लिए RBI ने G-Secs में शॉर्ट सेलिंग का प्रस्ताव दिया

भारतीय रिजर्व बैंक (RBI) ने एक ऐतिहासिक मसौदा ढांचा (draft framework) पेश किया है जो पात्र प्रतिभागियों को सरकारी प्रतिभूतियों (G-Secs) में शॉर्ट पोजीशन लेने की अनुमति देगा। "when-issued" प्रतिभूतियों के नए नियमों के साथ यह रणनीतिक कदम, मूल्य खोज (price discovery) को बढ़ाने और भारतीय ऋण बाजार (debt market) के भीतर तरलता को गहरा करने का लक्ष्य रखता है।

शॉर्ट पोजीशन के माध्यम से तरलता बढ़ाना

भारतीय बॉन्ड बाजार के लिए एक महत्वपूर्ण बदलाव में, RBI के मसौदा निर्देश व्यापारियों को शॉर्ट सेलिंग में शामिल होने की अनुमति देने का प्रस्ताव करते हैं—यानी उन बॉन्ड को बेचना जो वर्तमान में उनके पास नहीं हैं, इस इरादे से कि उन्हें बाद में कम कीमत पर पुन: खरीदा जा सके। यह तंत्र बाजार प्रतिभागियों को ब्याज दरों में उतार-चढ़ाव पर अपने विचार अधिक कुशलता से व्यक्त करने की अनुमति देने के लिए डिज़ाइन किया गया है।

बाजार की स्थिरता बनाए रखने के लिए, RBI ने प्रतिभूति की तरलता के आधार पर इन शॉर्ट पोजीशन पर विशिष्ट सीमाएं प्रस्तावित की हैं:

• तरल सरकारी प्रतिभूतियां (Liquid Government Securities): शॉर्ट पोजीशन बकाया स्टॉक के 2% या ₹500 करोड़ तक की अनुमति होगी, जो भी अधिक हो।
• अतरल सरकारी बॉन्ड (Illiquid Government Bonds): कम सक्रिय प्रतिभूतियों के लिए, सीमा बकाया स्टॉक के 1% या ₹250 करोड़ तक निर्धारित की गई है, जो भी अधिक हो।

इसके अलावा, RBI ने विभिन्न खिलाड़ियों के लिए एक्सपोजर सीमाएं (exposure limits) निर्धारित की हैं। बैंकों और स्टैंडअलोन प्राइमरी डीलरों (PDs) को अधिसूचित नीलामी राशि के 25% तक लॉन्ग और शॉर्ट दोनों पोजीशन रखने की अनुमति दी जाएगी। अन्य पात्र प्रतिभागियों के लिए 10% की सीमा निर्धारित की जाएगी।

"When-Issued" प्रतिभूतियों के व्यापार की शुरुआत

मसौदा ढांचा "when-issued" प्रतिभूतियों के व्यापार के लिए एक विस्तृत संरचना भी पेश करता है। ये वे बॉन्ड हैं जिनकी सरकार ने आधिकारिक तौर पर घोषणा तो कर दी है, लेकिन अभी तक नीलामी के माध्यम से जारी नहीं किया है।

प्रस्तावित प्रणाली के तहत, यदि RBI सोमवार को किसी बॉन्ड की घोषणा करता है और नीलामी अगले शुक्रवार के लिए निर्धारित है, तो प्रतिभागी इस बीच इन प्रतिभूतियों का व्यापार कर सकते हैं। उद्योग विशेषज्ञों का सुझाव है कि "when-issued" बाजार में सक्रिय व्यापार बॉन्ड के चलन में आने से पहले ही एक मार्केट-क्लियरिंग प्राइस (market-clearing price) स्थापित करने में मदद करेगा। इससे नीलामी के परिणामों से जुड़ी अनिश्चितता कम होने और बॉन्ड के आधिकारिक रूप से जारी होने के बाद सेकेंडरी मार्केट ट्रेडिंग में सुचारू संक्रमण (smooth transition) होने की उम्मीद है।

सख्त अनुपालन और समय सीमा

अत्यधिक सट्टेबाजी को रोकने और बाजार की अखंडता सुनिश्चित करने के लिए, RBI ने स्पष्ट परिचालन दिशा-निर्देश निर्धारित किए हैं। किसी भी प्रतिभागी द्वारा ली गई शॉर्ट पोजीशन को अधिकतम तीन महीने की अवधि के भीतर कवर किया जाना चाहिए। यह कवरेज सेकेंडरी मार्केट में सीधी खरीद, प्राथमिक नीलामी में भाग लेने, या when-issued मार्केट के माध्यम से प्राप्त किया जा सकता है।

बाजार प्रतिभागियों को इन मसौदा निर्देशों पर अपने इनपुट और फीडबैक देने के लिए 17 जुलाई तक का समय दिया गया है। यदि लागू किया जाता है, तो ये सुधार भारत के सॉवरेन डेट मार्केट (sovereign debt market) को परिपक्व बनाने की दिशा में एक बड़ा कदम हो सकते हैं, जिससे यह वैश्विक और घरेलू आर्थिक बदलावों के प्रति अधिक लचीला और उत्तरदायी बनेगा।

मुख्य बातें

• नई ट्रेडिंग व्यवस्था: RBI का प्रस्ताव G-Secs में शॉर्ट सेलिंग की अनुमति देता है और मूल्य खोज (price discovery) में सुधार के लिए "when-issued" प्रतिभूतियों के लिए एक ढांचा पेश करता है।
• स्तरित एक्सपोजर सीमाएं: तरलता-आधारित सीमाएं 2% (तरल बॉन्ड के लिए) या 1% (अतरल बॉन्ड के लिए) निर्धारित की गई हैं, जिसमें बैंकों और प्राइमरी डीलरों को 25% तक की उच्च नीलामी-आधारित सीमा का लाभ मिलेगा।
• अनिवार्य निपटान: बाजार की स्थिरता सुनिश्चित करने के लिए सभी शॉर्ट पोजीशन को तीन महीने की अवधि के भीतर खरीद के माध्यम से कवर किया जाना चाहिए।